公司点评：分红回馈股东，成长势能强劲

分红回馈股东，成长势能强劲 事件：三只松鼠发布春节前利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元，合计拟派发现金红利5009.12万元，占2024年前三季度归母净利润的14.68%。公司在高速发展阶段，基于对未来可持续发展信心，积极与投资者共享高质量发展成果。 买入（维持） 对外拓展渠道，对内建设供应链，内核更加稳定。三只松鼠自转型“高端性价比”以来持续实现业绩突破，2024年抖音快速放量顺利带动公司整体收入高增，前三季度公司营收同比+56.46%至71.69亿。当前公司重点发力线下分销，高举高打给予渠道高力度支持，并总结爆品打造经验丰富产品体系，有望带动分销运营模式跑通，打开线下市场空间。在后端，公司已实现核心原料全球直采，正积极建设供应链，当前已构建全国化坚果工厂布局，缩短坚果流通链路，7大零食工厂也如期建设，后续有望通过自有生产线建设赋能终端大单品打造，实现利润释放。 收购新兴业态，参与渠道变革。10月28日公司签订《投资意向协议》，收购爱零食、爱折扣、致养食品的控制权或相关业务及资产，入场零售业态变革。当前爱零食已拥有近2000家量贩零食门店，爱折扣已打造多品类折扣商超业态，在松鼠的支持及赋能下，有望进一步优化商业模式，进入加速发展阶段。 短期催化清晰，长期空间充足。短期来看，公司正积极筹备年货节，当前已开启线下备货，分销锚定年货节8亿增量目标，后续陆续进入线上年货销售旺季，有望形成短期催化。长期来看，公司以“高端性价比”重塑线下分销货盘，积极开拓渠道，分销有望支撑长期目标达成。同时公司参与零售业态变革，长期发展潜力充足。利润端，有望通过供应链布局、淡季日销及零食占比增加带动净利率提升。 作者 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 盈利预测：公司兼具短期成长催化及长期发展潜力，远期空间充足。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9亿元，归母 净利润分别同比+89.3%/+37.1%/+25.8%至4.2/5.7/7.2亿元，给予“买入”评级。 1、《三只松鼠（300783.SZ）：品销大会加码分销，收购强化渠道变革》2024-11-172、《三只松鼠（300783.SZ）：高端性价比，全渠拓未来》2024-11-07 风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、食品安全问题。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com