公司事件点评报告：中期分红回馈股东，新项目推进助力长期成长

华鲁恒升2025年半年度报告显示，公司上半年营业收入157.64亿元，同比-7.14%；归母净利润15.69亿元，同比-29.47%。Q2单季度营收79.92亿元，同比-11.17%，环比+2.84%；归母净利润8.62亿元，同比-25.62%，环比+21.95%。利润下降主因是主要产品价格承压，销量增长未能抵消价格降幅。公司主要业务板块包括新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺、醋酸及衍生品，拥有多项产能优势。财务方面，费用率基本稳定，销售费用率上升因销售人员工资增加，研发费用率上升因费用化研发投入增加。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比减少19.84%，主要因产品销售收入下降。公司保持稳定分红政策，每股派发现金红利0.25元，现金分红合计5.3亿元，股利支付率为33.76%。新项目推进方面，酰胺原料优化升级项目已建成投，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾，多个储备项目已启动前期工作。盈利预测下调至2025-2027年归母净利润36.45、42.42、48.22亿元，对应PE分别为15.2、13.0、11.5倍，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求波动、产品价格下跌、原材料价格上涨、新建项目不及预期等。