PX跟随原油波动，关注调油备货动向

策略摘要 研究院化工组 PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应逐步回升，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，短期聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压500元/吨附近震荡，周五聚酯瓶片工厂现货加工费471元/吨，市场价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 成本端，本周以黎达成停火，中东地缘冲突部分缓和，原油价格下跌后偏弱僵持,关注OPEC+会议结果，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可支撑PX高开工，MX异构化产PX利润亏损但有所反弹，另外裕龙石化投产下国内MX供给增加，亚洲芳烃表现偏弱，芳烃美亚价差处于关闭状态。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周五PX加工费182美元/吨（较上周+6），本周中国PX开工率84.9%（持平），亚洲PX开工率77.5%（-0.2%），国内PX开工率变化不大，PXN僵持震荡运行。近期负荷陆续回升回高位，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，近期中日韩正在进行PX的长约商谈，市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料。 TA方面，中国PTA开工率84.8%（+3.4%），本周五PTA现货加工费302元/吨（较上周+29），本周随着福海创提负、东营威联装置重启，PTA负荷进一步提升到年内新 高。短期聚酯负荷高位维持，PTA供需尚可，但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。 需求方面，江浙织造负荷71%（-1%），江浙加弹负荷89%（-2%），聚酯开工率92.1%（-0.3%），直纺长丝负荷93.5%（持平）。POY库存天数18.2天（-4.2）、FDY库存天数20.2天（-3.1）、DTY库存天数26.7天（-2.1）。涤短工厂开工率86.4%（-1.4%），涤短工厂权益库存天数15.1天（+0.2）；瓶片工厂开工率78.0%（-0.9%）。本周织造负荷下滑速度放缓，主要是天气转冷后绒类面料生意略有改善，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑。聚酯方面，本周促销下终端有集中补库，长丝产销放量、库存下降明显，但当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主；聚酯负荷本周小幅下滑，短期来看聚酯负荷依然能维持，长丝减产存疑，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计有所下滑。 PF生产利润458元/吨（较上周+12），本周涤纱开机率69.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数15.1天（+0.2），1.4D实物库存21.9天（-0.1），1.4D权益库存15.4天（+0.2），本周直纺涤短维持震荡偏弱态势，期现及贸易商维持优惠走货，基差走弱。下游纱厂维持刚需采购，部分低位适度补仓或点价，工厂库存小升，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 策略 PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主，12月关注瓶片减产情况。 PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应逐步回升，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，短期聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨......................................................................................................8图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨.................................................