国君化妆品新消费驱动代运营迎转机继续重点推荐若羽臣代运营行业更新

投资建议：建议增持代运营公司向品牌公司转型的【若羽臣】，其自有品牌“绽家”增长迅猛。受益标的包括情绪消费、谷子经济的【青木科技】，以及有望迎来底部改善拐点的【壹网壹创、丽人丽妆、宝尊电商】等。

代运营行业在2020年线上流量见顶后经历阵痛，2021-2023年调整期，头部代运营商通过优化品牌矩阵和孵化自有品牌探索新机会。具体措施包括：减少盈利能力较弱品牌的合作，转而布局高景气赛道或采用品牌管理模式；同时，多家公司推进自有品牌孵化，如若羽臣孵化“绽家”、壹网壹创联合孵化“每鲜说”、青木科技孵化“珂蔓朵”、“zuccari”等。

2024年起，部分代运营公司在新渠道、新业务上实现突破： 1）若羽臣：自有品牌“绽家”旗下四季繁花香氛洗衣液自24Q3爆发，成功拓展至洗衣液大品类。据公司战报及蝉妈妈数据，2024年双十一，“绽家”位列天猫家清新品牌榜第一，天猫旗舰店GMV同比+141%；抖音衣物清洁类目排名第四，GMV实现翻倍增长，推动公司从代运营向品牌公司转型。 2）青木科技：2023年起布局高景气潮玩赛道，代运营的泡泡玛特、Jellycat在2024年受益情绪消费、谷子经济实现增长，内部孵化品牌“珂蔓朵”等亦放量盈利。