策略周观点
核心结论
牛市的核心基础（政策拐点、股市供需拐点）依然存在，但市场近期进入震荡期，交易量下降。结束震荡的条件参考14-15年和20-21年牛市经验：
- 盈利牛：盈利指标（如PMI、BCI）持续上行
- 流动性牛：某一类居民资金（如融资余额、公募基金份额）持续大幅创新高式流入
当前盈利和增量资金均有改善迹象（PMI回升、ETF增长），但力度尚小，预计震荡期仍需一段时间。
结束震荡的条件分析
2020年7-9月震荡期
- 结束条件：盈利持续兑现、公募基金规模放量
- 震荡期间：PMI和BCI指数明显回升，公募偏股混合型基金份额大幅回升
- 对比当前：ETF份额增加，但增速慢于2020年公募基金，震荡时间可能更长
2014年12月-2015年1月震荡期
- 结束条件：两融余额持续增长
- 震荡期间：PMI略有反弹，融资余额快速增长
- 对比当前：经济数据好于2014年底，但融资余额回升力度弱于2014年
当下震荡分析
- 震荡性质：牛市中途休整
- 关键观察点：
- 经济变化：PMI、出口、房地产等数据能否明显改善
- 增量资金：两融余额、ETF流入强度
- 当前情况：指标略有回升但力度不足，需关注社融信贷等跨年数据变化
短期A股策略观点
- 牛市仍在，但速度放缓
- 原因：
- 融资余额增长慢于2014-2015年
- 个人投资者开户热度下降
- ETF规模与主动产品规模相当，增速慢于2020年
- 配置建议顺序：金融地产 > 传媒互联网&消费电子 > 上游周期 > 出海 > 消费
- 风格变化：市场可能由游资风格转向机构风格（低价股和业绩预亏指数超额收益上行）
本周市场变化
- A股指数：创业板指、创业板50、上证综指领涨
- 申万一级行业：纺织服装、商业贸易、轻工制造、休闲服务领涨
- 概念股：氢能源、基因编辑、猴痘概念股、卫星概念领涨
- 全球市场：上证综指100、德国DAX领涨；黄金、标普500、富时发达市场指数收益率较高
- 资金流向：南下资金净流入1276.55亿元；央行公开市场净投放5180亿元
- 市场利率：银行间拆借利率上升，十年期国债收益率下降
- 基金仓位：普通股票型基金和偏股混合型基金仓位均下降
风险因素
房地产市场超预期下行，美股剧烈波动
