季报点评：疆煤资源税上调&煤化工检修拖累业绩，东部矿区有望加速

疆煤资源税上调&煤化工检修拖累业绩，东部矿区有望加速 公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入263.9亿元，同比-46.76%；归母净利润20.0亿元，同比-58.72%；24Q3单季度公司实现营业收入91.4亿元，同比-36.9%，归母净利润5.48亿元，同比24.9%，环比-15.5%。 买入（维持） 马朗投产产销量明显增长，疆煤资源税上调拖累业绩。 ➢产销方面，24Q1-3公司实现煤炭产量（含提质煤）2404万吨，同比+23.8%，其中原煤产量2165万吨，同比+32.8%；煤炭销量2861万吨，同比+25.0%。24Q3煤炭产量1254万吨，同比+131%，其中原煤产量1189万吨，同比+168.7%，环比+206.7%，煤炭销量1290万吨，同比+91.1%； ➢新疆自治区自2024年7月1日起调整煤炭资源税税率，将原矿税率由6%提高为9%、选矿税率由5%提高为8%，我们推断资源税上调或是影响公司24Q3煤炭业务盈利的原因之一。➢公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年。 自产气检修，贸易气稳步推进。24Q1-3公司实现LNG产量48508万方，同比增长8.94%，实现天然气销量合计320698万方，同比下降50.58%，其中贸易气销量261052万方，同比下降49.32%。24Q3公司实现LNG产量11868万方，同比下降12.8%，环比-33.5%，实现天然气销量合计102853万方，同比下降-27.7%，环比+3.2%。 煤化工业务年度检修致产销量下滑拖累业绩。24Q3公司甲醇产/销量18.64/22.62万 吨 ， 同 比-16.23%/-58.89%， 环 比-35.8%/-18.7%； 煤 基 油 品 产/销 量10.59/11.03万吨，同比-35.58%/-22.19%，环比-63.9%/-31.6%；乙二醇产量2.92/3.97万吨，同比-60.55%/-78.12%。 作者 东部矿区引入战略投资者，对价20亿元，开发进度有望加速。根据公司公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将广汇能源全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.5亿元。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢伊吾能源开发公司核心资产为“东部煤矿”勘探探矿权，保有资源储量31.08亿吨，原煤挥发分为38%～45%，平均发热量为5000～5500大卡，焦油产率10.72%，煤类以41号长焰煤为主，是优质的火力发电和煤化工用煤； ➢公司与顺安能源将强强联手，加速推进淖毛湖东部煤矿开发工作，有望早期贡献产量；➢转让对价分两期付款，1）东部煤矿探矿权抵押已经解除且且不存在负担和其他权利限制，第一笔对价支付10.45亿元；2）东部煤矿投运且具备分红条件之日起1个月内，第二笔对价支付10.04亿元。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《广汇能源（600256.SH）：马朗煤矿获批兑现，业绩弹性释放可期》2024-09-012、《广汇能源（600256.SH）：业绩底部已现，关注煤炭业务增量空间》2024-04-263、《广汇能源（600256.SH）：股息率8.7%，成长可期》2024-04-20 投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为33/52/64亿元，对应PE分别为15.8/10.0/8.1倍，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com