1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Table_First|Table_ Sum m ary 中国石化（600028）\化工 ——油价上行助业绩改善，Q4值得期待 事件： 中国石化发布2017三季报：2017年前三季度，公司实现营收1.74万亿元，同比增长27.9%，录得上市公司股东净利润383.73亿元，同比增长31.6%；2017Q3公司实现营收5791.11亿元，同比增19.47%，环比降0.78%，录得归母净利112.81亿元，同比增加13.77%，环比增7.86%。 投资要点：  油价回暖，助力业绩提升 2017年1-9月WTI原油期货结算均价49.35美元/桶，较去年同期上涨7.82美元/桶，勘探与开发部门亏损265.23亿元，同比减亏38.93亿元；炼油事业部2017年1-9月经营业绩438.54亿元，同比增加14.62亿元；受益于一季度的化工品景气度，化工事业部经营业绩167.27亿元，同比增加12.75亿元；成品油批发零售端受到地炼进口原油使用权放量的冲击，营销经销事业部经营业绩234.82亿元，同比下滑7.91亿元。  Q3业绩环比改善，Q4值得期待 2017Q3单季度，勘探开采板块经营亏损81.89亿元，环比减亏43.81亿元；受益于油价上升通道，炼油部门享部分库存收益，经营收益144.61亿元，环比增长18.22亿元；化工品景气度回暖，化工事业部经营收益45.7亿元，环比增加9.22亿元；成品油批发零售端竞争激烈，批零价格下滑，营销经销事业部经营业绩69.16亿元，环比下滑4.89亿元。 原油需求相对旺盛，IEA上调全年需求增量致160万桶/日，OPEC减产执行良好，美国、OECD国家原油库存持续下滑，以及近期OPEC、俄罗斯将延长减产的预期致WTI油价逼近55美元/桶，冬季取暖油需求带动或令原油需求不减；7~10月，国际原油价格上升通道，炼油板块或享受部分库存收益；加之需求和普柴升级带动，国内柴油批零价差缩小，营销分销板块业绩或有改善，四季度业绩可期。 Table_First|Table_ Sum m ary |Table_Excel1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 2,018,883.00 1,930,911.00 2,358,820.08 2,447,250.08 2,536,420.08 增长率（%） -28.56% -4.36% 22.16% 3.75% 3.64% EBITDA（百万元） 157,622.00 194,105.00 224,870.85 245,229.73 263,486.85 净利润（百万元） 32,207.00 46,416.00 53,642.00 60,828.47 67,777.21 增长率（%） -32.10% 44.12% 15.57% 13.40% 11.42% EPS（元/股） 0.27 0.38 0.44 0.50 0.56 市盈率（P/E） 22.97 15.94 13.79 12.16 10.91 市净率（P/B） 1.10 1.04 0.97 0.89 0.83 EV/EBITDA 6.88 5.16 5.02 4.37 3.87 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Table_First|Table_ ReportDate 2017年11月01日 Table_First|Table_ Rating 投资建议： 强烈推荐 上次建议： 强烈推荐 当前价格： 6.11元 目标价格： 元 Table_First|Table_Mar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 95,558/95,558 流通A股市值（百万元） 570,480 每股净资产（元） 5.92 资产负债率（%） 42.75 一年内最高/最低（元） 6.14/4.65 Table_First|Table_ Chart 一年内股价相对走势 Table_First|Table_Au thor 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Table_First|Table_ Contacter Table_First|Table_ RelateReport 相关报告 1、《中国石化（600028）\化工行业》 《油价回暖助上游减亏，化工板块仍或景气》 2017.09.05 2、《中国石化（600028）\化工行业》 《油价中枢向上，拆分上市助资产重估》 2017.04.28 3、《中国石化（600028）\化工行业》 《炼油化工短期承压，油价上行助上游显著减亏》 2017.03.31 请务必阅读报告末页的重要声明 -5%5%15%25%2016-112017-032017-072017-10中国石化沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评  预计2017~2019年公司EPS分别为0.44、0.50和0.56元/股，对应当前股价，PE分别为13.79、12.16和10.91X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示 国际油价大幅波动的风险。