食品饮料行业研究周报：酒企年底大会陆续召开，关注乳企盈利修复

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2024年12月02日 上周（11.25-11.29）食品饮料指数上涨2.62%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300指数1.30%。各子行业中烘焙食品、零食、其他酒类、预加工食品、调味发酵品Ⅲ分别跑赢沪深300指数12.22%、10.78%、8.17%、6.09%、3.35%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：酒企年底大会陆续召开关注乳企盈利修复 酒企经销商大会等陆续召开，年底规划值得关注。白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少。进入年底各家酒企年度规划和经销商会议将陆续召开，明年增长目标和春节回款计划将陆续形成。 根据酒业家报道，洋河股份上周召开经销商大会，公司提出未来打造海之蓝、天之蓝、梦之蓝、手工班和双沟五大百亿级品牌，并制定针对性市场策略，公司着眼长远、目标积极，产品体系化竞争优势有望逐步提高。贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会，公司表示茅台酒的基本属性和需求面没有发生改变，将通过自营体系和社会体系两大体系的10大渠道解决好“供需适配”问题，推动茅台高质量穿越本轮行业周期。国际化发展方面，茅台目标到2035年将茅台打造成为一家国际化公司，并规划建立六大体系，推动公司从出口向出海的跨越。根据wind数据，截至12月1日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2235/2190元/瓶，批价分别较11月24日回落15/10元。 我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，酒企明年规划将与年底宏观经济政策一起影响板块中短期走势。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 近期生鲜乳价格降幅收窄，建议关注乳企盈利修复下的投资机会。今年前三季度牛奶产量同比增速逐季下降，24Q3同比下降5.8%，根据伊利股份投资者关系记录表，预计行业Q4及明年原奶产量同比有望保持下降趋势，供给过剩持续缓解下，明年原奶供需或逐步平衡。根据wind数据，截止11月20日主产区生鲜乳平均价3.13元/kg，较前一周回升0.3%，同比降幅较前一周收窄。此前受原奶价格下降影响，龙头乳企计提存货跌价损失、信用减值损失，影响上市公司盈利。我们认为，随着乳业渠道库存去化、生鲜乳价格逐步企稳，乳企盈利修复趋势或将延续，建议关注行业基本面转好，叠加宏观政策托底下的盈利修复机会。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒淡季维护市场秩序餐饮社零仍待复苏》2024-11-21 2、《食品饮料行业研究周报：节后茅台批价回落餐饮供应链低位修复空间大》2024-10-153、《食品饮料行业研究周报：去库存基调不变份额有望继续集中》2024-09-12 投资策略： 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（11.25-11.29）食品饮料指数上涨2.62%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300指数1.30%。 本月（11.1-11.29）食品饮料指数上涨2.41%，在申万31个行业中排名第8，跑赢沪深300指数1.76%。 年初至今（1.1-11.29）食品饮料指数下跌6.90%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数21.05%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（11.25-11.29）食品饮料各子行业中烘焙食品、零食、其他酒类、预加工食品、调味发酵品Ⅲ分别跑赢沪深300指数12.22%、10.78%、8.17%、6.09%、3.35%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：酒企年底大会陆续召开关注乳企盈利修复 酒企经销商大会等陆续召开，年底规划值得关注。白酒行业目前处于春节备货前的淡季，厂家管控价格体系，渠道持续去库存仍是目前主旋律，动销等消息催化较少。进入年底各家酒企年度规划和经销商会议将陆续召开，明年增长目标和春节回款计划将陆续形成。 根据酒业家报道，洋河股份上周召开经销商大会，公司提出未来打造海之蓝、天之蓝、梦之蓝、手工班和双沟五大百亿级品牌，并制定针对性市场策略，公司着眼长远、目标积极，产品体系化竞争优势有望逐步提高。贵州茅台召开2024年第一次临时股东大会，公司表示茅台酒的基本属性和需求面没有发生改变，将通过自营体系和社会体系两大体系的10大渠道解决好“供需适配”问题，推动茅台高质量穿 越本轮行业周期。国际化发展方面，茅台目标到2035年将茅台打造成为一家国际化公司，并规划建立六大体系，推动公司从出口向出海的跨越。