流动性与机构行为跟踪24：月末资金走松，存单行情启动

固定收益点评月末资金走松，存单行情启动流动性与机构行为跟踪24 证券分析师 吕品资格编号：S0120524050005邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 货币资金面 严伶怡资格编号：S0120524110003邮箱：yanly＠tebon.com.cn 本周（11.25-11.29，下同）共有18682亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购2493、2993、2683、1903、4790亿元，期间累计投放14862亿元逆回购，周一MLF投放9000亿元，全周净投放流动性5180亿元。本周资金价格下行，截至11月29日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.46%、1.79%、1.32%、1.64%，较11月22日分别变动-15.03BP、-0.92BP、-14.24BP、-0.29BP，分别位于19%、14%、13%、7%历史分位数。 研究助理 苏鸿婷邮箱：suht＠tebon.com.cn 本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.25-11.29）净融入-5607亿元，与前一周相比，净融入规模减少7262亿元；质押式回购交易量下降，日均成交量为7.28万亿元，单日最高达7.88万亿元，较前一周日均值下降4%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为86.4%，单日最高达91.6%，较前一周的日均值下行2.99个百分点，截至11月29日位于96.6%分位数。 相关研究 《水到渠成，股债双牛—固定收益2025年投资策略》2024.11.20 《地方债供给来临，大行融出边际回落—流动性与机构行为跟踪22》2024.11.17 广义基金杠杆率下行。截至11月29日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.9%、195.1%、127.4%、106.6%，环比11月22日分别变动-0.52BP、-6.88BP、1.07BP、0.36BP，截至周五分别位于2%、10%、71%、72%历史分位数水平。 《做多的信号》2024.11.12 同业存单与票据 本周（11.25-11.29，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为6119.9亿元，较前一周增加96.4亿元；到期总量4213.1亿元，较前一周减少2356.9亿元。净融资额为1906.8亿元，较前一周增加2453.3亿元。 本周存单到期量减少。本周存单到期总量4213.1亿元，较前一周减少2356.9亿元。下周（12/02-12/06）存单到期量2183.6亿元。 本周票据利率分化。截至11月29日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.75%、0.4%、1.02%、0.82%，较11月22日分别变动15BP、20BP、22BP、8BP。 机构行为跟踪 本周（11.25-11.29）现券主力买盘来自基金公司，净买入1844.22亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1594.75亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券1844.22亿元，其中利率债增持1326.09亿元，信用债增持290.53亿元，其他（含二永）增持285.07亿元。本周理财净买入现券471.68亿元，其中利率债增持23.30亿元，信用债增持117.41亿元，其他（含二永）增持14.55亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 内容目录 1.货币资金面..................................................................................................................52.同业存单与票据...........................................................................................................83.机构行为跟踪.............................................................................................................124.风险提示....................................................................................................................16 图表目录 图1：公开市场操作（亿元）...........................................................................................5图2：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）.................................................................5图3：资金利率与7天逆回购利率（%）.........................................................................6图4：资金利率本周（11.25-11.29）变化（BP）............................................................6图5：主要融出方净融入金额（亿元）............................................................................6图6：主要融入方净融入金额（亿元）............................................................................6图7：机构周度（11.25-11.29）融入融出金额与环比变化（亿元）................................6图8：分机构日度资金净融入（百万元）.........................................................................7图9：大行/政策行融出规模（亿元）...............................................................................7图10：质押回购成交量（亿元）.....................................................................................8图11：隔夜回购成交占比................................................................................................8图12：分机构杠杆率水平（%）......................................................................................8图13：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）........................................8图14：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）.....................................................9图15：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）............................................................9图16：本周（11.25-11.29）同业存单发行、到期、净融资（亿元）..............................9图17：同业存单周度到期规模（亿元）........................................................................10图18：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）...................................................10图19：不同期限同业存单发行利率（%）.....................................................................10图20：SHIBOR利率（%）..........................................................................................11图21：SHIBOR利率曲线（%）...................................................................................11图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）..................................................11图23：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）...........................................11图24：票据利率（%）..................................................................................................11图25：一周机构现券净买入规模（亿元）.....................................................................12图26：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图27：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）..........................................................13图28：基金现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图29：理财现券日频净买入规模（亿元）.....................................................................13图30：基金现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图31：理财现券近三周净买入规模（亿元）.................................................................14图32：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14 图33：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图34：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）...................................................14图35：理财信用债近三周净买入规模