土地资源丰富，主业稳健增长

土地资源丰富，主业稳健增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 点评：土地业务稳健增长。公司收入、利润增长主要因经营机制改革、竞价发包机制的实施，土地承包业务收入同比增加所致。近年来，土地租金随粮食价格上涨而持续上升，公司土地资源丰富，主业业务受益稳健增长。 联系人：赵磐电话：010-57758503邮箱：zhaopan@swsc.com.cn 公司是我国目前规模大种植业上市公司，土地资源丰富。公司拥有16家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024年，公司计划生产水稻、玉米、大豆等优质农作物120亿斤左右。公司在发展绿色、有机产品继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩。 土地租金随粮价逐年增长，带动土地主营业务增长。土地租金随粮价逐年增长。我国农村地租水平逐年攀升，2020年以来，玉米大豆等农产品价格的上涨，使得农民种植的收益增加，农民和业企业愿意支付更高的地租来获取土地。2019~2022年全国三大主粮土地租金由29.74、63.14、35.57元/亩涨至59.91、130.03、45.21元/亩。 数据来源：聚源数据 农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。经过多年生产经营实践，公司已有完备的农业生产管理模式，掌握了先进的作物栽培技术、良种繁育技术、施肥施药技术、病虫草害防治技术、农机应用技术及农业经营管理技术，拥有农机农艺各项技术相配套、良种良法相结合的农业先进生产技术模式；同时，加大力度开展了节本增效、高产增效、提质增效的一系列栽培新技术的推广应用和技术储备研发，形成了一整套抵御旱涝病虫害的有效措施，为高效开展农业生产工作提供了有力的技术支撑。 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.62元、0.67元、0.72元，对应动态PE分别为25 /23 /121倍。给予公司2025年28倍PE，对应目标价18.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。 目录 1公司概况：国内种植龙头企业.................................................................................................................................................................12公司分析：土地板块龙头企业，资源丰富...........................................................................................................................................33盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................43.1盈利预测..................................................................................................................................................................................................43.2相对估值..................................................................................................................................................................................................54风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：北大荒集团发展历程...........................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构.........................................................................................................................................................................................2图3：主营产品收入（百万元）..................................................................................................................................................................2图4：2024H1主营产品收入占比.................................................................................................................................................................2图5：公司收入情况.........................................................................................................................................................................................3图6：公司归母净利润情况...........................................................................................................................................................................3图7：全国玉米主粮价格（元/公斤）........................................................................................................................................................3图8：全国主要粮食作物平均土地租金（元/亩）..................................................................................................................................3图9：2019~2023公司研发支出..................................................................................................................................................................4图10：八五九分公司“禾能空间”数智馆..............................................................................................................................................4 表目录 表1：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................5表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1公司概况：国内种植龙头企业 北大荒集团前身为黑龙江省农垦总局，2020年12月改制为北大荒农垦集团有限公司。北大荒农垦集团有限公司位于黑龙江省哈尔滨市，经营区域土地总面积5.36万平方公里，地处我省东北部小兴安岭南麓、松嫩平原和三江平原地区，现有耕地4874.4万亩。北大荒集团是国家重要的商品粮基地，粮食生产连续13年稳定在400亿斤以上，实现了“二十连丰”，并累计为国家生产粮食超一万亿斤。未来，集团将努力建设现代农业大基地、大企业、大产业，打造农垦国际化大粮商，形成农业领域航母。 数据来源：公司官网，西南证券整理 黑龙江北大荒农业股份有限公司是由北大荒农垦集团有限公司作为独家发起人，发起设立的股份有限公司。公司于1998年成立，于2002年在主板成功上市。截止2023年末，公司资产总额86.99亿元，拥有17家分公司、8家子公司、参股5家公司。主要从事谷物、豆类、油料等作物的种植及销售；农副产品初加工；农业技术开发、技术咨询、技术服务及技术转让；仓储服务；食品生产经营；粮食收购等。 数据来源：ifind，西南证券整理 公司主营业务结构：