铝12月报：宏微观共振压力下 铝价冲高回落

宏微观共振压力下铝价冲高回落

行情回顾与展望

氧化铝

• 供应端：国产矿受环保检查影响供应紧张，进口矿数量偏低，GAC几内亚矿石停产影响山东和重庆企业，国内产能高位震荡，维持净出口，行业利润高企。
• 需求端：电解铝厂冬储带动现货价格快速上涨，预计新增产能释放在2月左右，现货价格偏强运行。
• 平衡表：维持缺口状态，12月及1月合约大概率与现货价格高位博弈，拐点或出现在2503合约。
• 策略：单边操作建议低买，长期空单观望；套利和衍生品暂时观望。

电解铝

• 供应端：国内外新现减产项目，国内产能增速放缓，海外产能增减不一，整体增速预计降至1%附近。
• 需求端：宏观情绪承压，铝库存去库趋势，新能源需求积极（光伏排产不及预期，汽车出口支撑明显，电力领域高速增长），传统行业表现分化（地产弱势，家电排产大幅上调），出口退税取消预计对铝材出口量带来压力。
• 平衡表：供需预期由紧平衡转为过剩，对价格带来压制，但成本支撑明显。
• 策略：单边操作预计宽幅震荡为主。

核心观点与结论

• 氧化铝供应端维持偏紧，海外供应恢复前国内将维持净出口格局，价格高位博弈。
• 电解铝供需预期由紧平衡转为过剩，但成本支撑明显，价格宽幅震荡为主。
• 宏观预期反复，宏观及基本面难形成强共振。