华创商社觉醒商业时代来临积极把握零售变革机会今日商超零售板

今日商超零售板块表现强劲，永辉超市、红旗连锁、家家悦、中百集团涨停，重庆百货（+4.3%）、华联股份（+3.4%）大商股份（+9.7%）。 线上红利时代结束，线下零售沉寂已久，迎来觉醒时刻。 全国商超调改进行时，永辉在目前大型商超企业中调改决心最强（没有退路，背水一战），改善潜力最大的公司（全国开店点位好，供应链能力强） 【华创商社】觉醒商业时代来临，积极把握零售变革机会 今日商超零售板块表现强劲，永辉超市、红旗连锁、家家悦、中百集团涨停，重庆百货（+4.3%）、华联股份（+3.4%）大商股份（+9.7%）。 线上红利时代结束，线下零售沉寂已久，迎来觉醒时刻。 全国商超调改进行时，永辉在目前大型商超企业中调改决心最强（没有退路，背水一战），改善潜力最大的公司（全国开店点位好，供应链能力强），是胖东来最重点扶持的对象。 本次调改跟永辉历史调改最大的不同在于#商品供应链的改变，去KA化，从toB到toC转变，调改表现超预期也反映出品质零售供给的稀缺。 永辉目标做消费者家门口的冰箱，烘焙熟食占比显著提升（鲜食化），#餐饮零售化，一日4餐都有，极大带动客流提升。 永辉已调改门店日销几倍增长，11月日均销售表现持续优秀，郑州1号店（7.19调改开业）~95w、2号（8.7）3号店（9.20）~80w；西安（8.31）~85w；合肥（9.1）~80w；杭州（9.14）~80w；北京（10.19）~130w；重庆（11.15）~140w，新开的门店当月日均销售额均过百万（调改之前日均销20w+）。 永辉计划春节前调改约50家门店，目前已调改21家，2025年自主调改门店到100家。 其余门店同步进行商品和员工管理改善。 #12-1月是春节备货旺季，月均日销节节攀升，1月份迎来全年销售最高峰，以往永辉Q1利润占比较高（15-19年Q1扣非净利润占全年的5成以上）。 中期来看（1-2年），如果永辉调改200-300家门店（取中值250家），保守估计日销60-80万（同比此前日销30万翻倍，即年销2.2亿以上，取中值70万），年销售额可达639亿，剩余400家门店日销30-40万（取中值35万），年销售额511亿，合计1150亿，合理净利率为2-3%，则永辉净利润可达23-35亿，结合调改过程中的成长性和利润弹性，给予20-25xPE，#中期可看市值空间为460亿-860亿。 如果永辉能回调到400亿以下，建议积极把握机会。 现在永辉短期股价是事件驱动，已成为消费情绪高标，有游资情绪炒作的成分，也有机构趁股价低位买逻辑买故事的成分。 不过我们相信永辉的故事远没讲完，中国消费品质零售变革的进程也刚开始，值得持续长期深度跟踪研究。 长期看，如果永辉能做成“中国Costco”，那么市值空间将会是巨大的。 名创叶总已在业绩会上提及与永辉协同举措（采购/自有产品开发/降本增效/开好店关差店），预计交易将在25年上半年完成，目前进度符合预期。 #我们已完成永辉各地调改店深度调研（郑州/北京/深圳/福州/杭州/成都/重庆）和管理层交流，也已深度调研胖东来（许昌/新乡），欢迎交流。