地方政府与城投企业债务风险研究报告——山西篇

www.lhratings.com研究报告1 地方政府与城投企业债务风险研究报告－山西篇 联合资信公用评级|孙婧 报告概要 山西省自然资源禀赋良好，产业结构以煤炭及相关产业为主。2023年以来，海外煤炭供 应较为充足，叠加钢铁及建材行业需求不足等因素，国内煤炭价格高位震荡回落，全省 GDP增速放缓，一般公共预算收入增速冲高回落。在节能降耗和污染防治硬约束逐步趋紧的大背景下，山西省面临较大的产业升级和结构调整压力。 山西省各地级市经济及财政实力分化明显，太原市产业结构相对成熟，经济财政实力处于绝对领先地位；各地市政府债务余额均呈扩张趋势，整体债务水平有所上升，其中太原市政府债务规模远高于其他地市，忻州市、运城市政府债务余额增速较快。山西省推动“省负总责、市县尽全力化债”的工作机制，落实“一省一策”山西化债方案；省级安排化债引导资金，鼓励全省积极化解存量债务；分类施策推动重点领域风险化解，整体风险可控。 山西省发债城投企业数量较少，以地市级为主；太原市存续债券规模占比近半，2025年太原市到期城投债规模相对较大；运城市和临汾市城投企业存在较大的短期偿债压力。太原市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力超200%，其他地市综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的保障能力较强。 一、山西省经济及财政实力 1.山西省区域特征及经济发展状况 山西省自然资源禀赋优势明显，形成了以煤炭及相关产业为主，冶金、装备制 造、电力、化工等产业为辅的产业格局。山西省作为煤炭资源大省，地方经济易受相关产业周期性波动影响，2023年以来，国内煤炭价格高位震荡回落，全省GDP增速放缓。在节能降耗和污染防治硬约束逐步趋紧的大背景下，山西省面临较大的产业升级和结构调整压力。 山西省位于中国华北，地处黄土高原，是黄河与海河两大流域的分水岭，地貌以丘陵和山地为主，总面积15.67万平方公里，辖11个设区市，117个县级行政单位，2个国家级高新技术产业开发区。 山西省是连接中西部地区与京津冀及环渤海地区的重要通道，形成了以公路、铁路和航空为主的综合交通运输网。“十四五”期间，山西省共谋划重大交通建设项目174个，总投资9069亿元，高速公路方面的投资将重点实施城市群之间、都市圈环线高速公路工程和省际间高速公路出口的建设；重大铁路建设项目集大原高铁、雄忻高铁预计分别于2024、2027年建成通车；航空方面推进太原武宿国际机场三期改扩建及支线机场建设。山西省资源禀赋优良，煤炭、煤层气、铝土矿等矿产资源储量优势明显；旅游资源丰富，2024年黄河、长城、太行三个一号旅游公路全线贯通，进一步促进了旅游产业的发展。 表1山西省交通情况及资源禀赋 “十四五”期间投资规划/预计完成目标 交通情况 公路 公路通车里程14.7万公里，高速公路总里程6333公里，开通运营6186公里，117个县（市、区）中已通高速公路115个 到2035年，山西省综合立体交通网实体线网总规模约18万公里，其中公路17万公里左右；“两纵四横一环”综合运输通道实体线网总里程预计达2.4万公里，其中高速公路4300公里、普通国省道1.3万公里 铁路 铁路营业里程6252公里，高速铁路营业里程1162公里，高铁客运服务覆盖了太原、大同、忻州等9个设区的市，并开通动车组列车，实现了“市市通动车” 到2035年，“两纵四横一环”综合运输通道实体线网中，高速铁路预计2500公里、普速铁路预计4200公里 全省现运营民用机场8座，通用机场3座；国内客运航线235条，通航城市87个，运输起降16.2万架次，民航旅客吞吐量1828.6万人次，货邮吞吐量6万吨 构建“一干八支”民用运输机场布局；1座干线机场为太原武宿国际机场，8座支线机场包括运城张孝机场、长治王村机场、大同云冈机场、吕梁大武机场、忻州五台山机场、临汾乔李机场、朔州滋润机场，以及在建晋城太行山机场 资源禀赋 煤层气、铝土矿、耐火粘土、镁矿、冶金用白云岩资源储量居全国第一位山西省埋深2000米以浅的煤层气（俗称“瓦斯”）预测资源量约8.31万亿立方米，占全国近1/3；截至2023年底，山西省煤层气探明地质储量9242.35亿立方米截至2022年底，全国煤炭资源储量为2070.12亿吨，其中山西省煤炭资源储量约为483 亿吨；2023年山西省原煤总产量13.7752亿吨，约占全国的30%现存有国家级重点文物保护单位452处，占全国的23.3%，位居全国第一。