广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：市场成交收缩，消费板块坚挺 【市场情况】 周二，A股市场惯性低开后一度翻红，大盘指数更坚挺。上证指数收跌0.12%，报3259.76点。深成指跌0.84%，创业板指跌1.15%，沪深300跌0.21%、上证50涨0.41%，中证500跌0.79%、中证1000跌1.17%。个股跌多涨少，当日1536只上涨（106涨停），3707只下跌（65跌停），117持平。其中，N红四方、浙江大农、朱老六涨幅居前，分别上涨1917.42%、30.0%、22.26%；而太湖雪、蠡湖股份、酷特智能幅居前，各跌22.29%、18.95%、17.03%。 分行业板块看，消费股逆势上扬，上涨板块中，办公用品、休闲用品、餐饮旅游分别上涨9.03%、5.01%、1.15%，食品概念逆势火热；TMT集体下挫，下跌板块中，教育、精细化工、电脑硬件分别下跌4.22%、3.13%、2.40%，锂电概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约涨跌互现：IF2412、IH2412分别收涨0.28%、0.61%；IC2412、IM2412分别收跌0.20%、0.39%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水4.18点，IH2412升水4.26点，IC2412贴水37.68点，IM2412贴水67.57点。近期市场连续回调，IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM深贴水可能需等待调整稳定方能收敛。 【消息面】 国内要闻方面，金融监管总局局长李云泽主持召开保险业高质量发展座谈会指出，发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。 海外方面，美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。中国驻美国大使馆发言人表示，中美经贸合作本质上是互利的，没有人会在贸易战或关税战中获胜。特朗普还表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。加拿大各省省长要求总理特鲁多在特朗普就任前召开紧急会议，讨论加美关系。墨西哥总统辛鲍姆表示，她已致函特朗普，敦促双方开展对话与合作。 【资金面】 11月26日，A股市场交易再缩量近2000亿元，合计成交额1.30万亿元，北向资金成交总额1678.93亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2883亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.11%、0.16%、-0.66%、-1.13%。近期市场连续调整，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接近平值的指数看跌期权保护多头头寸。 [国债期货] ◆国债期货：临近月末资金面宽松，期债走势震荡 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约尾盘跳水收涨0.11%，10年及5年期主力合约均跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债多数走弱，短券弱势明显。截至17：30，1年期“24附息国债21”收益率上行2.5bp报1.385%，5年期“24附息国债01”上行1.9bp报1.679%，10年期“24附息国债11”上行0.15bp报2.0615%，30年期“24特别国债06”上行0.7bp报2.245%。此外，10年期“24国开15”上行0.45bp报2.1365%。 【资金面】 央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日2883亿元逆回购到期。资金面方面，月末临近，尽管地方债发行缴款密集，但银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天回购加权利率均小降。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.865%附近，较上日下滑约1bp。本周地方债 供给仍处高峰，但月末有财政投放对冲，央行公开市场除通过逆回购投放流动性外，买断式逆回购以及国债净买入也不会缺席，月末资金面有望保持稳定。 【操作建议】 短期来看债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，本周近月末，叠加地方再融资债发行量大，对资金面将造成压力，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。考虑到MLF续作形成流动性投放，同时央行大概率会采取增加逆回购投放、国债买卖和买断式回购等工具进行对冲，类比今年的8-9月，政府债供给压力大但月末时点资金利率也保持了稳定。虽然客观上债券供给压力增大，但资金利率在央行对冲下或可保持稳健，债市下跌风险较为可控，且市场对降准预期较强，市场可能出现一定抢跑呈现偏强走势。10年期国债利率波动区间或在2.05%-2.15%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。期现策略上，2503合约IRR偏高，可关注正套和做阔基差策略。 [贵金属] ◆贵金属：以黎停火协议落地美联储纪要暗示渐进降息美元回落贵金属止跌 【行情回顾】 消息方面，当地时间11月26日晚以色列总理办公室发表声明称，以色列安全内阁批准以色列与黎巴嫩真主党的停火协议，将于当地时间27日开始生效，美国总统拜登表示以色列将逐步撤出剩余部队。特朗普社交媒体表示将对多国加征关税，包括对墨西哥和加拿大的所有产品征收25%的关税，对进口自中国商品加征10%关税，墨西哥总统回击暗示将通过报复式关税反击威胁。美联储公布11月会议纪要显示，几乎所有决策者认为就业和通胀的风险依然大体均衡，有些认为经济活动和劳动力市场下行风险已减少，多人认为9月会议以来劳动力市场过渡降温的风险已下降，决策者认为利率路径并非预设、取决于数据，多人强调评估数据时关注潜在经济趋势变化。美国新屋销售10月环比大跌，创2013年7月以来最大环比跌幅，飓风灾害导致美国最大房地产区的销售延迟。 隔夜，以色列和黎巴嫩的停火正式落地避险情绪持续缓和，美元指数有所回落，随着美国特朗普开始“挥动”关税大棒，市场将注意力放回美国经济与贸易，预期贸易摩擦将加剧推高通胀，美联储在大选后首次会议纪要暗示将平衡通胀和就业的风险，对降息更加谨慎。当前美国经济仍处于放缓阶段，在宽松仍有空间的情况下，美债收益率回落，贵金属止跌。国际金价在前一天大跌后当日波动收窄呈现止跌，收盘价为2633.08美元/盎司微涨0.31%；国际银价在开盘价附近上行波动幅度较黄金更大但亦小幅收涨，收盘价为30.438美元/盎司涨0.47%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元呈现预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，短期地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金或再度测试2550美元（600元）支撑，关注美联储官员对宽松政策的表态和俄乌冲突进展。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。 【资金面】 ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力止跌 【现货报价】 今日头部船司报价开始下行。根据极羽科技，截至11月27日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2139-3113美元/FEU，3956-5669美元/FEU；MSC 2240-3500美元/TEU，3740-5840美元/FEU；CMA 3180-3330美元/TEU，5960-6260美元/FEU；EMC 3835-3935美元/TEU，5820-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至11月25日，SCFIS指数报2861.6点，环比上涨3.2%，美西线指数环比下跌19.7%至1961.49点。截至11月15日，SCFI综合指数报2251.9点，较上期下跌3.42%；上海-欧洲运价上涨2.87%至2512美元/TEU；上海-美西运价4181美元/FEU，较上周跌13.37%；上海-美东运价5062美元/FEU，较上周涨3.73%。 【基本面】 截至11月26号，全球集装箱总运力为3116万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区10月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面相对企稳，市场已较为充分消化当前停火预期。同时今日船司报价变化相对昨日变化不大，12月报价依旧坚挺。预计今日盘面仍然呈现震荡格局。长期来看，主力合约基本面偏空，且停火预期较为浓厚，可考虑合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】逢高做空EC2502合约 [有色金属] ◆铜：美元美债高位，国内库存持续去化 【现货】11月26日，SMM1#电解铜均价73805元/吨，环比-510.00元/吨；对主力+35元/吨。 【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期贷款与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，特朗普提名对冲基金经理斯科特贝森特担任财政部长，贝森特主张到2028年将预算赤字率降至3%，并表示其首要政策是兑现减税承诺。特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推美元美债的强势地位，给工业金属价格带来压力。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率保持稳定，11月21