棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：新棉收售结束，下游消费改善仍需时间 棉花：新棉收售结束，下游需求改善仍需时间 总结 1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花产量2529.5万吨，同比增加68.6万吨，增幅为2.8%，较上月环比调减10万吨，主要降幅来自于巴基斯坦及其他棉花产量偏低的国家。2、美棉产量预期值环比调减0.2万吨至309万吨。3、截止11月24日，美棉收获进度84%，同比增加1个百分点。4、国家棉花市场监测系统预计，2024年我国棉花产量630.2万吨，同比增加6.8%。 需求端：2024/25年度全球棉花消费量预期值环比调减，美国纺服零售数据同比增幅放缓，国内终端纺服零售数据表现尚可，但纺织企业开机负荷开始下降，纺织淡季特征明显。 1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花消费量约2508.7万吨，同比增加30.4万吨，涨幅为1.2%，较上月预计值环比下调11.2万吨，主要降幅来自于土耳其及巴基斯坦。2、10月美国服装及服装配饰零售额当月值262.42亿美元，环比下降0.2%，同比上涨2.9%。3、10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%；纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。4、截止11月29日当周，纱线综合负荷为56.73%，周环比下降0.27个百分点；纯棉纱厂负荷为54%，周环比下降0.4个百分点。5、截止11月29日当周，短纤布综合负荷为52.2%，周环比下降0.38个百分点；全棉坯布负荷为49.6%，周环比下降0.48个百分点。 进出口：2024/25年度全球棉花进出口量预计值环比、同比均下降，本年度美棉出口净签约总量偏低，美棉出口预期值相应调减。 1、USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花进口量约917.7万吨，环比下降7.1万吨，同比下降40.4万吨。2、2024/25年度美国棉花出口量预计值为246万吨，环比下降4.4万吨，同比下降9.8万吨。3、截止11月22日，本年度美棉总签约量149.2万吨，同比下降26.6万吨；中国签约美棉数量14.5万吨，同比下降52.5万吨。4、10月我国进口棉花11万吨，环比下降1万吨，同比下降18万吨；10月进口棉纱12万吨，环比增加1万吨，同比下降5万吨。 库存端：陈棉库存中性偏多，织厂原材料补库意愿不强，产成品库存重新开始累库。 1、截止10月末，我国棉花商业库存为288.72万吨，环比增加119.86万吨，同比增加48.2万吨；工业库存为82.26万吨，环比增加3.75万吨，同比下降8.44万吨；合计为370.98万吨，环比增加123.61万吨，同比增加39.76万吨。2、截至11月29日当周，纱线综合库存为26.7天，周环比增加1.28天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨1.28天。3、截至11月29日当周，纺企棉花库存为25.32天，周环比下降0.44天；纺企棉纱库存为26.7天，周环比增加1.3天。4、截至11月29日当周，织厂棉纱库存为7.5天，周环比下降0.96天；全棉坯布库存为30.42天，周环比上涨0.78天。 棉花：新棉收售结束，下游需求改善仍需时间 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍存，全球棉花供需格局稍显宽松，但矛盾相对有限，短期更多关注宏观层面扰动。本月海外宏观层面大事较多，特朗普重新上台，美元指数重心上移，地缘冲突有缓和迹象，美联储降息预期仍有反复，黄金原油等大宗商品价格波动较大，对其余商品价格有一定影响。12月美联储议息会议逐渐临近，目前12月美联储降息25BP概率稍大于不降息概率，但后续降息路径仍较为模糊，且有较大变数，预计宏观层面的扰动仍将维持较长时间，而且是未来一段时间内影响商品价格的主要因素。基本面来看，2024/25年度全球棉花供需同比双增，供应增幅大于需求增幅，供需格局稍显宽松。美国方面，目前美棉上市已经接近尾声，美国棉花产量基本可以确定，较去年同比增产，且本年度美棉库销比偏高，是导致美棉价格低位震荡的主要因素之一；但另一方面，本年度美棉产量低于近五年来美棉产量均值，我们认为本年度全球及美国棉花供需矛盾并不突出。美棉出口方面，本年度美棉出口明显受阻，美棉出口净签约进度偏慢，但低价状态下，成交稍有好转，对美棉价格有一定支撑。综合来看，我们认为未来美棉价格的驱动主要还是在于宏观及出口两方面，宏观层面的扰动占比或更大，对于未来走势，我们认为底部有支撑，但上行驱动力度同样有限，仍以震荡思路对待。 国内市场方面：新棉收售基本结束，供应端压力仍存，下游淡季特征明显，预计短期低位震荡为主。本年度我国新棉采摘及交售进度均快于往年同期，目前已经基本结束，新棉产量预计在630万吨以上，供应端的压力不容忽视。棉花库存对此也有表现，截止10月末，棉花工业、商业库存均有明显增加，合计约370.98万吨，同比增加39.76万吨，略高于近年来均值。供应端已成定局的情况下，需求端的表现会引发市场更多关注。终端零售数据表现有所回暖，10月我国纺服零售数据同比大幅改善，但从棉花下游纺织企业数据来看，淡季特征表现较为明显，纺织企业开机负荷环比开始下降，纺企和织厂原材料补库意愿均偏弱，产成品库存在不断累积，实际成交有限，市场观望情绪较浓，需求端改善仍需时间。成本端来看，新棉收购结束，籽棉加工成本也已固化，本年度籽棉收购价格成交大体集中在6.2-6.4元/公斤，北疆收购价格略高于南疆，北疆收购价格折皮棉成本与盘面还有一定倒挂，轧花厂有挺价意愿，成本有一定支撑。综合来看，当前郑棉基本面的驱动有限，市场更多在消化现有信息，因此长时间维持低位震荡走势，预计短期现状难改，仍以低位震荡思路对待。 