世界文化遗产3处：云冈石窟、平遥古城、五台山；国家一级博物馆3座：山西博物院、中国煤炭博物馆、八路军太行纪念馆；山西省古代壁画2400平方米，古代彩塑12799座，两项均居全国之首；宋辽金以前的地上木构建筑120座，占全国同期木结构建筑总量的75％ 资料来源：联合资信根据公开资料整理 人口呈下降态势，城镇化率低于全国平均水平。截至2023年底，山西省常住 人口3465.99万人，比上年末减少15.36万人，近年来呈持续下降态势；同期，山西省常住人口城镇化率64.97%，低于全国平均水平（66.2%）。 经济总量处于全国中游水平，2023年以来增速放缓，固定资产投资承压运行。2023年，山西省地区生产总值与人均GDP分别位居全国第20位和第15位，位于全国中游水平；GDP增速位居全国第19位，低于全国平均水平（5.2%）。2023年，基础设施及制造业投资增速均由正转负，固定资产投资承压运行。2024年1－6月，山西省地区生产总值按不变价格计算，同比增长1.9%，增量为负（上年同期11688.56亿元）；第二产业固定资产投资增速12.2%，带动固定资产投资增速转正。 表2山西省主要经济数据 项目 2021年 2022年 2023年 2024年1－6月 GDP（亿元） 22870.40 25583.90 25698.18 11186.85 GDP增速（%） 9.30 4.40 5.0 1.9 三次产业结构 5.7:49.6:44.7 5.2:54.0:40.8 5.4:51.9:42.7 3.87:47.96:48.17 人均GDP（万元） 6.56 7.35 7.40 / 固定资产投资增速（%） 8.7 5.9 -6.6 2.8 城镇化率（%） 63.42 63.95 64.97 / 注：部分数据未获取，以“/”表示 资料来源：联合资信根据公开资料整理 山西省作为煤炭资源大省，产业结构以煤炭及相关产业为主，地方经济易受相关产业周期性波动影响，面临较大的产业升级和结构调整压力。2021年，突发公共卫生事件造成全球供应链紧张，叠加欧美国家通胀预期及俄乌冲突引发国际煤炭资源紧张等因素，大宗商品价格全线大涨，随着原煤、钢材等大宗商品价格的走高，采矿及制造业固定资产投资增速维持较高水平，第二产业占比大幅上升，2022年山西省GDP增速居全国第5位。2023年以来，海外煤炭供应较为充足，叠加钢铁及建材行业需求不足等因素，国内煤炭价格高位震荡回落，当年全省规模以上工业企业实现营业收入中采矿业占比有所下降，但仍维持在40%以上，GDP增速放缓。山西省作为煤炭资源大省，地方经济易受相关产业周期性波动影响。2023年，山西省全部工业增加值12263.26亿元，按不变价格计算，同比增长5.9%，其中规模以上工业增加值增长4.6%，分三大门类看，采矿业增长3.3%，制造业增 长8.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%；分煤与非煤看，煤炭工业增长3.6%，非煤工业增长6.2%。近年来，山西省优化煤炭开发布局，加快建设现代化矿井，探索绿色开采技术，推动传统煤炭产业向高端、高质、高效迈进，2023 年，山西省采矿业固定资产投资同比大幅增长21.3%，为拉动固定资产投资的主要 动力。2024年前三季度，山西省规模以上原煤产量93365.9万吨，较上年同期 （101439.7万吨）略有下降，约占全国同期产量的26.9%。在节能降耗和污染防治硬约束逐步趋紧的大背景下，山西省面临较大的产业升级和结构调整压力。 