煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升

煤价调整接近尾声，关注板块估值提升 2024年11月30日 ➢煤价调整接近尾声，关注板块估值提升。本周港口及产地煤价均有所下滑。基本面来看，供给端，全国及主产地供应小幅增量，据CCTD数据，11月上旬和中旬，全国及晋陕蒙新产量环比10月上中旬增速分别为+1.7%/+2.8%/-0.2%/+2.1%/+0.7%。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降3.0%至120.9万吨，唐呼线周内日均运量环比上升2.1%至26.0万吨，均维持中高位水平。因下游需求表现不佳、大风天气致港口封航，港口库存持续增量、疏港压力加大，截至11月29日北方港口库存2843.8万吨，周环比上升140.5万吨(+5.2%)，同比上升206.1万吨(+7.8%)。需求端，电煤需求方面，11月中旬火电日均发电量160.10亿千瓦时，同比增速+2.30%。本周电厂周均日耗环比有所上升，后半周下滑，11月28日当周二十五省电厂周均日耗570.5万吨，周环比上升12.3万吨(+2.2%)，同比下降2.8万吨(-0.5%)；截至11月28日二十五省库存可用天数周环比上升1.2天至24.5天，高于去年同期2.3天。非电需求方面，化工耗煤需求环比微降、同比延续高增速，截至11月29日当周化工行业合计耗煤660.89万吨，同比增长7.8%，周环比下降0.4%。我们认为，当前非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，煤价短期不具备大涨基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下投资价值凸显，煤价有底基础上，建议关注板块估值提升行情。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com ➢钢厂利润略有好转，焦煤价格或持稳运行。本周焦煤供应有所增量，需求端日均铁水产量233.87万吨，环比减少1.93万吨，同比减少0.58万吨，受钢材价格小幅上调、钢厂利润略有好转影响，焦炭四轮提降暂时搁置。当前多数煤种已降至年内低点，短期焦煤价格或持稳运行。 相关研究 ➢基本面略宽松，焦炭市场弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，原料端让利焦企利润有支撑，开工保持高稳；需求端铁水产量周环比小幅下降，但因钢价略有回暖预计短期降幅有限。当前钢厂厂内焦炭库存尚可，焦炭刚需承压，短期价格稳中偏弱运行，后续关注成材利润情况。 1.煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增-2024/11/252.煤炭周报：基本面转好煤价下探空间有限，关注板块估值提升-2024/11/233.煤炭周报：日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升-2024/11/164.煤炭周报：日耗进入上行通道，关注板块估值提升-2024/11/095.煤炭周报：旺季将临煤价稳中向好，关注板块估值提升-2024/11/02 ➢投资建议：1）弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................21 1本周观点 煤价调整接近尾声，关注板块估值提升。本周港口及产地煤价均有所下滑。基本面来看，供给端，全国及主产地供应小幅增量，据CCTD数据，11月上旬和中旬，全 国 及晋 陕 蒙 新 产 量环 比10月 上 中 旬增 速 分 别 为+1.7%/+2.8%/-0.2%/+2.1%/+0.7%。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降3.0%至120.9万吨，唐呼线周内日均运量环比上升2.1%至26.0万吨，均维持中高位水平。因下游需求表现不佳、大风天气致港口封航，港口库存持续增量、疏港压力加大，截至11月29日北方港口库存2843.8万吨，周环比上升140.5万吨(+5.2%)，同比上升206.1万吨(+7.8%)。需求端，电煤需求方面，11月中旬火电日均发电量160.10亿千瓦时，同比增速+2.30%。本周电厂周均日耗环比有所上升，后半周下滑，11月28日当周二十五省电厂周均日耗570.5万吨，周环比上升12.3万吨(+2.2%)，同比下降2.8万吨(-0.5%)；截至11月28日二十五省库存可用天数周环比上升1.2天至24.5天，高于去年同期2.3天。非电需求方面，化工耗煤需求环比微降、同比延续高增速，截至11月29日当周化工行业合计耗煤660.89万吨，同比增长7.8%，周环比下降0.4%。我们认为，当前非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，煤价短期不具备大涨基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下投资价值凸显，煤价有底基础上，建议关注板块估值提升行情。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至11月29日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于820元/吨，周环比下跌7元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于700元/吨，周环比下跌6元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于713元/吨，周环比下跌11元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于640元/吨，周环比下跌10元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降，可用天数上升。