本周行情回顾
- 贵金属当周先跌后涨，11月下跌收官。
- 国际金价受以色列和黎巴嫩停火协议影响大幅下跌，随后因地缘政治事件反复小幅回升，收盘报2650.33美元/盎司，周跌2.41%。
- 国际银价跟随金价波动，一度下探至29.62美元后回升，守住30美元关口，收盘报30.602美元/盎司，周跌2.31%。
- 黄金基差波动较大，远月升水幅度上升，内盘贴水收窄，金银比持续走高。
资金面与持仓分析
- 资金面：“特朗普交易”影响减弱，俄乌冲突和地缘政治反复提振避险情绪，黄金ETF持仓略升，白银ETF持仓下降。
- 期货持仓：黄金投机持仓净多头减少，白银投机持仓净多头小幅上升，特朗普交易下工业属性对金银逻辑出现分化。
- 仓单：黄金仓单变化不大，库存维持低位；白银仓单大幅上升至阶段高位。
- 央行购金：10月中国央行连续6个月暂停购金，伦敦黄金库存回升至去年8月以来新高，实物需求受抑制。
- 现货库存：全球黄金需求环比下降，央行购金需求增长；印度黄金进口额创历史新高，未来消费旺季仍在；中国10月末黄金储备连续6个月未变动。
宏观基本面分析
- 美国经济：
- 制造业PMI创新低，服务业PMI创两年多新高，经济景气度分化。
- 消费者信心指数回升，通胀预期创近4年新低，投资信心指数持续回升。
- 10月非农新增人数大降，就业状况仍不明朗，制造业和服务业岗位减少。
- 薪资增速稳定，平均时薪同比上涨4%。
- 10月零售销售环比强于预期，汽车相关销售推动增长，节日季消费强劲。
- 10月CPI同比回升至2.6%，能源价格反弹，核心CPI维持3.3%。
- 10月PPI同比反弹至2.4%，核心PCE物价指数同比升至2.8%。
- 10月成屋销售反弹，房价同比涨幅加速，新房销售大跌，地产销售疲软。
- 美联储货币政策：官员讲话趋于谨慎，支持渐近降息，市场预期12月降息25个BP。
- 欧元区经济：11月制造业和服务业PMI均转弱，经济好转希望受打击，通胀重回央行目标之上。
- 欧洲央行货币政策：如期降息25个基点，官员偏鸽，市场预期12月降息25个BP，明年降息空间上调。
- 利率数据：美联储降息预期回暖，美债实际利率持续回落，长短利差收窄。
- 汇率数据：美元指数自高位回调，非美元货币升值。
白银产业基本面分析
- 国内供应生产：10月光伏银粉进口减少，未锻造白银出口连续三个月上升，国内库存维持低位。
- 全球供应：预期2024年全球白银供应下降，供应缺口扩大。
- 国内需求：10月珠宝消费降幅收窄，光伏产量同比回升，刺激政策或逐步改善工业需求。
