IPO申购指南：毛戈平

毛戈平（1318.HK） 建议申购 2024-12-2星期一 一、申购建议： 公司是领先的中国高端美妆集团，致力于通过高品质的美妆产品、专业的化妆艺术培训以及体验式和个性化的客户服务，为消费者提供全方位的美妆体验。公司收入主要来旗下品牌的产品销售和化妆艺术培训的相关销售，分别占2022、2023以及2024年上半年总收入的97.0%/3.0%、96.4%/3.6%、96.4%/3.6%，其中产品销售收入主要来自MAOGEPING品牌的销售，分别占2022、2023以及2024年上半年产品销售总收入的98.4%、99.0%、99.3%。截至2024年上半年，公司产品组合包括彩妆及护肤品的两类387个单品，其中彩妆包括粉底、高光和阴影、眼妆及唇妆产品等，护肤品包括面霜、眼部护理、面膜、精华液和洁面乳，按产品类别分销售收入，彩妆和护肤类产品 分 别 占2022、2023以 及2024年 上 半 年 总 收 入 的54.8%/42.2%、56.2%/40.2%、55.1%/41.3%。 根据弗若斯特沙利文，公司是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2023年各集团旗下所有高端品牌的零售额计排名第七，市场份额为1.8%。行业方面，中国高端美妆市场2018-2023年CAGR为7.8%，2023年达到1942亿元，并预计继续按9.9%的CAGR增长至2028年的3110亿元，其中，国货美妆品牌的市场规模2018-2023年CAGR为9.8%，高于同期国际品牌5.9%的CAGR。 研究部姓名：冯浩SFC：BUQ780电话：755-2151 9167Email:fenghao@gyzq.com.hk 公司过去三年收入CAGR为35.3%，利润增速高于收入增速。收入方面，公司2021年至2024上半年，期间分别为15.8、18.3、28.9及19.7亿元，2021-2023年收入CAGR为35.3%，2024上半年收入同比增长41.0%，根据弗若斯特沙利文的，公司于往绩记录期间的收入增长率明显超过行业平均水 平；净利润方面，2021年至2024上半年，期间分别为3.3、3.5、6.6及4.9亿元，2021-2023年净利润CAGR为41.6%，2024上半年净利润同比增长41%；净利率方面，2021年至2024上半年保持增长态势，期间分别为21.0%、19.2%、23.0%及25.0%。 按公司发售价的中位数计算，公司市值约为132.0亿元，对应静态PE为20.0倍，低于科比行业平均值26.3倍。我们认为，公司作为国货美妆的龙头公司，创始人有着优秀的行业专业经验及背景，产品于国货市场具有领先竞争力，所在国货美妆市场具有较高增速，并且公司收入、利润过去三年维持较高增速，建议申购。 二、公司价值分析 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk