能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2024年12月01日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、橡胶2、合成橡胶3、纸浆4、原木5、集运指数（欧线） 1、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、PTA,MEG,短纤 2、苯乙烯 石脑油上游产业链周报 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238期货从业资格号：F03128004日期：2024年11月30日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 乙烯部分 石脑油部分 烯烃-芳烃影响 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 石脑油全球物流演变 •俄罗斯整体出口减少，去欧洲的量锐减 •北美出口量整体也在减少 •地中海地区出口增加，弥补了西北欧从俄罗斯方向缺省的量 现货汇总： 本周东西方价差大幅走弱，北非以及北美物流增加，西北欧25年1月发货计划增加，西北欧以及北美C5+组分相对过剩，给亚洲带去备货机会，本周乙烯裂解利润走扩后韩国乙烯裂解工厂备货增加 石脑油纸货结构-石脑油Premium底部企稳，月差结构持稳，裂解价差高位走弱后企稳 石脑油结构和裂解的劈叉-本周现货端偏弱震荡，石脑油裂解价差继续高位走弱，下游买气增强 海外汽油概况-利润-原油反弹，新加坡汽油裂解大幅走强，欧美汽油裂解持稳 海外汽油概况-美汽油需求同比偏高，库存维持5年低位同时季节性累积，三季度美国汽油表需+2.3%，关注2024年底结转库存水平 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •12月出口计划继续创出新低，汽油出口大幅减少，柴油几乎没有出口，航煤出口高位下降，整体出口计划仍然偏低 •周五颁布对出口商品退税办法的变动，成品油推税减到9%，不利于出口 汽油-石脑油价差-全球汽油-石脑油价差继续底部抬升，石脑油估值主动回落，汽油端需求继续超预期，裂解震荡维持，亚洲表现最强 汽油对石脑油调油需求 •本周全球汽油对（石脑油+芳烃）价差走强，在石脑油估值走弱后，芳烃估值本周企稳，汽油对其价差走扩，北美调油需求价值小幅下降 •芳烃低位震荡，相对汽油估值本周走弱，全球汽油表现偏强，芳烃相对汽油估值回落， 芳烃处于估值底部 主营各部位产品出率-芳烃出率维持高位，汽柴油出率10月整体维持，关注11-12月下降可能性 石脑油下游价格-丁二烯继续回落，烯烃单体价格开始承压，芳烃价格本周整体持稳 全球石脑油裂解-全球石脑油裂解高位走弱，E/W大幅走强，亚洲的逻辑仍然是需要抢夺西方的石脑油份额 全球裂解利润-亚洲乙烯裂解利润回升至盈亏平衡附近，丙烷性价比不低，石脑油阶段性回归现实交易后，裂解装置压力缓解，部分亚洲工厂开始采购石脑油锁定原料 亚洲丙烷概况-C4下游需求疲软，PDH开工本周走平，FEI-MOPJ本周小幅抬升，FEI相对MB价差继续走弱至同比偏低位置，丙烷估值处于同比中性偏低位置 全球重整利润-伴随石脑油回落，全球重整利润反弹，芳烃重整利润反弹，重整装置利润修复 平衡表-供应 按±5%替代，替换区间【-80，80】 资料来源：Platts，国泰君安期货 亚洲外乙烯裂解检修-检修装置基本重启，海外乙烯阶段性见底 •北美乙烯本周低位持稳，当前装置检修不多，价格伴随天然气以及乙烷反弹•欧洲乙烯裂解高位过去，伴随乙烯裂解重启，欧洲乙烯价格持续疲软 上下游投产 ⚫24年炼能增长约1.8%，乙烯产能增长预计约2%，乙烯产能投放大幅不及预期，天津南港120万吨以及宝丰50万吨投产，裕龙石化预计12月份投产， ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5% 资料来源：Platts，ICIS，Argus，IHS，国泰君安期货 石脑油平衡表 •供应端变化：11月目前俄罗斯出口不多，中东出口开始下降（检修），欧洲套利物流11月较少，本周E/W大幅反弹，西方套利物流在高价差下开始增加，非洲以及美国物流增加 •需求端变化：本周亚洲乙烯裂解检修环比变化不大，日韩总计130万吨乙烯裂解计划内重启，中国天津南港120万吨乙烯裂解正式投产，整体变化不大，但中国炼厂开工预期降低，进口需求预期增加，调低亚洲石脑油替代丙烷需求，因丙烷价格季节性仍然未有表现 