原油日报：欧佩克将推迟一个季度增产

■市场要闻与重要数据 研究院能源组 1.WTI 1月原油期货收跌0.24美元，跌幅0.35%，报68.30美元/桶。布伦特2月原油期货收跌0.22美元，跌幅0.30%，报72.09美元/桶。上期所原油期货2401合约夜盘收跌1.49%，报528.40元人民币/桶。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 2.阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC将1月份穆尔班原油价格设定为72.81美元/桶。(来源：Bloomberg) 3.欧佩克+声明显示，欧佩克+将在2025年和2026年实现3972.5万桶/日的产量。阿联酋将从明年4月开始逐步增产约30万桶/日，到2026年9月将产量提升至351.9万桶/日。俄罗斯明年第一季度的石油生产配额为897.8万桶/日，4月份将增至900.4万桶/日，2025年12月将增至921.4万桶/日。(来源：Bloomberg) 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 4.2022年10月宣布的200万桶/日全员减产措施延长至2026年底。2023年4月宣布的166万桶/日“补偿性减产”措施延长至2026年底。2023年11月宣布的220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。（将在明年4月起的十八个月内逐步增产，并于明年2026年9月完全恢复产能）。(来源：Bloomberg) 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 5.波兰跨国炼油商和汽油零售商Orlen：月初经由德鲁日巴管道输往捷克的（原油）流量下降并不罕见。(来源：Bloomberg) 6.受俄罗斯原油价格下跌的影响，俄罗斯政府11月与石油相关的税收同比下降约21%，连续第二个月下滑。(来源：Bloomberg) 投资逻辑 昨日欧佩克决定将220万桶/日的增产继续推迟一个季度，从明年4月份开始增产，这与市场普遍预期的结果一致，没有意外的惊喜，在增产推迟的影响下，我们预计明年欧佩克实际产量同比增长在50至80万桶/日，阿联酋的增产也从明年4月份开始，欧佩克的结果只是一个偏政治性的表态，实际产量增幅取决于各个国家对限产协议的执行情况，由于哈萨克斯坦、伊拉克、阿联酋等国家明年都有新油田项目投产，限产协议与这些国家的中长期战略矛盾，我们预计这些国家的限产执行率在2025年依然堪忧，而未来在特朗普上台后俄乌局势出现逆转，西方对俄罗斯的相关制裁取消如价格上限等，我们预计俄罗斯亦有增产空间与意愿。明年全球原油供应增长接近200万桶/日。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INE SC原油期货每日跟踪一：........................................................................................................................................................5INE SC原油期货每日跟踪二：........................................................................................................................................................6原油与其他资产价格走势对比：.....................................................................................................................................................7原油远期曲线：................................................................................................................................................................................8原油跨期价差：................................................................................................................................................................................9成品油裂解价差：..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶.................................................................................................................................5图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶.............................................................................................................................5图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约..................................................................................................................5图4:INESC成交持仓比丨单位：无..............................................................................................................................................5图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无......................................................................................................................5图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无........................................................................................................................5图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶..................................................................................................................6图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶...............................................................................................................6图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶......................................................................................................................6图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................6图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶...........................................................................................................................6图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无.................................................................................................................................6图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................7图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶.......................................................................................................................7图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶.................................................................................................................7图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.........................