食品饮料行业研究周报：酒企年底大会陆续召开，关注乳企盈利修复

市场回顾

• 上周（11.25-11.29）食品饮料指数上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.30%，其中烘焙食品、零食、其他酒类、预加工食品、调味发酵品Ⅲ等子行业表现突出。
• 本月（11.1-11.29）食品饮料指数上涨2.41%，跑赢沪深300指数1.76%。
• 年初至今（1.1-11.29）食品饮料指数下跌6.90%，跑输沪深300指数21.05%。

每周一谈：酒企年底大会及乳企盈利修复

• 酒企：年底经销商大会陆续召开，酒企规划明年增长目标和春节回款计划。洋河股份提出打造五大百亿级品牌，茅台强调供需适配和国际化发展。目前白酒行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，建议关注价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升的白酒投资标的。
• 乳企：生鲜乳价格降幅收窄，原奶产量同比有望保持下降趋势，供需逐步平衡。乳企盈利修复趋势或将延续，建议关注行业基本面转好，叠加宏观政策托底下的盈利修复机会。

投资策略

1. 白酒：关注高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。
2. 啤酒：关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低的燕京啤酒等。
3. 调味品：关注海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。
4. 食品：关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料。

行业动态

• 嘉士伯预测中国啤酒市场明年继续下滑。
• 汾阳市白酒产量同比增长12%，持续建强白酒产业链。
• 1-10月烈酒进口额下滑23.7%。
• 伊力特部署甘肃市场2025重点工作。
• 酒鬼酒加快“出海战略”。
• i茅台开启散花飞天申购通道。
• 山西汾酒股东拟减持630万股。
• 茅台1129飞天狂欢节活动再加码。
• 五粮液拟中期派红100亿。
• 衡水老白干部署2025营销工作。

风险提示

• 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。