期走势评级
宏观经济
- 11月PMI指数为50.3%，环比回升0.2个百分点，持续处于荣枯线之上，显示制造业回暖延续，924政策取得一定成效。
焦煤
- 供需：供给微降，需求继续回升。洗煤厂开工率68.63%(-0.19)，焦企生产率73.48%(+0.43)。上游累库，下游开启补库。
- 库存：523家矿山库存322.83万吨(-2.71)，洗煤厂精煤库存207.87万吨(+8.71)，港口库存458.83万吨(-9.93)。
- 价格：唐山主焦煤报1635元/吨(-50)，京唐港山西产主焦煤报1620(-20)，活跃合约报1227元/吨(-6.5)。基差408元/吨(-43.5)，1-5月差-72.5元/吨（-15）。
焦炭
- 供需：供需缺口收窄。焦企生产率73.48%(+0.43)，钢厂产能利用率87.8%(-0.73)，铁水日均产量233.87万吨(-1.93)。
- 库存：230家焦企库存44.17万吨（+3.9），247家钢厂库存603.82万吨（+8.18），港口库存172.22万吨（-4.96）。
- 价格：天津港准一级焦报1790元/吨(-0)，活跃合约报1858.5元/吨(-8.5)。基差63.65元/吨(+8.5)，1-5月差-72.15元/吨(+8.5)。
策略建议
- 市场主要矛盾集中在弱现实和强政策预期上，政策力度依然可期。房地产成交面积同环比上升，楼市有复苏迹象。
- 产业层面，蒙煤进口通关高位，洗煤厂开工率偏低，焦企产能利用率回升，需求回暖。矿山、洗煤厂和港口库存高位，但下游焦企本周启动补库，有望缓解上游压力。
- 焦炭现货三轮提降落地，基差平水，提降空间不大。钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构健康，但受下游利润压制。
- 若钢材利润回升，焦炭现货将再次提涨。整体而言，焦煤供需偏弱且库存压力较大，焦炭供需格局好于焦煤，但受下游利润压制。
- 建议J01多单继续持有，等待逢低加仓机会。
风险提示
- 煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。
