成本或将下移，硅铁价格偏弱运行

进入淡季，经济韧性有待观察 今年旺季需求欠佳，螺纹表需和去年同期基本持平，复苏预期落空对市场产生较大冲击，得益于钢厂减产，库存持续下降，整体水平已经不是太高。随着全国大面积地区迎来高温多雨天气，需求逐渐进入淡季，环比面临下行压力。由于旺季不旺，淡季下降空间或相对有限，韧性有待观察。 地产销售复苏波折，新开工有待修复 从地产方面看，三大指标较去年有所抬升。销售有所反复，1-6月降幅扩大至13.65%，随着疫情积压需求释放，环比明显回落，复苏持续性面临考验。投资端目前依然疲弱，新开工继续大幅下滑，1-6月同比下降24.91%，修复尚需时间。 地产销售复苏波折，新开工有待修复 展望下半年，稳地产仍是稳经济的关键，政策刺激有望加码，市场信心恢复尚需时间。从用钢角度看，新开工疲弱局面难有太大改善，基数降低后降幅有望收窄，全年同比下滑10%左右。政策支持合理住房需求，保交楼背景下，施工、竣工仍有支撑，预计全年地产用钢需求下降5%。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 基建继续托底，增速逐渐回落 今年GDP增长目标5%，强刺激可能性不大，经济复苏基础薄弱，外部环境复杂，基建继续发挥托底作用，专项债规模提高1500亿至3.8万亿。不过随着土地出让金继续大幅下滑，地方政府资金压力明显增大，叠加去年基数较高，下半年基建增速将继续回落，全年用钢需求增长4%左右。 制造业整体承压，分化态势延续 工业企业利润大幅下滑，出口逐渐走弱，制造业整体承压，投资增速回落。行业间分化态势延续，受益于新能源车投放加快，汽车行业维持弱复苏态势。地产竣工、销售好转，家电行业有所改善，新开工依然疲弱，工程机械等继续大幅下滑，预计制造业全年用钢需求增长3%。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 制造业仍有韧性，分化态势延续 展望2023年，中央加快推进制造强国、质量强国建设，加大对制造业信贷投放，新能源、高端装备制造、国防军工等领域有望保持较快增长。出口下滑带来一定冲击，预计制造业投资增速有所回落，韧性依然较强。 出口面临回落压力，价差优势形成支撑 1-6月，我国钢材净出口4015万吨，同比增长44.94%/1245万吨，叠加钢坯等半成品净进口减少，净出口大增支撑国内粗钢产量维持高位。随着海外需求下滑以及自身供应恢复，后期出口面临回落压力，不过在内外价差优势支撑下，韧性依然较强，预计全年粗钢净出口增长15%。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 粗钢仍有平控预期，关注政策推进情况 从政策层面看，今年仍有粗钢平控预期。1-5月粗钢产量4.47亿吨，预计6月产量9000万吨，1-6月累计5.37亿吨（+1200万吨）。如要全年平控，6-12同比需下降2.5%，矛盾将阶段性激化。不过由于需求复苏偏弱，完成该目标难度并不算太高，稳增长背景下，政策目标及执行力度有待观察。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 利润调节产量，主动减产持续性不足 产量基本跟随需求波动，节奏上受利润调节，3月中旬以来钢厂减产降库，产业链形成负反馈格局。不过得益于原料让利，高炉端尚有一定利润，铁水产量下降缓慢，减量主要来自于电炉。由于钢厂主动减产力度有限，持续性相对不足，钢价基本在高炉和电炉成本间波动。 钢材市场展望 需求方面，房屋新开工依然疲弱，降幅有望收窄。基建、制造业增速回落，出口面临下行压力，整体仍有韧性，预计全年需求增长0.5%。供应端产量跟随需求波动，全年增长1%左右，如粗钢继续平控，矛盾将阶段性激化，不过完成难度不算太大，关注政策推进情况。 从价格上看，大幅调整后回到近年来低位，压力释放相对充分，下方支撑增强。相比前两年，今年供需矛盾不算太突出，整体以区间震荡为主，波动幅度下降。从节奏上看，市场先交易复苏预期，再交易复苏不及预期，后期有望转向交易真实需求复苏，关注地产修复力度。 金属镁出口需求偏弱 由于全球制造业水平较低，我国金属镁出口方面订单较差，降幅将近30%。