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中科飞测：国内检测量测设备领军者，持续快速放量
- 国内检测量测设备龙头，产品系列广泛，覆盖品类空间广，客户广泛覆盖国内主流前道制程及先进封装客户。
- 中科院参与设立，科研实力雄厚，实控人为陈鲁夫妇，控制权清晰稳定。
- 近年来随着下游快速发展以及国产化加速，公司产品快速放量，收入持续高增长。
- 产品有序拓展放量，收入快速增长，但研发费用率较高，净利润存在一定波动。
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晶圆制造良率提升关键工艺，自主可控正当时
- 国内晶圆厂有序扩产，先进制程空间巨大，低国产化率环节弹性更大。
- 检测量测乃良率提升关键环节，国产化正当时，设备市场空间巨大（2023年近130亿美元），且随着制程微缩和结构复杂，对检测量测的需求和需求也会更高。
- 检测量测细分品类极多，但整体均由KLA等海外厂商垄断，国产化率极低，尤其是难度高、市场大的明场检测设备等细分品类。
- 随着下游客户恢复/启动扩产，检测量测设备环节国产化迫在眉睫，2025年检测量测设备订单落地将进入兑现阶段。
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中科飞测：国内光学检测龙头，产品覆盖空间巨大
- 中科飞测已量产设备品类的市场覆盖比例达30%，加上验证品类可达67%，居于国内厂商前列。
- 公司无图形检测优势明显，套刻精度量测设备逐渐建立优势，图形检测、膜厚量测等设备份额稳步提升，明场、暗场检测和OCD量测设备也在有序推进中。
- 随着下游加速国产化，公司产品份额提升以及新品突破，公司订单和收入弹性巨大。
- 公司产品覆盖国内主流IC客户产线，客户订单量持续稳步增长，最前沿工艺的设备已实现多台出货。
- 公司在先进封装领域得到广泛应用，在晶圆级先进封装领域的国内头部客户中占据绝大部分市场份额，并已成功通过国内多家HBM客户产线验证，实现了批量出货。
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盈利预测与投资评级
- 预计公司2024-2026年收入分别为12.82亿元、19.74亿元、29.60亿元，归母净利润分别为0.35亿元、2.70亿元、4.78亿元。
- 对应2024/11/25收盘价PS分别为24.3倍、15.8倍、10.5倍，PE分别为875倍、115倍、65倍。
- 考虑到中科飞测尚处于快速发展阶段，研发投入大，未达到稳定、合理的利润率水平，而公司所处细分赛道国产化率更低、份额提升和业绩增长弹性更大，给予公司“增持”评级。
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风险提示
- 外部贸易环境不确定性风险
- 下游扩产力度不及预期
- 新品验证不及预期
