广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：A股低开高走，TMT强势反弹 【市场情况】 周三，A股市场主要指数低开高走，全线反弹。上证指数收涨1.53%，报3309.78点。深成指涨2.25%，创业板指涨2.73%，沪深300涨1.74%、上证50涨1.27%，中证500涨2.01%、中证1000涨2.29%。个股涨多跌少，当日4329只上涨（108涨停），914只下跌（22跌停），116持平。其中，联迪信息、浙江大农、柏星龙涨幅居前，分别上涨30.0%、30.0%、30.0%；而C红四方、C壹连科技、岳阳林纸幅居前，各跌49.69%、12.65%、10.05%。 分行业板块看，TMT火热上扬，上涨板块中，办公用品、发电设备、软件分别上涨6.62%、4.24%、4.01%，在线平台主题活跃；仅一个下跌板块造纸下跌0.17%。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2412、IH2412分别收涨1.66%、1.15%；IC2412、IM2412分别收涨1.97%、2.80%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水5.64点，IH2412升水2.44点，IC2412贴水37.34点，IM2412贴水31.86点。IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM深贴水在反弹开启后将收敛。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18530.9亿元，同比下降8.2%；股份制企业实现利润总额43718.5亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额14559.0亿元，增长0.9%；私营企业实现利润总额16501.7亿元，下降1.3%。 海外方面，美国10月核心PCE物价指数环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，创2024年4月以来最大增幅，预期升2.8%，前值升2.7%。 【资金面】 11月27日，A股市场交易放量1500亿元，合计成交额1.46万亿元，北向资金成交总额1827.01亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3021亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.14%、0.09%、-0.64%、-0.52%。市场具备反弹需求，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接近平值的指数看跌期权保护多头头寸。 [国债期货] ◆国债期货：期债震荡偏弱，关注政策面信号 【市场表现】 国债期货尾盘跳水多数收跌，30年期主力合约跌0.39%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债长端偏弱。截至发稿，10年期“24附息国债11”上行0.3bp报2.063%，30年期“24特别国债06”上行0.7bp报2.248%。此外，10年期“24国开15”上行0.6bp报2.1385%。 【资金面】 央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月27日以固定利率、数量招标方式开展了2683亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日3021亿元逆回购到期，单日净回笼338亿元，此前连续两日净投放。资金面方面，央行在公开市场转为净回笼，未对资金面造成扰动，银行间债市流动性依旧宽松，其中存款类机构隔夜回购加权利率降逾6bp跌破1.4%。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.86%附近，较上日再降约1bp。目前来看不论是月内还是跨月资金面都相对乐观。 【操作建议】 债市目前主要的扰动来自于化债工具的供给节奏和政策预期，本周近月末，叠加地方再融资债发行量大，对资金面将造成压力，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。考虑到MLF续作形成流动性投放，同时央行大概率会采取增加逆回购投放、国债买卖和买断式回购等工具进行对冲，类比今年的8-9月，政府债供给压力大但月末时点资金利率也保持了稳定。虽然客观上债券供给压力增大，但资金利率在央行对冲下或可保持稳健，债市下跌风险较为可控，短期市场或仍维持区间波动。10年期国债利率波动区间或在2.05%-2.15%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。期现策略上，2503合约IRR偏高，可关注正套和做阔基差策略。 [贵金属] ◆贵金属：美国通胀陷入停滞美联储趋于谨慎贵金属冲高回落 【行情回顾】 消息方面，美国商务部公布10月核心PCE物价指数同比小幅升至2.8%符合预期但创今年4月以来的最高水平，环比上涨0.3%，与预期持平，9月前值为上涨0.3%，从分项指标来看服务价格特别是投资管理费出现大幅增加，这和美股上涨行情同步，此外住房和能源相关服务价格亦涨幅较大。美国11月23日当周首申失业救济人数小幅降为21.3万人维持低位，但11月16日当周续请失业金人数190.7万人创2021年11月以来最高；10月耐用品订单环比初值涨0.2%扭转两连跌但不及预期。 隔夜，随着中东地缘风险有所减退，市场关注回归美国经济和货币政策，在美联储释放“渐进式”降息的信号后，目前美国PCE通胀数据显示受到股市财富效应和薪资韧性支撑通胀可能陷入停滞，后续宽松步伐将更加谨慎。在美联储12月降息25BP的预期占优的情况下，随着“特朗普交易”影响减退，美元和美债收益率有所回落，美股普跌，贵金属冲高回落呈现震荡整理。国际金价开盘后小幅冲高最多涨近1%但美盘后段涨幅基本抹去，收盘价为2635.71美元/盎司微涨0.1%；国际银价前段与黄金同步上涨但尾盘跌幅更大险守30美元关口，收盘价为30.091美元/盎司跌幅1.14%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元指数预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，但短期地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金在2600美元（605元）平台形成支撑，若跌破则再度测试2550美元（600元）支撑，关注美联储官员对宽松政策的表态和地缘冲突进展。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。 【资金面】 ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力企稳 【现货报价】 今日头部船司报价开始下行，MSC下调部分12月报价至5240美元/TEU。根据极羽科技，截至11月28日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2280-3117美元/FEU，4480-5677美元/FEU；MSC 2240-3140美元/TEU，3740-5240美元/FEU；CMA 3180-3330美元/TEU，5960-6260美元/FEU；EMC 3835-3935美元/TEU，5820-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至11月25日，SCFIS指数报2861.6点，环比上涨3.2%，美西线指数环比下跌19.7%至1961.49点。截至11月15日，SCFI综合指数报2251.9点，较上期下跌3.42%；上海-欧洲运价上涨2.87%至2512美元/TEU；上海-美西运价4181美元/FEU，较上周跌13.37%；上海-美东运价5062美元/FEU，较上周涨3.73%。 【基本面】 截至11月28号，全球集装箱总运力为3121万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区10月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡上行，主力合约日内振幅较大，反应当前市场多空分歧较大，未来不确定性较高。目前主要博弈在于实际停火节奏的快慢，以及航司高报价与弱现实之间的反差。今日船司报价方面MSC下调高箱报价600美元/TEU，或预示着12月份最终落地报价将有所打折。长期来看，主力合约基本面偏空，且停火预期较为浓厚，可考虑合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】逢高做空EC2502合约 [有色金属] ◆铜：美元美债走势分化，国内库存持续去化 【现货】11月27日，SMM1#电解铜均价73810元/吨，环比+5.00元/吨；对主力+30元/吨。 【宏观】近期美元美债走势亦出现分化，11月8日-11月27日，美元指数由104.95上行至106.06，10Y美债收益率由4.3%下调至4.25%，或与降息预期变化有关。特朗普近期提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，同时支持宽松货币周期，这在一定程度上对特朗普政策带来的再通胀预期产生抑制。且考虑到FOMC公布的11月会议纪要，市场预期12月降息概率提高。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀预期，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。因此，在美债收益率回落的情况下，美元指数或面临汇率下行压力。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率保持稳定，11月21日电解铜制杆周度开工率84.62%，周环比+1.82个百分点；11月21日再生铜制杆周度开工率24