核心观点与关键数据
国际市场：
- USDA11月报预计2024/25年度全球棉花产量2529.5万吨（同比增2.8%），主要增幅来自美国，巴基斯坦及其他国家产量下降。
- 美棉产量预期309万吨，收获进度84%，库销比偏高，价格低位震荡。
- 全球棉花消费量预期2508.7万吨（同比增1.2%），主要降幅来自土耳其及巴基斯坦。
- 美棉出口受阻，本年度净签约量149.2万吨（同比降26.6万吨），中国签约量14.5万吨（同比降52.5万吨）。
- 10月中国进口棉花11万吨（同比降18万吨），棉纱12万吨（同比降5万吨）。
国内市场：
- 2024年中国棉花产量预计630.2万吨（同比增6.8%），收售结束，供应端压力显著。
- 10月末国内棉花商业库存288.72万吨（环比增119.86万吨），工业库存82.26万吨（环比增3.75万吨），合计370.98万吨（同比增39.76万吨）。
- 纺企开机负荷下降，原材料补库意愿不强，产成品库存累库，需求端改善需时间。
- 籽棉收购价格6.2-6.4元/公斤，加工成本有一定支撑。
宏观环境：
- 美联储12月降息25BP概率稍大于不降息，美元指数高位震荡，黄金原油等大宗商品价格波动影响棉花市场。
研究结论
- 国际市场： 全球棉花供需格局稍显宽松，美棉价格受宏观及出口因素驱动，预计底部有支撑但上行动力有限，仍以震荡思路对待。
- 国内市场： 新棉供应压力持续，需求端淡季特征明显，郑棉基本面驱动有限，预计短期低位震荡为主。
- 价格表现： 内外棉价低位震荡，ICE美棉重心上移，棉花现货价格走弱，棉纱价格小幅上移但处于低位。
- 库存情况： 陈棉库存中性偏多，纺企原材料补库意愿不强，产成品库存累库，国内棉花库存合计月环比增加123.61万吨。
