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公司信息更新报告：业绩表现仍有承压，零食渠道开拓进展较好

2024-10-31 张宇光,逄晓娟,张恒玮开源证券 Hallam贾文强

核心观点与评级：欢乐家前三季度收入13.4亿元，同比+2.6%，但归母净利润0.8亿元，同比-52.3%，主要受费用投入增加导致利润承压。尽管如此，公司零食渠道开拓取得较好进展，维持“增持”评级。
关键数据：
- 营收与利润：前三季度收入13.4亿元，同比+2.6%；归母净利润0.8亿元，同比-52.3%。Q3营收3.9亿元，同比+0.2%；归母净利润0.01亿元，同比-97.2%。
- 盈利预测：下调2024-2026年归母净利润至1.7、2.1、2.4亿元，同比分别-38.4%、+21.3%、+14.7%，EPS分别为0.38、0.47、0.53元，对应PE分别为31.3、25.8、22.5倍。
- 产品表现：Q3饮料产品收入2.2亿元，同比-9.7%，其中椰子汁收入2.0亿元，同比-8.4%；罐头收入1.4亿元，同比-4.3%，黄桃罐头同比+15.4%，橘子罐头同比+11.1%。
- 渠道表现：Q3经销渠道收入2.8亿元，同比-26.9%；其他渠道收入1.1亿元，同比大幅增长，零食渠道Q3收入0.4亿元。华中、华东、西南区域收入同比-2.9%，其他区域同比+6.5%。
费用与利润率：Q3毛利率30.31%，同比-8.30pct，主要因产品结构变化及零食渠道毛利率较低；销售费用率同比+3.37pct，主要因一线和新零售团队人员增加及宣传推广加大；净利率0.33%，同比-11.36pct。
研究结论：公司坚持推进新渠道开拓，零食渠道成效显著，四季度销售旺季有望环比改善，维持“增持”评级。