国网系能源IT龙头，电网国企改革前线

国网系能源IT龙头，电网国企改革前线 2024年12月03日 买入（首次） 证券分析师王紫敬执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn ◼国网系云网基础设施和管理信息化龙头：国网信通是国家电网公司下属信产集团控股的央企，前身为四川岷江水利电力股份有限公司，2019年，国网信通产业集团正式启动重大资产重组，将“云网”融合业务重组注入上市公司，目前公司下属有中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星等优质资产。公司主要业务包括云网基础设施、电力数字化、企业数字化等三大业务板块，2023年营收占比分别为48%、27%、26%，2020年以来，公司归母净利润稳步增长，2023年营收77亿元，归母净利润8.28亿元。 市场数据 收盘价(元)22.15一年最低/最高价12.79/25.46市净率(倍)4.17流通A股市值(百万元)26,489.30总市值(百万元)26,618.96 ◼电网投资规模扩大，信息化投入持续提升：根据界面新闻预测，国家电网2024年的电网投资额将达到6092亿元，续创历史新高，同比增幅高达13%，为近年最高。促进新能源消纳和推动大规模设备更新改造，是当前电网投资大幅增加的主要驱动力。根据中研普华产业研究院，2023年中国电力信息化行业市场规模达到4125亿元，同比增长34%，电网智能化投资规模将持续提升。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.31资产负债率(%,LF)48.82总股本(百万股)1,201.76流通A股(百万股)1,195.91 ◼公司核心业务高壁垒，加大新市场布局：公司产业链布局完整，有望充分受益于能源行业数字化、智能化转型。公司旗下四家全资子公司是国内最早一批从事电力行业信息通信业务的企业，通过长期的建设和运营，为客户搭建了支撑经营管理的复杂核心业务系统，相关系统的有效运营和后续迭代均依赖于服务商对客户业务的深入理解，客户黏性强。电网ERP国产化趋势显著、数字营销系统和企业门户不断迭代，公司作为市场内稀缺的信息系统供应商，将能持续受益。此外，公司在虚拟电厂、能源和电力交易等新市场深度布局，未来特高压改造、5G+升级将促进云网基础设施业务需求持续扩张。 相关研究 ◼国企改革前线，业务版图有望扩大：国务院国资委改革办有关负责人曾指出，2024年是国有企业改革深化提升行动落地实施的关键之年，也是承上启下的攻坚之年。各央企力争到2024年底完成70%以上主体任务，要稳步实施战略性重组和专业化整合，加快新能源、主干管网、港口码头、资源回收再利用等领域专业化整合。公司在2019年完成重组后，国网体系内仍有部分子公司和国网信通存在业务重合。公司承诺在2024年12月前解决和南瑞集团、以及控股股东国网信产集团的业务重合问题。若承诺履行，公司将能拓展更多优质业务板块。 ◼盈利预测与投资评级：国网信通背靠国家电网，云网基础设施、电力数字化、企业数字化等业务优势显著，有望深度受益于电网信息化投资扩大，国企改革有望进一步扩展公司业务版图，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为85/94/103亿元，归母净利润为9.1/10.3/11.8亿元，对应EPS分别为0.76/0.86/0.98元，对应2024PE仅为29倍，低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：电网投入不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 1.国网系云网基础设施和管理信息化龙头..........................................................................................41.1.国网系能源IT龙头...................................................................................................................41.2.以“数字底座+能源应用”为核心定位..................................................................................52.电网投资规模扩大，公司核心业务高壁垒......................................................................................82.1.电网投资规模持续扩大，信息化投入持续提升.....................................................................82.2.核心业务高壁垒，加大新市场布局.........................................................................................83.国企改革前线，业务版图有望扩大................................................................................................124.盈利预测与估值................................................................................................................................135.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：国网信通发展历程.......................................................................................................................4图2：国网信通股权结构图（截至2024年9月30日）...................................................................4图3：国网信通主要业务.......................................................................................................................6图4：公司各业务营收占比（2023年）..............................................................................................6图5：国网信通下属子公司业务布局...................................................................................................7图6：国网信通2020-2023年营收及增速...........................................................................................7图7：国网信通2020-2023年归母净利润及增速...............................................................................7图8：国网信通2020-2023年营收及增速...........................................................................................7图9：国网信通2020-2023年归母净利润及增速...............................................................................7图10：2019-2024年国家电网投资额（亿元）及同比增速..............................................................8图11：国网信通云网基础设施业务布局.............................................................................................9图12：能源互联网营销服务系统（营销2.0）示意图.......................................................................9图13：2023年我国ERP系统应用市场结构....................................................................................10图14：新一代企业门户业务示意图...................................................................................................10图15：空天地一体化网络示意图.......................................................................................................11图16：国网信通控股股东国网信息通信产业集团有限公司组织架构...........................................13 表1：公司关于解决同业竞争的承诺履行事项（节选）.................................................................12表2：国网信通盈利预测（单位：百万元）.....................................................................................14表3：可比公司估值（截至2024年12月2日）.............................................................................15 1.国网系云网基础设施和管理信息化龙头 1.1.国网系能源IT龙头 国改背景下诞生的能源信息化龙头。国网信通是国家电网公司下属信产集团控股的提供云网融合技术产品和运营服务的专业化上市企业，前身为四川岷江水利电力股份有限公司，主要从事电力生产及购售。2019年，为贯彻落实党中央、国务院关于国有企业发展混合所有制改革的决策精神，国家电网发布了全面深化改革十大举措，其中包括开展信息通信产业混合所有制改革，研究推进优质资产上市。国网信通产业集团正式启动重大资产重组，将“云网”融合业务重组注入上市公司。目前，公司以“数字底座+能源应用”为核心定位，提供覆盖电力数字化应用、企业数字化应用、云网基础设施在内的“云网融合”运营一体化服务，助力能源互联网建设及企业数字化转型。 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 国网全资子公司，持有优质资产。公司为央企，控股股东国网信息通信产业集团有限公司是国家电网整合系统内优质信息通信资源成立的全资子公司，截至2024年9月30日持有国网信通43.85%的股份