豆粕周报：丰产预期压制上行空间 豆粕或低位震荡

2024年12月2日 丰产预期压制上行空间豆粕或低位震荡 核心观点及策略 ⚫上周，CBOT美豆1月合约涨6收于990.75美分/蒲，涨幅0.61%；豆粕1月合约涨26收于2900元/吨，涨幅0.9%；华南豆粕现货涨10收于2950元/吨，，涨幅0.34%；菜粕1月合约涨7收于2262元/吨，涨幅0.31%；广西菜粕现货涨70收于2080元/吨，涨幅3.48%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美豆和豆粕震荡小幅收涨，整体仍处于低位区间运行。一是巴西天气形势积极，丰产预期增强，施压盘面；二是出口需求高于预期支撑，特朗普宣布将对中国征税的发言提振市场供应担忧情绪；三是豆粕延续去库过程，基差相对坚挺，但下游对后市偏空看待，采购成交量下滑；四是资金持仓下降，盘面减仓小幅上行。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫基本面上，巴西播种工作临近尾声，积极天气形势持续，南部产区降水较为充沛，阿根廷产区上周迎来较多降水后，12月2-15日天气变得相对干燥，关注12月份生长季天气变化。美豆出口需求维持强劲，整体出口进度符合预期目标；国内豆粕库存下降，局部地区因通关影响停机，基差较为坚挺，但下游采购心态谨慎，成交量较前期下滑，豆粕或延续低位震荡运行，接下来关注中美贸易关系的变化。操作上空单可继续持有，做好风险管理。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：空单持有 ⚫风险因素：中美关系，产区天气，美豆出口，豆粕库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，CBOT美豆1月合约涨6收于990.75美分/蒲，涨幅0.61%；豆粕1月合约涨26收于2900元/吨，涨幅0.9%；华南豆粕现货涨10收于2950元/吨，，涨幅0.34%；菜粕1月合约涨7收于2262元/吨，涨幅0.31%；广西菜粕现货涨70收于2080元/吨，涨幅3.48%。 美豆和豆粕震荡小幅收涨，整体仍处于低位区间运行。一是巴西天气形势积极，丰产预期增强，施压盘面；二是出口需求维持强劲支撑，特朗普宣布将对中国征税的发言提振市场供应担忧情绪；三是豆粕延续去库过程，基差相对坚挺，但下游对后市偏空看待，采购成交量下滑；四是资金持仓下降，盘面减仓小幅上行。 美国农业部数据显示，截至11月21日当周，美国大豆出口检验数量为2102002吨，比一周前减少7.3%，但比上年同期增加33.5%。同期对中国装运1230717吨大豆。前一周美国对中国装运1390057吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的58.55%，上周是64.20%。 截至11月21日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增加249万吨，前一周为186.1万吨；2024/2025年度美国大豆累计销售量为3387.3万吨，去年同期为3088.2万吨；当周，2024/2025年度对中国大豆净销售量为108.7万吨，前一周为119.7万吨；当前年度中国累 计采购量为1581.3万吨，去年同期为1697.8万吨。 截至2024年11月22日，美国大豆压榨毛利润为2.36美元/蒲，前一周为2.54美元/蒲，去年同期为4.12美元/蒲；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为42.85美分/磅，前一周为45.11美分/磅，去年同期为54.86美分/磅；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为308.4美元/短吨，前一周为311.4美元/短吨，去年同期为473.6美元/短吨；同期1号黄大豆平均价格为9.87美元/蒲，前一周为10.02美元/蒲，去年同期为13.34美元/蒲。 播种进度情况：CONAB数据显示，截至11月24日当周，巴西大豆播种进度为83.3%，前一周为73.8%，去年同期为75%，其中，南里奥格兰德州大豆播种进度为48%，前一周为29%，去年同期为37%。Deral数据显示，截至11月25日当周，巴西帕拉纳州播种进度为99%，前一周为96%。AgRural机构数据发布：截至11月21日当周，巴西2024/25年度大豆种植率已达到86%，高于前一周的80%，且高于去年同期74%。天气预报显示，未来15天，巴西大豆产区降水高于常态水平，气温整体较为正常；其中，南部产区（帕拉纳和南里奥格兰德州）降水较充足，或缓解部分地区干旱影响，播种进度逐步临近尾声，天气形势整体有利于作物的生长发育。 据布交所发布报告，截至11月20日当周，阿根廷大豆播种进度为35.8%，前一周为20.1%，去年同期水平为34.8%；天气预报显示，未来15天，阿根廷产区降水略低于均值水平，平均气温低于常态2-3℃；下周一产区迎来较多降水，12月2-9日降水偏少，但12月10-14日降水有所增加，暂无风险担忧，关注11月份天气。 