宏观：美联储12月降息25BP概率仍大于不降息概率，美元指数高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本月内外棉价低位震荡为主，ICE美棉价格重心略有上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比走弱，位于近年来同期均值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差窄幅波动，低于近年来均值 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差先涨后跌，月环比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格重心小幅上移，但仍位于近年来同期低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：全球棉花产量环比调减，主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：本年度美棉产量同比增加，但绝对值不高；库销比相对偏高；上市进度偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：本年度国内新棉产量预计约630万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 2.4供应：中国棉花采摘及交售进度快于去年，目前已经基本完成 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：棉花加工量高于往年同期，近期进度稍有放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分40%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1消费：2024/25年度全球棉花消费量环比调减，同比小幅增加 3.2需求：10月美国服装消费同比增速放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月美国服装及服装配饰零售额当月值262.42亿美元，环比下降0.2%，同比上涨2.9%。 3.3需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额大幅改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%。10月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.4需求：海外纺织企业开机率逐渐回落 截止11月29日，越南当周开机率为66%，周环比持平；印度开机率为74.5%，周环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为57.5%，周环比下降0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.5需求：纱线端开机环比开始小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月29日当周，纱线综合负荷为56.73%，周环比下降0.27个百分点；纯棉纱厂负荷为54%，周环比下降0.4个百分点。 3.6需求：坯布端开机负荷持续回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月29日当周，短纤布综合负荷为52.2%，周环比下降0.38个百分点；全棉坯布负荷为49.6%，周环比下降0.48个百分点。 4.1进出口：土耳其棉花进口量预计下降，全球棉花进口量相应调减 4.2进出口：美棉出口预期量环比再度调减 4.3进出口：本年度美棉签约进度偏慢 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.4进出口：10月我国棉花进口11万吨，环比下降1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：10月我国棉纱进口量12万吨，环比增加1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。 4.7进出口：进口棉价格指数窄幅震荡为主 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存环比增加，批发商库存环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年9月美国服装及服装配饰零售库存为612.86亿美元，环比增加0.78%，同比下降1.23%。2024年9月美国服装及服装配饰批发商库存为279.58亿美元，环比下降2.24%，同比下降13.12%。 5.2库存：规模以上纺织服装、服饰业与纺织业库存有一定分化 资料来源：Ifind，光大期货研究所 5.3库存：纱线综合库存增幅明显，短纤布库存也在持续累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月29日当周，纱线综合库存为26.7天，周环比增加1.28天；短纤布综合库存为26.7天，周环比上涨1.28天。 5.4库存：纺企棉花库存小幅下降，产成品库存累积明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月29日当周，纺企棉花库存为25.32天，周环比下降0.44天；纺企棉纱库存为26.7天，周环比增加1.3天。 5.5库存：织厂原材料持续下降，已经降低相对偏低水平；产成品库存逐渐累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTE