季报点评：疆煤资源税上调&煤化工检修拖累业绩，东部矿区有望加速

公司2024年Q1-3实现营业收入263.9亿元，同比-46.76%；归母净利润20.0亿元，同比-58.72%；Q3单季度营业收入91.4亿元，同比-36.9%，归母净利润5.48亿元，同比+24.9%，环比-15.5%。

核心观点与关键数据：

1. 产销增长： 24Q1-3煤炭产量2404万吨（同比+23.8%），销量2861万吨（同比+25.0%）；24Q3煤炭产量1254万吨（同比+131%），销量1290万吨（同比+91.1%）。
2. 资源税上调影响： 新疆自治区2024年7月1日起将煤炭资源税税率从6%调至9%（原矿），5%调至8%（选矿），推断为影响公司24Q3业绩原因之一。
3. 煤炭优质产能： 白石湖露天煤矿产能核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿获国家发改委核准批复（产能1000万吨/年）。
4. 天然气业务： 24Q1-3LNG产量48508万方（同比+8.94%），销量320698万方（同比-50.58%），其中贸易气销量261052万方（同比-49.32%）；24Q3LNG产量11868万方（同比-12.8%），销量102853万方（同比-27.7%）。
5. 煤化工业务： 受年度检修影响，24Q3甲醇产销量分别为18.64/22.62万吨（同比-16.23%/-58.89%），煤基油品产销量分别为10.59/11.03万吨（同比-35.58%/-22.19%），乙二醇产销量分别为2.92/3.97万吨（同比-60.55%/-78.12%）。
6. 东部矿区战略合作： 公司转让广汇能源40%股权给新疆顺安能源，对价20.5亿元，加速推进淖毛湖东部煤矿开发，该煤矿资源储量31.08亿吨，以41号长焰煤为主。

研究结论： 分析师预计公司24-26年归母净利润分别为33/52/64亿元，对应PE分别为15.8/10.0/8.1倍，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。