完美醫療（1830HK）研報總結
今日焦點：
- 業績表現：截至2024年9月的6個月收入同比下降13.6%至620百萬港元，應佔利潤下降15.4%至141百萬港元。
- 分紅政策：連續10年分派率高於100%，期內宣派股息11.3港仙。
- 業務情況：香港業務收入下降約9%，香港以外業務下降27%。美容醫療服務平均售價同比下降36.6%，管理層認為客戶轉向物有所值選項。
- 成本控制：總費用同比下降10.7%，營業獲利率從28.1%降至25.5%，但成功以合理租金開設3個新店。
- 創新策略：推出“超市”概念現收現付服務，計劃拓展中低端韓式美容服務。
- “悟空水療”非醫美服務收入微增2.5%，深圳首家“悟空”店已開業。
現金狀況：
- 運營現金流入約203百萬港元，資本支出26百萬港元。截至2024年9月底現金餘額約480百萬港元，無債務，凈現金頭寸約為當前市值的15%。
策略與前景：
- 多元化進入睡眠按摩、疼痛管理等受經濟影響較小的業務。
- 大灣區擴張謹慎評估潛力與盈利能力，近期放寬的大陸遊客簽證有利於業務。
- 管理層樂觀預期下一季度客戶支出穩定，全年預計殖利率達9.7%（假設維持100%分紅）。
估值與建議：
- 現股價佔FY3/25市盈率8.4倍。
- 看好公司現金流與適應市場的營運策略，建議持續關注穩定業務與分紅情況。
