研报总结
要点
- 稳增长政策发力，但基数抬升及内生动力不足，增速略有回落
- 政策效应释放，消费增速或小幅上涨
- 基建、地产投资或触底，投资增速或有上涨
- 高基数效应，出口增速或有下行
- 房地产释放触底信号，进口额增速或小幅上行
- 价格走势平稳，CPI增速或止跌上行
- 低基数效应，PPI降幅小幅收窄
- 稳增长政策再发力，楼市交易回暖，信贷规模同比多增
- 新一轮稳增长政策发力叠加基数降低，M2同比增速继续回升
- 美欧大概率降息，日本加息预期上涨，人民币或宽幅波动
内容提要
稳增长政策发力，政策效应进一步释放，地产市场或已触底反弹，国内有效需求不足有望状况改善，居民消费潜力有进一步释放空间，价格增速止跌上涨。扩张性金融政策、房地产松绑政策落地，支撑信贷规模。美欧大概率降息，日本加息预期上涨，叠加特朗普对中国加征高关税的言论，人民币或继续宽幅波动。
供给端
- 工业增加值：预计2024年11月同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。拉升因素包括稳增长政策持续落地和制造业景气水平提升；压低因素包括工业企业效益负增长、高基数效应。
需求端
- 消费：预计2024年11月同比增长4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。拉升因素包括汽车销售增加和政策推动稳消费；压低因素包括高基数效应和经济下行压力。
- 投资：预计2024年1-11月份同比增长3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。拉升因素包括工业企业升级改造和基建、房地产投资触底反弹；压低因素包括中美博弈继续。
- 出口：预计2024年11月同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。压低因素包括高基数效应、主要经济体经济上行压力和贸易壁垒提高。
- 进口：预计2024年11月同比增长-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。拉升因素包括房地产开发投资触底反弹；压低因素包括外贸摩擦继续。
价格方面
- CPI：预计2024年11月同比增长0.5%，较上期上涨0.2个百分点。拉升因素包括基数效应和资本市场活跃；压低因素包括食品价格回调和居民收入增速缓慢。
- PPI：预计2024年11月同比下跌2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。拉升因素包括低基数效应、房地产和基建投资触底反弹；压低因素包括高频数据显示主要原材料价格涨跌互现。
货币金融方面
- 人民币贷款：预计2024年11月新增11000亿元，同比多增100亿元。拉升因素包括财政政策与货币政策协同发力和楼市政策持续松绑。
- M2：预计2024年11月末同比增长8.0%，较上期上升0.5个百分点。拉升因素包括新一轮稳增长政策落地生效和基数走低；压低因素包括国有大型商业银行存款降息和预防性储蓄存款减少。
- 人民币汇率：预计2024年12月保持震荡，区间为7.0～7.3。拉升因素包括美联储和欧洲央行降息预期、日本加息预期上升；压低因素包括特朗普对中国加征关税和中美利差倒挂。