港口方面，据Wind数据，11月29日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1509万吨，周环比上升38万吨。据CCTD数据，11月28日二十五省的电厂日耗为559.1万吨/天，周环比下降24.1万吨/天，低于去年同期23.1万吨/天；可用天数24.5天，周环比上升1.2天，高于去年同期2.3天。 钢厂利润略有好转，焦煤价格或持稳运行。本周焦煤供应有所增量，需求端日均铁水产量233.87万吨，环比减少1.93万吨，同比减少0.58万吨，受钢材价格小幅上调、钢厂利润略有好转影响，焦炭四轮提降暂时搁置。当前多数煤种已降至年内低点，短期焦煤价格或持稳运行。 港口焦煤价格平稳，产地价格下跌。据煤炭资源网数据，截至11月29日，京唐港主焦煤价格为1640元/吨，周环比持平。截至11月28日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为216.10美元/吨，周环比下跌1.15美元/吨。产地方面，山西高硫周环比下跌65元/吨，灵石肥煤周环比下跌50元/吨，长治喷吹煤周环比下跌 30元/吨，山西低硫、柳林低硫和济宁气煤周环比持平。 基本面略宽松，焦炭市场弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，原料端让利焦企利润有支撑，开工保持高稳；需求端铁水产量周环比小幅下降，但因钢价略有回暖预计短期降幅有限。当前钢厂厂内焦炭库存尚可，焦炭刚需承压，短期价格稳中偏弱运行，后续关注成材利润情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至11月29日，唐山二级冶金焦市场价报收于1650元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1485元/吨，周环比下跌50元/吨。港口方面，11月29日天津港一级冶金焦价格为1880元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）弹性标的迎估值修复，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华和陕西煤业。3）煤化或煤电一体成长型标的，建议关注中煤能源和新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至11月29日，本周中信煤炭板块周环比持平，同期沪深300周涨幅1.3%，上证指数周涨幅1.8%，深证成指周涨幅1.7%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年11月25日-11月29日 截至11月29日，中信煤炭板块周环比持平，沪深300周涨幅1.3%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅2.7%；动力煤子板块跌幅最大，跌幅0.3%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年11月25日-11月29日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周云维股份涨幅最大。截至11月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：云维股份上涨14.51%，安泰集团上涨5.83%，金瑞矿业上涨5.68%，安源煤业上涨5.60%，平煤股份上涨4.43%。 本周兖矿能源跌幅最大。截至11月29日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：兖矿能源下跌3.25%，郑州煤电下跌2.38%，中煤能源下跌2.27%，淮北矿业下跌2.02%，电投能源下跌2.00%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年11月25日-11月29日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年11月25日-11月29日 3本周行业动态 11月25日 11月25日，中国煤炭经济研究会报道，据船舶经纪与服务集团班切罗・科斯塔援引AXS Marine船舶航运跟踪数据显示，2024年以来，全球煤炭贸易增长的趋势得以积极延续，2024年1-10月，国际海运煤炭贸易的装载量（不包括国内沿海运输）累计为11.324亿吨，较去年同期的11.074亿吨增长2.3%。 11月25日，中国煤炭资源网报道，金属与矿业信息咨询公司（Metals &Mining Intelligence）的初步数据显示，10月份，俄罗斯经铁路运输的以中国为目的地的出口煤量为801.1万吨，环比降0.64%，同比增17.34%。前10个月总计7688.4万吨，同比增长12.86%。 11月25日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭贸易商伊曼资源公司（ImanResources）近日发布数据显示，2024年10月份，印度共进口煤炭和焦炭2181.85万吨，同比减少14.71%，环比增长8.78%。 11月25日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，今年10月份，印度电企共进口煤炭503.2万吨，同比