2024年三季报点评：Q3经营继续向好，前瞻布局第四业务曲线

Q3经营继续向好，前瞻布局第四业务曲线 挖掘价值投资成长 2024年10月31日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 整体经营继续向好。2024年前三季度公司实现营收92.05亿元，同比+15.18%；实现归母净利润6.04亿元，同比+36.20%，扣非净利润5.49亿，同比+32.78%。其中，2024Q3公司实现营收30.54亿元，同比/环 比+11.85%/-4.04%； 实 现 归 母 净 利 润2.01亿 元 ， 同 比/环 比+27.31%/-4.76%， 实 现 扣 非 净 利 润1.85亿 元 ， 同 比/环 比+19.44%/+0.09%。Q3环比下滑主要受商用车尤其是货车市场销量下滑影响，Q3货车销量70.6万辆，同比-16.4%，环比-22.1%。前三季度公司克服原材料上涨，海运费上升等不利因素，整体业绩保持增长，展现公司卓越实力，后续有望延续增长态势。 建立“属地化制造，全球化运营”体系，积极实施供应链全球化战略。目前公司欧美市场客户基础稳固，且关键材料均已建立或即将建立海外供应链，后续公司将大力推进精益生产和供应链建设，提高盈利能力。据公司海外发展五年规划，预计到2028年海外属地收入占比达40%以上。上半年公司新获订单中国际订单占比46.02%。国际客户订单增长较快，在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目，数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。 《全球经营持续向好，新订单呈加速态势》2024.08.27 数字与能源业务放量可期，前瞻布局第四业务曲线。公司基于全面的产品布局和强大的技术能力，以及中美两地的制造能力和研发团队，打造数字与能源第三增长曲线。其下游包括热泵、储能、风光电、数据中心、超充等细分领域，主要客户涵盖北美大客户、美的、比亚迪、中车、阳光电源、宁德时代等，明年储能、数据中心有望率先放量。同时，公司增设AI数智产品部，加快布局芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。 《业绩稳定向好，国内外经营效益持续改善》2024.07.10 《盈利能力稳健增长，全球客户加速突破》2024.04.22 《单季度业绩再创新高，国际化战略逐步展开》2023.10.27 【投资建议】 短期，国内商用车销量逐步回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司主业稳健向上，盈利能力持续改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1，同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为132.69、155.66、177.61亿元，归母净利润分别为8.06、10.03、12.47亿元，对应EPS为0.97、1.20、1.50，PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新能源业务拓展不及预期商用车市场复苏不及预期第三曲线开拓不及预期费用管控不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。