2000060.00 18000 1600050.00 1400040.00 12000 1000030.00 8000 600020.00 400010.00 2000 00.00 2020年 2021年 2022年 2023年 采矿业规模以上工业企业实现营业收入（亿元） 制造业规模以上工业企业实现营业收入（亿元）采矿业收入规模占比（%） 制造业收入规模占比（%） 30 2020年 2021年 2022年 2023年 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 基础设施固定资产投资增速（%）制造业固定资产投资增速（%） 采矿业固定资产投资增速（%）房地产开发固定资产投资增速（%） 数据来源：联合资信根据公开资料整理 图1山西省固定资产投资增速（左）和部分行业规上工业企业实现营业收入及占比（右） 根据《山西省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和《山西省“十四五”14个战略性新兴产业规划》，山西省正处于资源型经济从成熟期到衰退期的演变阶段，为摆脱对传统能源的依赖，除推动传统优势产业转型升级外，山西省推进新兴产业培育，做强信息技术应用创新、半导体、大数据、碳基新材料4类支柱型新兴产业；发展光电、特种金属材料、先进轨道交通装备、煤 机智能制造装备、节能环保5类支撑型新兴产业；培育生物基新材料、光伏、智能 网联新能源汽车、通用航空、现代医药和大健康5类潜力型新兴产业。 表32023年以来涉及山西省促进经济发展的相关政策/会议 政策 发布时间 发布机构/会议地点 主要内容 《关于印发山西省全力稳增长推动经济持续回升向好若干措施的通知》 2023/09/15 山西省人民政府办公厅 纵深推进能源革命，促进能源产业平稳运行；加快产业转型升级，培育壮大发展新动能；推动项目建设扩量提质，促进投资止跌企稳回升；发挥消费基础性作用，巩固服务业回暖态势；打好政策组合拳，全力支持实体经济发展；持续深化改革开放，推动区域协调发展；着力防范化解重大风险，维护经济社会大局稳定 《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》 2024/05/07 中共中央政治局会议 要因地制宜发展新质生产力，加快构建现代化产业体系，做大做强实体经济，统筹推进传统产业转型升级、培育壮大新兴产业、谋划布局未来产业。要发挥区位优势，加强现代化交通基础设施体系建设，促进要素高效自由便捷流动，更好融入服务新发展格局。要协同推进生态环境保护和绿色低 碳发展，加快建设美丽中部。 《山西省促进民营经济发展壮大行动方案》 2024/03/08 山西省人民政府 在提高政策科学性可得性、财税政策、融资政策、人才和用工政策、用地政策、降成本政策六方面加大对民营经济支持力度 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2.山西省财政实力和债务情况 2023年，山西省一般公共预算收入增速冲高回落，规模位于全国中游水平，收入稳定性较强，财政自给率处于全国中上游水平；受房地产市场低迷影响，政府性基金收入同比有所下降，降幅低于全国平均水平；上级补助收入占当年地方综合财力比例持续升高；整体债务负担较轻。 2023年，山西省煤炭企业营收同比下降15.2%，一般公共预算收入增速冲高回落，收入规模在全国排第13位；税收收入占比维持在73%以上，一般公共预算收入稳定性较强；财政自给率处于全国中上游水平。受房地产市场低迷影响，2021年以来，山西省政府性基金收入持续下降，2023年降幅低于全国平均水平（-9.2%）。 2021年以来，山西省上级补助收入呈增长趋势，上级补助收入占当年地方综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）比例持续提升，2023年占比为38.99%，为山西省综合财力提供有力支撑。2024年上半年，山西省一般公共预算收入有所下降。 表4山西省主要财政数据 项目 2021年 2022年 2023年 20