金融期货日报

光大期货金融期货日报（2024年11月29日） 一、研究观点 品种 点评 观点 股指 昨日，A股市场震荡收跌，Wind全A下跌0.52%，成交额1.52万亿元，市场情绪反复，融资余额有筑顶迹象。盘面板块轮动明显，电子板块冲高回落，消费、地产板块走强。大小盘指数没有明显分化，中证1000下跌0.53%，中证500下跌0.82%，沪深300下跌0.88%，上证50下跌0.6%。随着前期内外部政策预期的落地，目前A股市场情绪正在逐步回归基本面逻辑。海外方面，目前美国候任领导人班底基本成型，关注较多的是财长人员及其此前提出的“333政策”。此外，今日美国候任领导人表示将在上任后向加拿大和墨西哥所有商品加25%关税。相关政策对于A股的冲击可能大于市场预期，目前市场未充分计入。策略上可以选择卖出远月看涨期权进行对冲。国内财政政策聚焦化债与消费，此前提供多项化债额度空间共计12万亿元，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右；但中央财政并未承接地方存量债务，仍由地方主导化债进程。消费方面，10月社零数据走强，带动10月工业企业利润回升，市场对于经济企稳的预期明显增加，但价格因素仍然对工业企业生成造成扰动。目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市 震荡 公司盈利能力回升还需要一段时间。 国债 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。公开市场方面，央行昨日进行1903亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因有4701亿元7天期逆回购到期，净回笼2798亿元。11月25日人民银行开展9000亿元MLF操作，中标利率2.00%，因11月15日有14500亿元MLF到期，本月MLF平价缩量续作5500亿元。本周地方政府置换债迎来发行高峰，预计央行将继续通过国债买卖、开展买断式逆回购操作等方式予以配合，同时降准的概率也在加大。当前仍处于货币政策积极呵护资金面以及政府债集中放量发行的阶段，预计债市震荡走势延续。 震荡 三、市场消息 1、中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于数字贸易改革创新发展的意见，培育壮大数字贸易经营主体。培育一批具有较强创新能力和影响力的数字贸易领军企业。积极培育外向度高、具有独特竞争优势的中小型数字贸易企业。构建大中小企业相互促进、协同发展的良好生态，打造具有国际竞争力的数字产业集群。支持数字平台企业有序发展，在引领发展、创造就业、国际竞争中发挥积极作用。 2、商务部11月28日召开例行新闻发布会。有记者提问，据报道，近日美国商会向会员 发电子邮件称，拜登政府最早将于本周公布新的对华出口限制。新规可能会将多达200家中国芯片公司列入贸易限制名单，禁止大多数美国供应商向这些公司发货。请问发言人对此有何评论？商务部新闻发言人何亚东回应称，我们注意到了有关报道。中方坚决反对泛化国家安全概念、滥用出口管制措施，对中国企业实施歧视性限制。这种做法严重破坏国际经贸秩序，扰乱全球产供链安全稳定，损害中美两国企业利益乃至全球半导体产业发展。中方希望美方尊重市场经济规律和公平竞争原则。若美方执意升级管制，中方将采取必要措施，坚决维护中国企业正当合法权益。 四、图表分析 4.1股指期货 图1：IH、IF主力合约走势（点）图2：IM、IC主力合约走势（点） 4500 4000 8000 中证1000股指期货当月收盘价 中证500股指期货当月收盘价（右） 7000 3500 3000 6000 2500 5000 上证50股指期货当月收盘价 沪深300股指期货当月收盘价（右） 2000 2023-012023-072024-012024-07 4000 2023-012023-072024-012024-07 图3：IH当月基差走势（点）图4：IF当月基差走势（点） 3000 2800 2600 2400 8.0% 基差(右） 上证50 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 4400 4200 4000 3800 3600 10.0% 基差(右） 沪深300 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2200 2000 2023-012023-072024-012024-07 -2.0%3400 -4.0%3200 -6.0%3000 2023-012023-072024-012024-07 -2.0% -4.0% -6.0% 图5：IC当月基差走势（点）图6：IM当月基差走势（点） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 8.0% 基差(右） 中证500 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 7000 6500 6000 5500 5000 4500 10.0% 基差(右） 中证1000 5.0% 0.0% -5.0% 4000 -10.0%4000 -10.0% 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2023-07 2024-01 2024-07 4.2国债期货 图7：国债期货主力合约走势（元）图8：国债现券收益率（%） TS TF T TL 2年 5年 10年 30年 1203.5 1153 110 2.5 1052 100 1.5 95 2023-012023-072024-012024-07 1 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10 图9：2年期国债期货基差（元）图10：5年期国债期货基差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 1 2022 2023 2024 2022 2023 2024 0.5 0 -0.5 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1 图11：10年期国债期货基差（元）图12：30年期国债期货基差（元） 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 2.5 2023 2024 2022 2023 2024 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 图13：2年期国债期货跨期价差（元）图14：5年期国债期货跨期价差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 0.8 2022 2023 2024 2022 2023 2024 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.4-0.4 图14：10年期国债期货跨期价差（元）图16：30年期国债期货跨期价差（元） 2022 2023 2024 2023 2024 1.51 0.8 10.6 0.5 0 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.5 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月03月05月07月09月11月 图17：跨品种价差（元）图18：资金利率（%） 2TF-T 2TS-TF 4TS-T（右） 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 2023-012023-072024-012024-07 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 5 DR007 R007 OMO：7天 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 4.3汇率 图19：美元对人民币中间价图20：欧元对人民币中间价 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 图21：远期美元兑人民币1M图22：远期美元兑人民币3M 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 8.5 图23：远期欧元兑人民币1M图24：远期欧元兑人民币3M 8.5 88 7.5 7.5 77 6.56.5 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 6 2022-012022-072023-012023-072024-012024-07 120 1.15 欧元兑美元 115 1.1 110 105 1.05 100 951 90 0.95 85 80 0.9 美元指数 图25：美元指数图26：欧元兑美元 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 图27：英镑兑美元图28：美元兑日元 英镑兑美元 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 170 美元兑日元 160 150 140 130 120 110 100 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 成员介绍 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所国债分析师。期货从业资格号： F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 免责�明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。