煤炭周报：煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升

煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升 2024年12月07日 ➢边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价调整接近尾声。本周港口煤价延续小幅阴跌，但跌幅逐渐收窄。基本面来看，供给端，月初煤矿恢复生产，叠加部分煤矿为年底完成生产任务，主产地产能利用率小幅增加。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降1.2%至119.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.2%至24.6万吨，仍维持中高位水平。伴随下游日耗逐步提升，港口去库周期开启，截至12月6日北方港口库存2719.2万吨，周环比下降124.6万吨(-4.4%)，同比上升116.8万吨(+4.5%)。需求端，电煤需求方面，本周电厂周均日耗环比有所上升，12月5日当周二十五省电厂周均日耗581.4万吨，周环比上升10.9万吨(+1.9%)，同比下降11.0万吨(-1.9%)；截至12月5日二十五省库存可用天数周环比减少1.4天至23.1天，高于去年同期1.4天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月6日当周化工行业合计耗煤674.0万吨，同比增长9.7%，周环比增长2.0%。我们认为，非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，叠加边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价短期不具备涨价基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。 推荐 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪 ➢板块股息价值凸显，高胜率属性助力估值提升。2025年煤炭企业长协签约比例略有下滑，长协定价引入CECI指数，据我们测算新定价公式较现行定价公式价格约高出6元/吨。长协签订量下降叠加价格有望小幅抬升背景下，动力煤高长协企业保障业绩基本盘的同时有望获得小幅的价格向上弹性，稳业绩+高比例、高频率分红进一步彰显股息价值，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性凸显；而如有扩张性政策出台，煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升-2024/11/302.煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增-2024/11/253.煤炭周报：基本面转好煤价下探空间有限，关注板块估值提升-2024/11/234.煤炭周报：日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升-2024/11/165.煤炭周报：日耗进入上行通道，关注板块估值提升-2024/11/09 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点.................................................................................................................................................................3 2.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................6 表格目录..................................................................................................................................................................22 1本周观点 边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价调整接近尾声。本周港口煤价延续小幅阴跌，但跌幅逐渐收窄。基本面来看，供给端，月初煤矿恢复生产，叠加部分煤矿为年底完成生产任务，主产地产能利用率小幅增加。发运及库存端，大秦线周内日均运量环比下降1.2%至119.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降5.2%至24.6万吨，仍维持中高位水平。伴随下游日耗逐步提升，港口去库周期开启，截至12月6日北方港口库存2719.2万吨，周环比下降124.6万吨(-4.4%)，同比上升116.8万吨(+4.5%)。需求端，电煤需求方面，本周电厂周均日耗环比有所上升，12月5日当周二十五省电厂周均日耗581.4万吨，周环比上升10.9万吨(+1.9%)，同比下降11.0万吨(-1.9%)；截至12月5日二十五省库存可用天数周环比减少1.4天至23.1天，高于去年同期1.4天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月6日当周化工行业合计耗煤674.0万吨，同比增长9.7%，周环比增长2.0%。我们认为，非电化工耗煤维持高增速，电煤需求增长缓慢但旺季支撑较强，叠加边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价短期不具备涨价基础，下跌空间亦有限，本轮调整已接近尾声。 板块股息价值凸显，高胜率属性助力估值提升。2025年煤炭企业长协签约比例略有下滑，长协定价引入CECI指数，据我们测算新定价公式较现行定价公式价格约高出6元/吨。长协签订量下降叠加价格有望小幅抬升背景下，动力煤高长协企业保障业绩基本盘的同时有望获得小幅的价格向上弹性，稳业绩+高比例、高频率分红进一步彰显股息价值，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性凸显；而如有扩张性政策出台，煤价受益供给刚性或表现出较高弹性，板块赔率亦高。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至12月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于813元/吨，周环比下跌7元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于687元/吨，周环比下跌13元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于701元/吨，周环比下跌12元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于626元/吨，周环比下跌14元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数减少。港口方面，据Wind数据，12月6日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1452万吨，周环比下降57万吨。据CCTD数据，12月5日二十五省的电厂日耗为589.9万吨/天，周环比上升30.8万吨/天，低于去年同期0.2万吨/天；可用天数23.1天，周环比下降1.4天，高于去年同期1.4天。 冬储补库提振力度有限，焦煤价格弱稳运行。本周焦煤供应延续前期水平，伴随冬储补库周期来临，焦煤需求略有好转，但因焦炭仍有四轮提降预期，市场情绪偏谨慎，对煤价提振力度较小，叠加淡季需求见顶回落，钢厂日均铁水产量周环比 减少1.26万吨，整体支撑尚可下短期焦煤价格弱稳运行。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至12月6日，京唐港主焦煤价格为1620元/吨，周环比下跌20元/吨。截至12月5日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为216.20美元/吨，周环比上涨0.10美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌9元/吨，柳林低硫周环比下跌10元/吨，灵石肥煤周环比下跌30元/吨，山西高硫、长治喷吹煤和济宁气煤周环比持平。 基本面略宽松，焦炭价格仍有提降预期。本周焦炭价格持稳稳，原料端让利焦企利润有支撑，开工保持高稳；需求端淡季压力下钢厂高炉有检修预期，铁水产量见顶回调高位震荡，当前钢厂厂内焦炭库存尚可，部分有控量行为，叠加成本支撑减弱，基本面略显宽松下短期价格仍有提降预期。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至12月6日，唐山二级冶金焦市场价报收于1650元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1485元/吨，周环比持平。港口方面，12月6日天津港一级冶金焦价格为1880元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至12月6日，本周中信煤炭板块周涨幅5.6%，同期沪深300周涨幅1.4%，上证指数周涨幅2.3%，深证成指周涨幅1.7%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 截至12月6日，中信煤炭板块周涨幅5.6%，沪深300周涨幅1.4%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅7.3%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周宝泰隆涨幅最大。截至12月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝泰隆上涨27.14%，安泰集团上涨11.47%，安源煤业上涨8.33%，陕西黑猫上涨7.83%，昊华能源上涨7.32%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至12月6日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌3.58%，平煤股份上涨0.48%，云维股份上涨0.81%，电投能源上涨1.14%，山西焦煤上涨1.35%。 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 资料来源：wind，民生证券研究院注：本周时间区间为2024年12月2日-12月6日 3本周行业动态 12月2日 12月2日，中国煤炭经济研究会报道，陕西广电融媒体集团消息，2024年10月1日以来，截至11月28日，西安铁路局煤炭运输达到14682列、4958万吨，同比增加87万吨，增幅1.8%，为冬季电煤供应提供充足保障。 12月2日，中国煤炭经济研究会报道，据中国自然资源报报道，今年以来，宁夏回族自治区自然资源厅积极推动新设煤矿开工、探矿权应转尽转，实行快报快批，已为多处煤矿完善相关手续并颁发采矿权许可证，累计新增煤炭产能1410万吨/年，全区煤炭总产能突破1.4亿吨。以挂牌出让和协议出让方式，支持多处煤矿接续周边资源约6640万吨，进一步提高资源开发效率，保障煤矿稳产达产。 12月2日，中国煤炭经济研究会报道，土耳其统计局（TUIK）最新数据显示，2024年10月份，土耳其煤炭进口总量为354.21万吨，同比减少8.82%，环比下降14.54%；煤炭进口额为4.23亿美元，同环比分别下降10.55%，环比下降13.81%。 12月2日，中国煤炭经济研究会报道，南非海关最新数据显示，2024年10月份，南非