【市场聚焦】工业硅：稳步而行

⾃笔者上篇《曙光初现》，⼯业硅价格经历了⼀个半⽉的 震 荡 上⾏⾏情 ， 驱 动 归 因 宏 观 与 供 需 利 好 共振，当震荡上⾏的价格⾛势说明⼯业硅⾃⾝供需并不⼗分优秀（参照物⽐如近期的氧化铝和玻璃），依然需求时间化解成本端及供需端的现实问题。对于中期⽉度到季度级别，笔者对于⼯业硅价格谨慎乐观，震荡⾛强的概率较⼤。 ⼀驱 动 归 因现 实 改 善 预 期 转 强 本次商品⾃九⽉上旬⻅底上⾏从基本⾯维度归因为宏观与产业共振，宏观⻆度价格低位后各类消息随价格跳动在市场中传播，九⽉下旬后多次⾼层会议召开，明显提振市场信⼼。供需⻆度⼯业硅上游企业利润严重收缩且低利润维持较⻓时间，头部企业利润⼤幅下滑，上游存在减产预期。同时占⽐约3成的西南地区供给枯⽔期季节性减产，供给端预期与现实共振。 从量价维度分析，⾸先⼯业硅价格⾛势整体跟随⽂华商品指数⾛势，特别是5⽉下旬到9⽉底时间段内，此时段内⽂化指数的价格和持仓变化较为明显，基本是增仓下⾏，减仓反弹的过程，⽽9⽉24⽇⾄⽉底持仓持续⼤幅下滑对应价格快速反弹，此现象对应的市场⾏为基本可以确定是空头持仓平仓了结了。国庆假期之后多空双⽅继续按照⾃⼰的战略部署寻找掩体，开始攻防拉锯，价格震荡整理。 从宏⼤叙事的⻆度，在经济复苏周期内，股票的⾛势⼤概率强于商品，弱现实改善需要时间，但政策利好提振市场信⼼，时间价值⽅⾯股市好于商品，商品受股市及政策利好提振，价格⼤概率呈现震荡⾛强，直⾄供需真正转向。 ⼆成 本 端 利 多 价 格 电⼒供需⻆度取暖季预期利好价格，供给端丰⽔季供给⼤幅提升同时⾯临枯⽔季的供给等量收缩，此部分⼤概率只能由⽕电供给补充。 数据来源：Wind，中粮期货研究院电⼒需求⽅⾯取暖季三产及⺠⽤需求季节性明显改善，进⽽带动电⼚煤炭库存去化。此时如果有影响时段较⻓的冷空⽓过境，导致⽓温明显下降，带动⽇耗超预期⾛⾼，则⼯业硅成本抬升。 三⼩结 最近学习围棋，⼀个⼩⽩感受是当进攻欲望强烈时通常会被围剿，延展⾄⼯业硅，每⼀步落⼦都有⼀体两⾯，进攻强势必然影响防守⼒量，在局未成势之前安全边际尤为重要，先为不可胜待敌之可胜。⻛险关注：1、海外利空冲击。 陈阵中粮期货研究院化⼯研究员交易咨询资格证号：Z0015281 李强中粮期货研究院 化⼯研究员 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。