截至11月19日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓为48522张，上一周为39701张；CBOT豆粕净空持仓为59222张，上一周为25458张；CBOT豆油净多持仓为52337张，上一周为72970张。 截至11月22日，主要油厂大豆库存为511.05万吨，较上周减少19.55万吨，较去年同期增加22.92万吨；豆粕库存为77.04万吨，较上周减少0.82万吨，较去年同期增加5.44万吨；未执行合同为409.72万吨，较上周减少28.81万吨，较去年同期增加69.63万吨；全国港口大豆库存为649.55万吨，较上周减少33.58万吨，较去年同期增加56.87万吨。 截至11月29日当周，全国豆粕周度日均成交为16.502万吨，其中现货成交9.606万吨，远月成交6.896万吨，上一周日均总成交为40.4万吨；豆粕周度日均提货量为17.099万吨，上一周为17.244万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.88天，上一周为7.98天。 基本面上，巴西播种工作临近尾声，积极天气形势持续，南部产区降水较为充沛，阿根廷产区上周迎来较多降水后，12月2-15日天气变得相对干燥，降水低于均值水平，关注12月份生长季天气变化。美豆出口需求维持强劲，整体出口进度符合预期目标；国内豆粕库存下降，局部地区因通关影响停机，基差较为坚挺，但下游采购心态谨慎，成交量较前期下滑，豆粕或延续低位震荡运行，接下来关注中美贸易关系的变化。操作上空单可继续持有，做好风险管理。 三、行业要闻 1、据外电消息，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，阿根廷10月大豆压榨量为4,141,683吨。10月豆油产量为820,349吨，豆粕产量为3,048,384吨。截至11月1日，阿根廷工厂大豆库存为2,543,863吨，豆油库存为347,709吨，豆粕库存为977,638吨。 2、据外电消息，加拿大农业及农业食品部(AAFC)本月发布的11月供需预估显示，加拿大2024/25年度油菜籽种植面积料小幅减少至890.6万公顷，收割面积估计为882.5万公顷。油菜籽产量估计为1,898.1万吨。总供应量料较去年略有增加，至2,182.8万吨，理由为结转库存增加。本年度，基于截至10月30日提交给加拿大谷物委员会的1,199个样本，油菜籽含油量平均为42.4%，样本含油量区间为32.5%-50.0%，92%的样本评级为1级。所有样本的蛋白含量平均为23.1%。油菜籽需求预计相对稳定，加拿大国内压榨量估计为1,150万吨；出口预为750万吨；结转库存预计为220万吨，低于2023/24年度和五年平均值的226万吨。 3、据欧盟委员会，截至11月24日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为126万吨，而去年为154万吨；截至11月24日，欧盟2024/25年度大豆进口量为495万吨，而去年为462万吨；截至11月24日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为240万吨，而去年为222万吨。 4、据外电消息，有行业分析师称，最近潘帕斯核心产区的大范围降水令当地土壤湿度改善，这也令阿根廷2024/25年度大豆产量略微改善，尽管长期天气前景仍然黯淡。该分析师称，预计阿根廷2024/25年度大豆产量料为5,120万吨，较此前预估上调1%。目前估计显示，该国大豆种植面积为1,790万公顷，与罗萨里奥谷物交易所最新展望中预估一致，但远低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的1,860万公顷。 5、COPA：2024年10月，加拿大油菜籽压榨量为1,101,402.0吨，环比升18.04%；菜籽油产量为459,220.0吨，环比升16.3%；菜籽粕产量为648,271.0吨，环比升19.07%；2024年10月，加拿大大豆压榨量为144,896.0吨，环比升82.34%；豆油产量为26,297.0吨，环比升75.44%；豆粕产量为110,173.0吨，环比升75.53%。 6、Deral：巴拉那州2024/25年度大豆产量料为2230万吨，低于上月预估的2240万吨。如果预估兑现，产量仍将是纪录高位，与2022/23年度的产量相当。产量预估下降是由于该州西北部地区的干旱影响了一些作物，巴拉那州是巴西最大的大豆生产州之一。不过产量仍有潜力同比增长20%，去年产量遭受干旱打击。 7、Anec：巴西11月大豆出口量预计将触及246万吨，之前一周预计为280万吨；巴西11月豆粕出口量预计将触及192万吨，前一周预计为198万吨。此外，基于船运计划数据预测，11月24日至11月30日期间，巴西大豆出口量为66.08万吨，上周为48.31万吨；豆粕出口量为73.55万吨，上周为37.82万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13巴西大豆播种进度 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：USDA，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货