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 34,109.00 87,546.00 235,882.01 244,725.01 253,642.01 营业收入 2,018,883.00 1,930,911.00 2,358,820.08 2,447,250.08 2,536,420.08 应收账款+票据 88,527.00 89,082.00 96,000.00 103,529.00 105,080.00 营业成本 1,592,771.00 1,492,165.00 1,891,657.70 1,960,747.82 2,030,416.10 预付账款 2,919.00 3,749.00 5,537.00 6,214.00 6,960.00 营业税金及附加 236,343.00 232,006.00 236,128.00 240,621.00 246,189.13 存货 145,498.00 156,511.00 167,733.00 172,138.00 176,251.00 营业费用 46,872.00 49,550.00 54,180.00 57,435.00 61,178.00 其他 26,904.00 20,422.00 20,422.00 20,422.00 20,422.00 管理费用 71,881.00 74,155.00 76,231.00 78,791.00 83,212.00 流动资产合计 297,957.00 357,310.00 525,574.01 547,028.01 562,355.01 财务费用 9,017.00 6,611.00 12,361.00 11,496.04 8,100.84 长期股权投资 82,970.00 116,812.00 116,812.00 116,812.00 116,812.00 资产减值损失 8,767.00 17,076.00 8,196.00 7,827.00 7,552.00 固定资产 732,577.00 690,594.00 692,770.87 692,337.73 694,596.07 公允价值变动收益 735.00 -216.00 618.00 720.00 780.00 在建工程 152,276.00 129,581.00 135,645.00 147,923.00 164,214.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 81,081.00 85,023.00 82,403.00 79,783.00 77,163.00 其他 -10,459.00 -11,035.00 -11,035.00 -11,035.00 -11,035.00 其他非流动资产 54,351.00 57,124.00 55,484.67 54,167.33 53,529.00 营业利润 43,508.00 48,097.00 69,649.38 80,017.22 89,517.01 非流动资产合计 1,103,255.00 1,079,134.00 1,083,115.53 1,091,023.07 1,106,314.07 营业外净收益 12,451.00 31,780.00 21,320.00 23,133.00 25,424.00 资产总计 1,401,212.00 1,436,444.00 1,608,689.54 1,638,051.07 1,668,669.07 利润总额 55,959.00 79,877.00 90,969.38 103,150.22 114,941.01 短期借款 104,729.00 36,374.00 148,195.00 76,520.87 6,177.11 所得税 12,613.00 20,707.00 22,587.85 25,607.56 28,540.25 应付账款+票据 134,012.00 180,129.00 172,203.00 181,483.00 188,453.00 净利润 43,346.00 59,170.00 68,381.54 77,542.67 86,400.76 其他 190,243.00 214,536.00 214,505.00 228,718.00 236,309.00 少数股东损益 11,139.00 12,754.00 14,739.53 16,714.20 18,623.55 流动负债合计 428,984.00 431,039.00 534,903.00 486,721.87 430,939.11 归属于母公司净利润 32,207.00 46,416.00 53,642.00 60,828.47 67,777.21 长期带息负债 139,746.00 117,446.00 117,446.00 117,446.00 117,446.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 46,859.00 55,434.00 55,434.00 55,434.00 55,434.00 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 非流动负债合计 186,605.00 172,880.00 172,880.00 172,880.00 172,880.00 成长能力 负债合计 615,589.00 603,919.00 707,783.00 659,601.87 603,819.11 营业收入 -28.56% -4.36% 22.16% 3.75% 3.64% 少数股东权益 110,253.00 120,293.00 135,032.53 151,746.73 170,370.28 EBIT -18.23% 39.88% 15.00% 11.48% 7.64% 股本 121,071.00 121,071.00 121,071.00 121,071.00 121,071.00 EBITDA -4.48% 23.15% 15.85% 9.05% 7.44% 资本公积 119,408.00 119,525.00 119,525.0