2024年三季报点评：国内需求偏弱，国外增长强劲

仙乐健康(300791.SZ) 国内需求偏弱，国外增长强劲 食品饮料｜食品加工 2024年10月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报。2024前三季度，公司实现营业收入30.48亿元，同比增长21.80%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长29.52%；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比增长28.11%。其中，Q3单季度实现营业收入10.58亿元，同比增长10.43%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长1.63%；实现扣非归母净利润0.82亿元，同比下滑3.84%。业绩低于预期。 中国区订单承压，海外需求旺盛，Q3收入增速放缓。分区域来看，中国区因需求偏弱叠加下游保健品销售渠道变化导致整体承压，收入下滑；美洲区订单充裕，BF方面产能利用率逐步提升，收入高增，出口业务方面实现双位数增长；欧洲区客户拓展顺利，稳健增长；亚太区新增客户落地，带动收入高双位数增长。 产品结构变化致盈利能力有所回落，所得税暂时性收益增厚业绩。2024Q3，公司的综合毛利率为29.63%，同比和环比分别-1.65/-3.72pct，预计主要由于较高毛利率的中国区业务出现下滑带来的产品结构变化导致。公司的净利率为7.26%，同比和环比分别-1.06/-0.64pct，下滑幅度较毛利率缩窄主要受短期所得税影响（2024Q3所得税为-305万元，同比减少1728万元）。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.27%/ 12.35%/ 2.61%，分别-0.14/ +0.94/+0.90pct，其中，管理费用率上升主要因BF组织运营成本增加，财务费用率上升则主要因可转债利息增加。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1仙乐健康（300791.SZ）2024年半年报点评：收入稳健增长，盈利能力上行2024-08-16 短期全年业绩目标存在挑战，中期展望乐观。公司作为全球领先的保健品CDMO企业，产品剂型丰富，下游客户认可度高。短期来看，国内Q4或边际改善，国外增长势头仍在，全年收入增长目标达成可期；但受国内业务拖累，盈利能力短期承压，叠加BF扭亏为盈时点滞后影响，全年利润增长目标实现存在一定挑战。中期来看，全球保健品行业仍处于中高位数增长阶段，公司有望显著收益。作为行业龙头企业之一，公司有望凭借强劲的研发生产能力，持续提升市占率。此外，BF虽仍在亏损，但目前在手订单充裕，客户拓展顺利，逐季改善趋势 不变。 盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为43.13/49.95/56.35亿元，同比增长20.41%/15.81%/12.81%；实现归母净利润分别为3.55/4.49/5.29亿元，同比增长26.40%/26.35%/17.85%。当前股价对应估值分别为18/15/12倍。考虑到公司作为行业龙头，盈利能力有望持续上行，维持“买入”评级。 风 险提示：行业竞争加剧；客户拓展不及预期；食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438