能源化工月报：担忧供应增加而需求疲软，11月油价震荡下行

2024年12月01日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，OPEC+关键成员国正在讨论推迟计划于明年一月恢复石油产量的举措，符合市场预期，尽管不受某些产油国欢迎，可能是目前最明智的决定。以色列与真主党停火协议生效，但据悉双方仍有冲突，中东局势难言乐观。特朗普上任后可能对伊朗重启“极限施压”策略，打压伊朗石油出口。10月伊朗原油产量325.9万桶/日，较2023年初增加70.5万桶/日。若对伊朗制裁升级，这部分增量或被收回。美国原油产量在过去八周中有七周维持在1340-1350万桶/日高位。美国原油产量维持高位得益于钻探效率提升，且2024年以来美国石油钻机数量降幅放缓。明年美国将挤占一部分OPEC产油国份额。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，摩根大通最新报告显示，预计2025年将有130万桶/日石油过剩，IEA报告预期2025年有100万桶/日石油过剩。美国炼厂从秋季检修中回归，转换工艺，产出取暖油满足冬季需求。随着北半球降温降雪天气增加，石油需求边际小幅增加，但整体仍偏弱势。预期年底前中国原油进口回升，一方面是石油储备需求，另一方面部分炼厂年前申请增加原油配额。近期财政部、税务总局发布发布调整部分成品油出口退税公告，不利于成品油出口，明年成品油国内供应过剩格局加剧。 库存端，上周美国商业原油库存下降，而汽油和馏分油库存增加。美国能源部宣布新的招标，从2025年4月到2025年5月向战略石油储备提供多达300万桶石油。新的SPR询购计划为油价提供一定利好。 综上，近期关注东欧地缘风险、OPEC+可能继续延长减产及中东地缘风险缓解，油价延续区间震荡。中长期来看，明年石油供应将呈现增加趋势，OPEC+产量明年将回归市场，OPEC+闲置产能接近570万桶/日，美国、加拿大、巴西非OPEC产量也在增加，供应如果在需求没有明显改善的情况下回归，将会把油价进一步压低。目前石油需求端偏弱势，政策性利好仍需要时间去验证，油价远期偏弱运行，期间可能因特朗普新政府政策变化令油价波动放大。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：推迟增产符合预期.......................................................................................................................42、美国市场：原油产量明年或提速.......................................................................................................................6三、需求方面......................................................................................................................................................................81、摩根大通：2025年供应过剩130万桶/日.........................................................................................................82、亚洲市场：年底前中国原油进口预期回升.......................................................................................................9四、价差与库存方面........................................................................................................................................................111、欧美原油月差震荡走弱.....................................................................................................................................112、B-W价差坚挺....................................................................................................................................................113、美国原油库存下降而成品油库存增加.............................................................................................................124、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................12五、宏观方面....................................................................................................................................................................13六、结论............................................................................................................................................................................13分析师声明........................................................................................................................................................................16分析师介绍........................................................................................................................................................................16免责声明............................................................................................................................................................................17总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................17联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................17公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................17广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................18广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................18地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................18电话：020-88527737.........................................................................................................................................................18广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................18 一、行情回顾 11月以来，地缘风险扰动加之美国总统大选，欧美原油期货价格波动较大，整体呈现震荡下行趋势。月初OPEC+决定将增产延期一个月执行，油价受到支撑；随着特朗普赢得美国总统大选，油价快速下滑，此后美联储如期降息，国际油价适度反弹。关注飓风拉斐尔对石油生产影响减弱，美元走势强劲，市场担忧供应过剩，油价跌至两个多月来最低。此后俄乌局势升级，加之挪威北海Sverdrup油田由于电力故障而停