广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货：有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：市场等待新指引，指数区间震荡为主 【市场情况】 周四，A股低开低走，弱势调整。上证指数收跌0.43%，报3295.70点。深成指跌1.26%，创业板指跌1.76%，沪深300跌0.88%、上证50跌0.60%，中证500跌0.82%、中证1000跌0.53%。个股涨跌参半，当日2530只上涨（113涨停），2699只下跌（7跌停），128持平。其中，美之高、倍益康、旭杰科技涨幅居前，分别上涨30.0%、29.98%、29.96%；而震有科技、C红四方、国光电器幅居前，各跌19.30%、10.12%、10.0%。 分行业板块看，消费行业持续活跃，上涨板块中零售、电脑硬件、林木分别上涨3.09%、2.44%、2.35%，免税主题逆势上扬；下跌板块中，汽车、发电设备、海运分别下跌2.18%、1.70%、1.54%，在线平台概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌0.58%、0.41%；IC2412、IM2412分别收跌0.38%、收涨0.13%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水0.15点，IH2412升水3.68点，IC2412贴水34.0点，IM2412贴水49.29点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM深贴水或维持。 【消息面】 国内要闻方面，数字贸易改革迎顶层设计。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于数字贸易改革创新发展的意见》，主要目标是：到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上。 海外方面，韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至3%，连续两个月降息，此前市场预期将维持利率不变。同时，将今明两年经济增长预期分别下调至2.2%和1.9%，通胀预期下调至2.3%和1.9%。 【资金面】 11月28日，A股市场交易量基本持平前日，合计成交额1.49万亿元，北向资金成交总额1735.62亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展1903亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4701亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.00%、0.14%、-0.59%、-0.81%。市场具备反弹需求，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接近平值的指数看跌期权保护多头头寸。 [国债期货] 国债期货：月末资金面宽松，期债全线走暖 【市场表现】 国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债全线走强，长端强势明显。截至发稿，30年期“24特别国债 06”收益率下行3bp报2.22%，Wind数据显示，对比同期限中债到期收益率，为9月26日以来新低。7年及10年期国债活跃券收益率下行超2bp，7年期“24附息国债13”报1.8775%，10年期“24附息国债11”报2.041%。此外，10年期“24国开15”下行2.2bp报2.118%。 【资金面】 央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月28日以固定利率、数量招标方式开展1903 亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日有4701亿元逆回购及50亿元央票互换到期。此外，央行 以固定费率数量招标方式开展2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作，中标总量38.7亿元，期限为 3个月，费率0.1%。资金面方面，跨月在即，尽管央行公开市场已连两日净回笼，但银行间市场资金面整 体偏宽裕，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率下行4.01bp，报1.3243%，为10月12日以来 新低。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.84%附近，较上日下行。虽然央行连续净回笼，但当下市场流动性总量十分充足，加上月末还有财政投放，跨月流动性宽松。面对地方债供给冲高以及巨量MLF错位到期，月中开始央行逐步加大投放力度，平滑资金波动，为月末的宽松环境创造了条件。 【操作建议】 这段时间债市走强主要原因或包括以下几点：一是政府债集中供给但是对资金面并未造成明显压力，央行提前对冲下，月末资金面总量宽松；二是定价降准预期。此外股市阶段性走弱可能也起到一定跷跷板效用。总体而言债市上涨动能在于对资金面宽松的预期，以及利空（政府债供给压力）不及预期的定价，国债利率降低至前低附近可能仍为相对合理定价，但10年期国债利率下行持续突破2.0%可能需要降息预期驱动，目前市场对年内降息预期暂不强，12月稳增长政策预期可能随着会议的临近有所增强。综合而言，10年期国债利率波动区间或在2.0%-2.1%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。期现策略上，2503合约IRR偏高，可关注正套和做阔基差策略。 [贵金属] 贵金属：“特朗普”交易影响持续消退贵金属企稳转入震荡 【行情回顾】 消息方面，周四美国金融市场因感恩节假日休市，普京证实俄罗斯发动全面打击回应乌克兰袭击，称若乌方获得核武器，俄方将动用一切可用打击手段。欧洲央行行长拉加德讲话称全球提高关税会全面降低全球GDP，贸易战可能对短期通胀影响不大，未来美国关税的范围将非常值得关注，避免特朗普贸易冲突，欧洲可以讨论从美国购买更多的液化天然气。另一欧洲央行官员认为12月再次降息几乎板上钉钉，利率可能需要调整到会促进经济增长的水平。以色列和黎巴嫩双方指责对方多次违反停火协议，并予以回击。 隔夜，随着“特朗普”交易影响持续消退，地缘事件冲突仍有发酵，欧洲央行等官员释放持续宽松的态度，美联储12月降息预期回升，美元指数呈现回调态势，贵金属盘中先跌后涨整体转入震荡。国际金价 开盘后迅速跳水超10美元后震荡回升超20美元，收盘价为2641.07美元/盎司微涨0.2%；国际银价前段 与黄金同步下探跌破30美元随后回升转涨，收盘价为30.26美元/盎司涨幅0.56%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元指数预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，但短期地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金在2600美元（605元）平台形成支撑，若跌破则再度测试2550美元（600元）的前低，关注美联储官员对宽松政策的表态和地缘冲突进展。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。 【资金面】 ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力震荡下行 【现货报价】 今日头部船司报价继续下行，CMA下调部分12月初报价至5510美元/TEU。根据极羽科技，截至11 月29日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2597-3117美元/FEU，4420-6449美 /FEU；EMC3835-3935美元/TEU，5820-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至11月25日，SCFIS指数报2861.6点，环比上涨3.2%，美西线指数环比下跌19.7%至1961.49点。截至11月15日，SCFI综合指数报2251.9点，较上期下跌3.42%；上海-欧洲运价上涨2.87%至2512美元/TEU；上海-美西运价4181美元/FEU，较上周跌13.37%；上海-美东运价5062美元/FEU，较上周涨3.73%。 【基本面】 截至11月28号，全球集装箱总运力为3121万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区 10月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡下行，收到航司报价下调的影响，主力合约尾盘下跌至3500点附近。由于即将进入交割 月份，目前近月合约价格主要受到现货报价端影响，若继续持有12合约的投资者请密切关注未来报价走势。目前主力及远月合约主要博弈在于实际停火节奏的快慢，以及航司高报价与弱现实之间的反差。长期来看，主力合约基本面偏空，且停火预期较为浓厚，可考虑合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 逢高做空EC2502合约 [有色金属] 铜：美元美债走势分化，国内库存持续去化 【现货】11月28日，SMM1#电解铜均价74015元/吨，环比+205.00元/吨；对主力+35元/吨。 【宏观】近期美元美债走势亦出现分化，11月8日-11月27日，美元指数由104.95上行至106.06，10Y美债收益率由4.3%下调至4.25%，或与降息预期变化有关。特朗普近期提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期，这在一定程度上对特朗普政策带来的再通胀预期产生抑制。且考虑到FOMC公布的11月会议纪要，市场预期12月降息概率提高。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，