铝：重心再下移，向下空间可继续考验2万整数关口支撑，氧化铝：主力合约偏高位盘整，远月震荡趋向收敛

2024-12-01 王蓉国泰君安证券好运联联-小童

核心观点：铝价重心下移，2501合约最低触及20220元/吨，下方空间考验2万整数关口支撑。短期内宏观缺乏明确节点性指引，向上驱动难觅，特朗普加征关税计划对有色板块形成风险情绪承压。年内微观基本面亦难见强矛盾向上突破口，但新疆在途铝锭库存显性化或推高铝锭社库，12月中上旬库存可能持续抬升，形成早于往年的累库拐点，对年内电解铝价格形成压力，但回调深度不看深。
周度数据跟踪：
- 铝：铝板带箔周度产量环比温和回升，型材开工率连续两周反弹。铝锭社库温和去化，周四环比增加2.7万吨至55.3万吨。下游加工利润抬升，铝棒加工费至500元/吨，下游需求状态良性。
- 氧化铝：现货涨价收敛，去库拐点未到，去库幅度收窄。AO加权合约总持仓继续回落。现货报价强度收敛，山西等4网报价周涨幅收窄至20-40元/吨，青岛港及连云港现货均价持平。阿拉丁和钢联数据显示氧化铝全口径库存仍在去库但幅度收窄。远月合约多空博弈剧烈，月差结构快速切换且波动大，建议资金谨慎持仓。
原料端：铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格及库存数据平稳。
冶炼端：电解铝价格及开工率数据平稳。
下游消费端：铝加工材开工率及终端需求数据平稳。