根据wind数据，截至12月1日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2235/2190元/瓶，批价分别较11月24日回落15/10元。 我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，酒企明年规划将与年底宏观经济政策一起影响板块中短期走势。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 近期生鲜乳价格降幅收窄，建议关注乳企盈利修复下的投资机会。今年前三季度牛 奶产量同比增速逐季下降，24Q3同比下降5.8%，根据伊利股份投资者关系记录表，预计行业Q4及明年原奶产量同比有望保持下降趋势，供给过剩持续缓解下，明年原奶供需或逐步平衡。根据wind数据，截止11月20日主产区生鲜乳平均价3.13元/kg，较前一周回升0.3%，同比降幅较前一周收窄。此前受原奶价格下降影响，龙头乳企计提存货跌价损失、信用减值损失，影响上市公司盈利。我们认为，随着乳业渠道库存去化、生鲜乳价格逐步企稳，乳企盈利修复趋势或将延续，建议关注行业基本面转好，叠加宏观政策托底下的盈利修复机会。 资料来源：同花顺ifind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料。 3.行业动态 嘉士伯CEO预测中国啤酒市场明年继续下滑 日前，嘉士伯首席执行官雅各布（Jacob Aarup-Andersen）表示，中国啤酒市场很可能在2025年再次下滑。他说，明年确实预计啤酒市场表现会好一些，但并不期望市场重回增长。“我们在中国的重点是推动我们自己的战略。我们有一个很大的战略，特别是在大城市，无论市场发生什么，我们都会继续推进。”（来源：酒业家） 汾阳市白酒产量15万吨、同比增长12% 汾阳市融媒体中心11月26日消息，汾阳市委书记李正奎在汾阳新闻的采访中提到，截至目前，汾阳市白酒产量达到了15万吨、同比增长12%，产值达200亿元、同比增长14%。为汾阳贡献了50%的GDP、60%的税收、40%的就业岗位。 汾阳市将持续建强建好白酒产业链条，重点在三方面发力。一是扩大高粱种植面积。和汾酒厂签订了10-15万亩酿酒高粱协议，同时建设一批高粱加工、仓储项目，从而实现“汾酒用汾粮、汾粮酿汾酒”。二是壮大包材产业。打造500亩包材园区，引进一批包材企业，鼓励汾酒集团包材供应商来汾阳搞建设，推荐本地优质包材企业与汾酒集团开展合作，从而实现“汾材汾用、汾材汾供”。三是提升白酒产能。全力保障汾酒2030、新增5.88万吨原酒、保健酒园区等3个省级重点项目建设，以及其它20个白酒扩产能项目建设。努力到“十四五”末，把汾阳市的白酒产能将提升到35万吨。（来源：酒业家） 1-10月烈酒进口额下滑23.7% 中国食品土畜进出口商会公布的数据显示，1-10月，进口酒延续量额双跌，累计跌幅较前三季度有所收缓。进口总量6.8亿升，同比下滑3.73%；总额35.5亿美元（折合人民币约257.42亿元），同比下滑8.18%。 烈酒方面，1-10月进口额17.3亿美元（折合人民币约125.45亿元），同比下滑23.7%；进口量8989万升，同比下滑13.9%，在进口酒总额中占比48.7%。其中，白兰地1-10月进口量2811万升，同比下滑20.4%，进口额10.21亿美元（折合人民币约74.03亿元），同比下滑26.4%；威士忌1-10月进口量2291万升，同比下滑19.1%，进口额3.63亿美元（折合人民币约26.32亿元），同比下滑28.0%。（来源：酒业家） 伊力特部署甘肃市场2025重点工作 11月26日，由甘肃伊力特品牌运营有限责任公司主办的伊力特品牌2024年客户答谢会隆重召开。会上，甘肃伊力特品牌运营有限责任公司董事长王希科透露，2025年，公司将对核心市场侧重投入，总体实行“一商一策”战略，对市场拓展空间大，经销商积极性强，忠诚度高的经销商将有方向的加大投入。对产品运作上实行分产品运营策略，对目前市场份额小，运营程度不足的市场，根据经销商渠道特点分产品发展经销商，通过多元化运营达到市场总体突破的目标。（来源：酒业家） 酒鬼酒加快“出海战略” 6/10证券研究报告据酒鬼酒消息，11月25日，英国湖南同乡会主席吴莉莉、英国湖南同乡会会长方刚、英国湖南商贸总会会长熊鹏带领英国的湘籍专家、学者一行，赴“中国酒谷”考察酒鬼酒。据悉，多年来，凭借循序渐进的出海战略，酒鬼酒已在国际市场上崭露头角。酒鬼酒国际业务努力优化营商环境，打造以美国为主的海外标杆市场，已 经实现了10个国家和地区的良好出口态势，以美国、加拿大、德国、意大利、澳洲、菲律宾、老挝、津巴布韦等地区为主。英国湖南同乡会、湖南商贸总会的考察，将助推酒鬼酒国际业务的高质量发展。（来源：酒业家） i茅台开启散花飞天申购通道 i茅台APP消息，11月29日9:00至12月1日18:00，i茅台开启散花飞天申购通道，申购结果将于12月2日18:00在i茅台APP公布。消息显示，此次投放7999瓶，每瓶申购价为2699元。（来源：微酒） 山西汾酒股东拟减持630万股 11月29日，山西汾酒公告，根据联和基金相关合作协议，其面临基金到期退出安排，华创鑫睿(香港)计划于2024年12月23日至2025年3月22日减持不超630.0万股，占公司总股本的0.52%。本次减持计划实施前，华创鑫睿(香港)持有山西汾酒1.34亿股，占公司总股本的11.02%。（来源：微酒） 茅台1129飞天狂欢节活动再加码