铜月报：强势美元与需求修复并存

美联储可能缓慢降息，铜价以震荡行情为主

宏观环境

• 美联储可能采取渐进式降息，官员普遍认为美国劳动力市场稳定，通胀有所放缓但核心通胀仍偏高。
• 美联储12月维持利率不变概率为33.7%，降息25基点概率为66.3%。
• 中国1-10月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，国有控股企业降幅较大，私营企业微降。

供应端

• 全球精炼铜存在一定缺口，中国精炼铜产量同比小幅下降（10月111.6万吨，下降1.3%）。
• 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）小幅上升但处于底部。
• 铜精废价差有所扩大（上海74,050元/吨，广东佛山废铜68,650元/吨，价差-1,465元/吨）。

需求端

• 10月国内汽车产销环比增长，同比增长，新能源汽车产销同比增长48%和49.6%。
• 新能源汽车市占率连续三个月超50%（10月占46.8%，国内销量占51.8%）。
• 1-10月新能源汽车产销同比增长33%，国内累计销售同比增长38.3%。
• 铜材月度产量同比下降0.3%（196.66万吨），空调、电冰箱产量同比保持增长但增速下降。
• 电网基本建设投资持续快速增长（1-10月同比增长20.7%），终端需求改善预期向好。

库存端

• 沪铜库存持续下降（11月29日108,775吨，减少11,461吨）。
• LME铜库存减少（11月27日269,050吨，减少425吨）。
• COMEX铜累库明显（11月27日90,696吨，增加2,363吨）。

展望

• 铜价可能以震荡行情为主，沪铜主力合约参考运行区间71700-76000元/吨，LME铜8700-9700美元/吨。
• 关键因素包括美联储政策、中国工业利润、精炼铜产量、新能源汽车市占率、电网投资和库存变化。