铜月报：强势美元与需求修复并存

内容提要 华龙期货投资咨询部 美联储可能缓慢降息 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号 美联储官员普遍认为美国劳动力市场“没有迅速恶化的迹象”，就业和经济增长面临的下行风险“有所下降”，美国物价增速已从峰值大幅放缓，但剔除食品和能源价格后的核心通胀率仍“偏高”。美联储可能采取渐进式降息。 精炼铜产量保持高位 全球精炼铜存在一定缺口，中国精炼铜产量同比小幅下降。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）小幅上升，但仍然处于底部。铜精废价差有所扩大。 报告日期：2024年12月2日星期一 新能源车市占率持续提升 10月，国内汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。10月，我国新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。其中，新能源汽车国内销量130.2万辆，同比增长56.5%，占汽车国内销量比例为51.8%。这也是新能源汽车国内销量占比连续第三个月超50%。空调、电冰箱产量同比保持增长，增速有所下降。电网基本建设投资持续保持快速增长，终端需求改善预期向好。沪铜库存持续下降，COMEX铜累库依然明显。综合来看，铜价可能以震荡行情为主，沪铜主力合约参考运行区间为71700元/吨-76000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为8700美元/吨-9700美元/吨左右。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................1二、宏观环境.............................................................................................................22.1美联储可能考虑逐步降息...........................................................................22.2全国规模以上工业企业实现利润降幅扩大..............................................3三、供应端.................................................................................................................53.1中国精炼铜产量高位运行...........................................................................53.2废铜价格较高...............................................................................................7四、需求端.................................................................................................................94.1新能源车市占率连续三月超50%...............................................................94.2消费改善趋势不变.....................................................................................11五、库存端...............................................................................................................125.1COMEX铜累库明显......................................................................................12六、展望...................................................................................................................136.1价格走势因素分析.....................................................................................136.2展望.............................................................................................................14 一、行情回顾 11月份，沪铜期货主力合约价格呈现震荡下跌行情，月初以震荡行情为主，价格在76000元/吨至78100元/吨左右，月中出现明显放量下跌后，月末又转入震荡行情，震荡区间在73150元/吨到74780元/吨附近。 LME期货铜合约价格也走出震荡下跌行情，运行区间在8880-9780美元/吨左右，LME期货铜价格下跌幅度较沪铜合约较大。 数据来源：澎博财经、伦敦金属交易所 二、宏观环境 2.1美联储可能考虑逐步降息 美国联邦储备委员会26日发布的11月货币政策会议纪要显示，11月8日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.5%至4.75%之间，为今年9月份首次降息以来第二次降息，实现了“二连降”。美联储一些官员认为，如果经济表现符合预期，那么逐步降息、转向较为中性的政策立场可能是适当的。美联储官员尚不清楚目前的利率水平距离既不限制也不刺激经济增长的中性利率水平有多近。许多官员表示，不确定性导致美联储“对货币政策限制程度的评估变得复杂”，因此“逐渐减少政策限制是合适的”。美联储官员普遍认为美国劳动力市场“没有迅速恶化的迹象”，就业和经济增长面临的下行风 险“有所下降”，美国物价增速已从峰值大幅放缓，但剔除食品和能源价格后的核心通胀率仍“偏高”。 据CME“美联储观察”数据显示，美联储到12月维持当前利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。到明年1月维持当前利率不变的概率为25.8%，累计降息25个基点的概率为58.6%，累计降息50个基点的概率为15.6%。 2.2全国规模以上工业企业实现利润降幅扩大 国家统计局数据显示，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。 1—10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%； 外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。 1—10月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长40.0%，电力、热力生产和供应业增长13.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长8.4%，纺织业增长5.3%，农副食品加工业增长2.8%，通用设备制造业下降0.1%，石油和天然气开采业下降1.8%，汽车制造业下降3.2%，电气机械和器材制造业下降5.1%，专用设备制造业下降5.2%，化学原料和化学制品制造业下降7.7%，煤炭开采和洗选业下降23.7%，非金属矿物制品业下降49.6%，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业同比由盈转亏。 三、供应端 3.1中国精炼铜产量高位运行 万得资讯数据显示，根据ICSG统计，截止至2024年9月份，原生精炼铜产量为1,838千吨，再生精炼铜产量385千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,223千吨；全球精炼铜消费量为2,354千吨，精炼铜减少131千吨。截止至2024年10月，月度精炼铜产量为111.6万吨，较上个月减少2.2万吨，同比下降1.3%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6 3.2废铜价格较高 万得资讯数据显示，截止至2024年11月28日，上海物贸精炼铜价格为74,050元/吨，广东佛山地区废铜价格为68,650元/吨，精废价差为-1,465元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较低水平。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。8 四、需求端 4.1新能源车市占率连续三月超50% 中国汽车工业协会召开月度数据发布会。10月，国内汽车产销分别完成299.6万辆和305.3万辆，环比分别增长7.2%和8.7%，同比分别增长3.6%和7%。1-10月，国内汽车产销分别完成2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%，汽车产量增速较1-9月收窄0.01个百分点，销量增速扩大0.36个百分点。 10月，我国新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%。其中，新能源汽车国内销量130.2万辆，同比增长56.5%，占汽车国内销量比例为51.8%。这也是新能源汽车国内销量占比连续第三个月超50%。1-10月，我国新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的39.6%。其中，新能源汽车国内累计销售869.2万辆，同比增长38.3%，占汽车国内销量比例为44%。 10月，中国汽车出口54.2万辆，环比增长0.5%，同比增长11.1%。其中，10月传统燃油车出口41.4万辆，环比下降3.5%，同比增长13.6%；新能源汽车出口12.8万辆，环比增长16%，同比增长3.6%。1-10月，中国汽车出口485.5万辆，同比增长23.8%。其中，传统燃油车出口379.8万辆，同比增长29.7%；新能源汽车出口105.8万辆，同比增长6.3%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。10 4.2消费改善趋势不变 万得资讯数据显示，截止至2024年10月，铜材月度产量为196.66万吨，较上个月下降4.6万吨，同比下降0.3%。铜材月度产量处于近年来适中位置。截止至2024年9月，电网基本建设投资完成额累计值为4502亿元，累计同比上升20.7%，继续保持快速增长态势。空调产量为1620.24万台，当月同比上升14%；家用电冰箱为897.06万台，当月同比上升6.8%。 五、库存端 5.1COMEX铜累库明显 上海期货交易所数据显示，截止至2024年11月29日，上海期货交易所阴极铜库存为108,775吨，较上一周减少11,461吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2024年11月27日，LME铜库存为269,050吨，较上一交易日减少425吨，注销仓单占比为4.79%。纽约商品交易