资料来源：Kpler，国泰君安期货•平衡表变化：本周俄罗斯以及中东供应维持，短期调低欧洲以及非洲套利物流，远月调高，12月在非洲以及美国物流小幅增加下，整体缺口小幅收缩 库存变化预测 •本周库存周度环比变化主要是：亚洲乙烯裂解检修环比变化不大，由于E/W价差阶段性走弱，套利货减少，11月缺口小幅变大，套利窗口关闭后，东西方物流预计继续不及预期，同时石脑油替代需求不强，欧洲以及非洲等出口减少，12月整体缺口小幅放大，季节性缺口仍在 现有显性参考库存-日本炼厂开工小幅下降，亚洲炼厂利润小幅反弹，亚洲轻质库存高位回落 石脑油主要物流趋势跟踪-出口 石脑油出口物流（周度）-俄罗斯24年出口中枢相较于23年提升8-10万吨，但11月发货低位，中东出口开始下降，近端东西方价差快速提升，关注后续物流增加的可能性 03 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯套利窗口 ⚫国内乙烯进口价差回落，内盘衍生品利润本周整体收缩，开工本周持稳，12月整体预计仍有回升的空间，周度供需环比小幅走强，月度乙烯因供应端减产以及下游提负好转 ⚫东南亚-东北亚价差收缩，东南亚对东北亚驱动弱 ⚫美湾到东北亚套利价差回落，美国乙烯价格低位反弹，亚洲价格继续小幅反弹，短期难有物流 乙烯下游利润（外采）-内盘乙烯衍生品利润周内整体小幅压缩 海外衍生品外采利润-欧洲乙烯低位持稳，美国乙烯反弹，美国乙烯下游利润压缩 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游调整：本周上游开工预期基本不变，内蒙古宝丰一期投产成功（产能放在12月），主营开工预计维持在75%左右，年底抬升空间有限 •本周下游调整：本周下游开工环比继续小幅回升，塑料开工回升，其余装置负荷持稳，远月因中化泉州全厂检修而小幅调低负荷预期，南港下游塑料全部开车（但HD预计长停），宝丰55万吨塑料如期投产，新产能计入12月，关注12月裕龙石化的投产计划 •综合：本周供平需增，国内周度乙烯平衡环比继续收紧，远月预期变化不大，12月整体乙烯缺口大于亚洲进口平衡值（15万吨），当前乙烯市场继续交易12月市场环比好转以及下游衍生品提负的备货需求吗，但利多基本兑现资料来源：Trade map，Kpler，国泰君安期货 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内供平需略增，近端缺口小幅放大，远月检修带来的好转预期维持 乙烯亚洲平衡表 ⚫中国下游衍生品负荷本周继续环比小幅提升，周度供需环比小幅走强，周度变化和当周衍生品负荷变动有关，月度预期好转，12月仍偏紧，但当前价格基本反映 ⚫国内炼厂利润小幅修复，但计划外检修以及三季度亏损带来的影响，11-12月中国炼厂开工中枢小幅下滑，主营乙烯供应回升有限⚫从平衡表来看，远月亚洲乙烯裂解平衡伴随中国平衡预期好转而同步好转，幅度相对有限，12月部分衍生品淡季降负，需求继续提升空间有限 资料来源：Trade map，Kpler，国泰君安期货 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周美湾芳烃低位持稳，套利价差暂时关闭，亚洲芳烃相对汽油偏低，全球芳烃整体估值低位 资料来源：Wind，国泰君安期货 全球辛烷值-全球辛烷值本周持稳，甲苯估值小幅抬升，歧化利润本周回落，乙烯裂解利润抬升 ⚫本周甲苯低位回升，亚洲汽油强势，下游芳烃对甲苯估值回落，歧化利润本周下降，但边际利润仍在⚫纯苯市场预期好转，歧化利润高位压缩，但仍具有利润，本周美国芳烃芳烃低位维持，亚洲相对汽油估值进一步走低，全球芳烃在悲观情绪下低估较多 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差维持中性，甲苯表现走强，汽油表现偏强，甲苯在调油品中估值相对偏低•MX-甲苯价差本周迅速走弱，当前处于同比中性位置，尽管MX对石脑油价差处于低位，但从歧化角度来看，甲苯仍然给出了空间，关注25年汽油表现目前看按照欧美3-4季度需求外推，25年汽油缺口不小，当前芳烃整体估值底部，往上盈亏比更好 韩国产量与库存-10月韩国炼厂芳烃产量回升，芳烃库存分化，甲苯、PX去库 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2024年12月1日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求