聚酯周报：原油震荡偏弱，聚酯产业链淡季预期

2024/11/30 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周震荡下行，01合约单周下跌136元，报6718元。现货端CFR中国下跌13美元，报814美元。现货折算基差上升22元，截至11月29日为26元。1-5价差下降4元，截至11月29日为-228元。 ◆供应端：本周中国负荷84.9%，环比持平；亚洲负荷77.5%，环比下降0.2%。国内装置方面，本周装置变动不大，后续青岛丽东装置有降负计划；海外装置方面，科威特装置重启，日本出光装置近期将重启。进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比上升7万吨。整体上，后续国内装置检修和重启交织，整体负荷将小幅上升，亚洲其他地区后续将有装置重启。 ◆需求端：PTA负荷87.2%，环比上升4.6%，装置方面，福海创提升负荷至8成，逸盛新材周初降负至8成，已恢复正常，仪征化纤负荷恢复，山东威联石化重启。短期内检修装置均已恢复，负荷上升至年内高位水平，12月检修计划较少，且有新装置投产计划。 ◆库存：10月底社会库存390万吨，环比去库11万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体维持去库格局。 ◆估值成本端：本周PXN下降4美元，截至11月28日为177美元，周内震荡；石脑油裂差下降5美元，截至11月28日为95美元，原油端震荡下行。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价差边际下降。 ◆小结：PXN近期走势震荡，产业链下游转淡季，原料整体偏过剩格局。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期小幅上升，但PTA装置重启后负荷上升至年内高位水平，对二甲苯预期持续去库，但随着中东货源流入，现货流动性偏宽松，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周震荡下行，01合约单周下跌58元，报4810元。现货端华东价格下跌100元，报4720元。现货基差上升7元，截至11月29日为-63元。1-5价差上升4元，截至11月29日为-96元。 ◆供应端：PTA负荷87.2%，环比上升4.6%，装置方面，福海创提升负荷至8成，逸盛新材周初降负至8成，已恢复正常，仪征化纤负荷恢复，山东威联石化重启。短期内检修装置均已恢复，负荷上升至年内高位水平，12月检修计划较少，且有新装置投产计划。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.2%，环比下降0.2%，其中长丝负荷93.5%，环比持平；短纤负荷86.4%，环比下降1.4%；甁片负荷77.9%，环比下降0.8%。装置方面，中泰25万吨短纤装置检修。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷89%，环比下降2%；织机负荷71%，环比下降1%；涤纱负荷69%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 ◆库存：截至11月22日，PTA整体社会库存（除信用仓单）260.3万吨，周环比累库3.5万吨，在库在港库存为45.2万吨，累库12.5万吨，总仓单59.3万吨，环比上升3.1万吨，仓单持续上升。下游补库积极性下降，上游装置提负，库存有累积压力。 ◆利润端：本周现货加工费下降25元，截至11月29日为296元/吨；盘面加工费上升31元，截至11月29日为403元/吨。 ◆小结：本周PTA跟随原油及PX走弱，自身加工费因基本面较弱而偏弱震荡。后续来看，下游聚酯负荷存在淡季转弱预期，供给负荷上升至年内高位水平，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG走势震荡，01合约单周上涨10元，报4622元。现货端华东价格下降7元，报4645元。基差走强1元，截至11月29日为46元。1-5价差走弱3元，截至11月29日为-78元。 ◆供应端：本周EG负荷73.3%，环比上升0.5%，其中合成气制负荷73.9%，环比上升3.4%；乙烯制负荷72.9%，环比下降1.2%。煤化工方面，中化学重启，山西美锦负荷提升，后续多套装置提负重启；油化工方面，三江石化、盛虹炼化负荷小幅下降，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell重启，沙特yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月。整体上，煤化工的装置陆续重启，油化工装置转产和重启装置较多，综合负荷将持续上升。到港方面，本周到港预报13.2万吨，环比下降2.5万吨，10月进口50万吨，月环比下降，Q4月均进口中枢55万吨左右，进口12至1月下修。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.2%，环比下降0.2%，其中长丝负荷93.5%，环比持平；短纤负荷86.4%，环比下降1.4%；甁片负荷77.9%，环比下降0.8%。装置方面，中泰25万吨短纤装置检修。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷89%，环比下降2%；织机负荷71%，环比下降1%；涤纱负荷69%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 ◆库存：截至11月18日，港口库存62.8万吨，环比累库2.3万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比上升0.3天。短期看，到港量下降，出港量中性偏低，本周库存累库压力仍存，11月中旬之后整体库存偏累。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升13美元至为-121美元/吨，国内乙烯制利润下降142元至-798元/吨，煤制利润上升281至751元/吨。成本端乙烯895美元/吨，榆林坑口烟煤末价格670元/吨，成本本周乙烯大幅上升，煤炭成本下降，但目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：近期交易回归下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，12月后供给预期大幅上升，新装置投产，进口方面海外北美装船延期，进口预期下修，明年一季度中东及北美有多套装置检修计划，但进口减量预期由国内负荷上行弥补，且需求端转淡季，供需平衡转弱，预计隐性库存将上累，显性库存累库预期下修，将对EG估值有一定支撑，短期震荡偏弱。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差持续走强，基差接近平水 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓边际上升，成交下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差持续偏弱，基差震荡走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓上升，成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差偏强，价差弱势震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：延续低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2024年无投产计划 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：本周亚洲装置变动不大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：10月进口小幅下降，整体维持高位 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：10月去库，仓单较少 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN持续偏弱，石脑油裂差、短流程利润中性偏高 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯和MX估值低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值边际下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：年底独山能源预期投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：本周负荷大幅上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口持续下降，出口印度减量 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：小幅累库，仓单持续上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存累积 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——利润估值：盘面加工费小幅反弹 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：中化学投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：煤制开工上升，整体开工五年期高位水平 资料来源：CC