国内制造业水平也处于荣枯线附近，虽然利润情况较好，但是企业产量并未大幅扩大，判断处于供大于求的格局，预计对硅铁需求量难有大幅增加。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 硅铁出口量较为坚挺 •出口量的主要需求仍然来自国际冲突带来的溢出效应，目前局势或有进一步紧张的可能，或许对硅铁出口量造成进一步抬升。•传统需求方面，日韩制造业水平均不景气，对于我国硅铁出口需求贡献较少。 数据来源：公开数据，国投安信期货整理 硅铁行情回顾：能耗双控又来了？ 硅铁价格自2023年3月份以后基本维持顺畅下行的态势，期现方面并没有给出较好机会进行套利，直到本周三，宁夏和内蒙提出能耗双控。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 硅铁供应触底反弹，供应仍强 月度产量处于较低水平，不过硅铁周度日均产量却有所反弹，但是目前的利润不支持供应端大面积复产。在库存仍未大幅去化之前，供应端有所上行，判断硅铁价格仍然承压。 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 数据来源：百川盈孚，国投安信期货整理 宁夏产区硅铁利润较差 兰炭价格跟涨，宁夏产区电价略微下调，兰炭继续侵蚀冶炼利润，兰炭价格上涨百元至1000以上，中长期来看仍然偏空。我们判断，电费年内或仍将下调，在供应过剩的背景下，进而带动硅铁价格下行。 硅铁供需：二季度供应过剩格局有所改善 •供应端，主动减产确有成效，对于供应过剩格局边际上有所改善；•需求端，粗钢需求变动较为温和；金属镁价格波动较大，预计产量维持同比微 增状态；硅铁出口需求基本上维持月均4万吨的水平，主要关注国际冲突情况，出口量或有反复。•策略推荐：逢高做空硅铁主力合约，金属镁企业买入套期保值敞口放大。 硅铁冶炼成本仍存下降空间：兰炭 兰炭跟动力煤价格仍然具有一定正相关性； 经历了2021年动力煤价格大涨后，由于政策的调控，导致2022年价格指数失去指导意义，所以计算相关性并不准确，进入2023年后，仍旧表现出较高的正相关性。 硅铁冶炼成本仍存下降空间：电价之电改漫漫21年 电价下调的阻力：PPI与CPI？ 数据不全，以2020年数据为例： 2020年中国工业用电量为5.03万亿千瓦时，平均电价0.634元/千瓦时，工业企业的用电支出为3.19万亿元，占规模以上工业企业总营业成本的3.6%。若工业企业电价上浮比例从15%提高到20%，那么将增加工业企业成本0.18%；如果工业企业将电价上涨成本增加全部转移出去，那么将导致工业品涨价0.18%，即PPI同比上移0.18%。 而对于CPI，首先从直接渠道来看，居民和农业用电价格保持稳定，因此煤电市场化改革对CPI的直接影响较小；其次看间接渠道，即通过PPI对CPI的影响。目前PPI向CPI传导不畅，假设PPI向CPI能够完全传导，即工业企业的成本增加能够通过工业消费品涨价完全转移给消费者，则工业消费品涨幅0.18%，工业消费品占CPI的权重为40%，那么电价上涨20%，对CPI的影响可能占比仅为0.072%，影响不显著。 绿电推广的影响：成本和隐含成本 截止到今年5月份，煤电耗煤率为281.6克/千瓦时，折算成本0.2379元/度；绿电发电成本较低，但是加上输配电成本后，基本与煤电持平；储能成本记入绿电成本是时间问题。 绿电推广路上的“拦路虎” 能源供给侧改革，路漫漫其修远兮； 《“十四五”新型储能发展实施方案》中对于物理和化学储能都有提及；完全交由市场化竞争，有利于市场化资金对于绿色方向的投资积极性维持在高位。 我致力于为客户提供细致的差别化服务 李啸尘铁合金 从业资格号：F3054140投资咨询号：Z0016022电话号：18610598671 国投安信期货黑色金属高级分析师，期货从业7年，英国拉夫堡大学毕业，拥有金融和政治学习背景，擅长从基本面和政策面着手，对铁合金期货现货进行客观且有深度的剖析，深耕产业，致力于为现货企业提供优质的差别化服务。曾获上期所优秀分析师新人奖、郑商所铁合金高级分析师。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！