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本研报关注的是某企业的经营表现和未来展望。企业于2022年的营收达到260亿元，同比增长12.25%，但归母净利润为19亿元，同比下降3.90%，整体业绩符合市场预期。
关键数据与分析
1. 洗精煤业务
- 产量与销量：洗精煤产量与销量分别为350万吨与354万吨，分别较前一年度下滑2.13%与1.92%。
- 吨煤收入与成本：吨煤收入为2112元/吨，增长28.49%，吨煤成本为985元/吨，增长10.86%。洗精煤板块毛利从之前的24.8亿元增长至39.9亿元，增长15.11亿元。
2. 焦炭业务
- 产量与销量：焦炭产量与销量分别为469万吨与468万吨，分别增长2.72%与1.87%。
- 吨焦收入与成本：吨焦收入为2939元/吨，增长5.97%，吨焦成本为2850元/吨，增长23.08%。焦炭业务的毛利从之前的16.88亿元减少至4.2亿元，减少了16.88亿元。
3. 成本提升对Q4业绩的影响
- Q4业绩：尽管在第四季度，由于下游需求疲软和疫情的影响，企业实现了0.31亿元的归母净利润，相比前一年同期大幅下降87.76%，环比下降93.54%。
- 成本与销量变动：四季度，洗精煤的产量与外销量分别增长6.91%与减少4.03%，吨煤收入则下降3.58%；焦炭的产销量分别下降4.81%与3.94%，吨焦售价保持稳定，原料煤售价也略有下降。
4. 未来展望
- 经济复苏预期：随着疫情后的经济复苏和稳增长政策的推动，预计2023年焦炭行业的盈利能力将得到改善，焦炭价格有望上涨。
风险提示
- 宏观经济风险：若宏观经济表现低于预期，可能对企业的运营和财务状况产生不利影响。
- 煤价波动风险：煤价的非预期下跌可能对企业的成本控制和盈利能力造成负面影响。
综上所述，该企业虽然在2022年面临业绩下滑的挑战，但在2023年有望受益于经济复苏和政策支持，焦炭业务的盈利情况预计将有所改善。然而，企业仍需关注宏观经济环境和煤炭价格波动的风险。
维持盈利预测、目标价和增持评级。2022年实现营收260亿元(+12.25%)、归母净利19亿元(-3.90%)，业绩符合预期。维持公司23~24年EPS为1.32、1.42元，新增2025年EPS1.49元，维持目标价9.28元，增持评级。
焦炭毛利下降大于焦煤毛利增加，2022年业绩有所下滑。1）2022年公司洗精煤产量/销量为350/354万吨（-2.13%/-1.92%），吨煤收入2112元/吨（+28.49%），吨煤成本985元/吨（+10.86%），洗精煤板块实现毛利39.9亿元（+15.11亿元）。2）焦炭产量/销量469/468万吨（+2.72%/+1.87%），吨焦收入2939元/吨（+5.97%），吨焦成本2850元/吨（+23.08%），受成本增幅高于价格影响，焦炭仅实现毛利4.2亿元（-16.88亿元）。
成本提升拖累Q4业绩。22Q4实现归母净利0.31亿（同比-87.76%，环比-93.54%），受Q4下游需求较差及疫情影响，洗精煤和焦炭量价均有所下滑，而年底集中计提，成本有所提高：1）洗精煤产量/外销量分别为93/60万吨（环比+6.91%/-4.03%），吨煤收入2065元/吨（环比-3.58%）；2）焦炭产/销量分别为131/133万吨（环比-4.81%/-3.94%），吨焦售价2591元/吨（环比-0.04%），原料煤售价2208元/吨（环比-0.28%）；3）Q4公司营业成本58.08亿元（环比+6.40%），四项费用合计5.22亿元（环比+28.26%），其中管理费用2.96亿元（环比+66.71%）。
经济复苏拉动下，23年焦炭盈利有望修复。2023年疫后叠加稳增长政策，下游需求有望好转，焦炭价格上涨可期。
风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。
