商品风格轮动周报： 中国11月制造业PMI边际好转

商品期货周度报告（2024年12月1日）

商品市场概述

• 2024年11月29日当周，涨幅靠前的品种集中在农产品板块，包括棕榈油、橡胶、菜粕、白糖、铁矿石、沥青、铅、豆二、豆油等；跌幅靠前的品种集中在能源品及贵金属板块，如低硫燃油、生猪、焦煤、菜油、甲醇、焦炭、黄金、INE原油、白银、纸浆等。

风格轮动及品种间相对估值表现

• 周期/成长风格轮动：多配成长。
• 工业品/农产品风格轮动：多配南华农产品。
• 贵金属/工业品风格轮动：空配南华贵金属。
• 金/油比价轮动：空配金。

套利价差对的表现情况

• 表现最强的三个头寸：菜油-棕榈油主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差、螺焦主力合约比价。
• 表现最弱的三个头寸：菜油-豆油主力合约价差、PP-3*MA 主力合约价差、L-PP主力合约价差。

风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。

国内经济与市场动态

• 11月PMI边际回升，连续3个月持续好转，显示逆周期组合政策和消费刺激政策对经济的提振。
• 12月经济工作会议即将召开，市场关注政策预期的计价。
• 海外因素：巴以冲突持续，特朗普宣布将对中国商品加征10%关税，引发市场对通胀压力的担忧。
• 10月核心PCE物价指数同比上升2.8%，为2024年4月以来最大增幅。

数据图表

• 图表1：本周收益率排名前十和后十的品种。
• 图表2：商品市场期限结构一年分位值散点图。
• 图表3：十年美债实际收益率指引周期/成长风格。
• 图表4：十年美债收益率指引贵金属/工业品风格。
• 图表5：工业品/农产品指数比值走势图。
• 图表6：金/油比价走势图。
• 图表7：主要跨品种套利组合表现。

公司简介

• 上海东证期货有限公司成立于2008年，是中国证监会批准的经营期货业务的综合性公司，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务。