电力运营商：1-10月发电量数据维持较高增速

2024年11月26日电力运营商 电力运营行业 1-10月发电量数据维持较高增速 关注股份：华润电力0836.HK中国电力2380.HK龙源电力0916.HK 事件：国家能源局公布10月全社会用电量数据。10月全社会用电量同增4.3%，增速环比回落；1-10月全社会用电量累计增长7.6%，保持较高增速。根据国家统计局数据，10月规上风电发电量同比增长34%，风资源持续边际改善。我们认为10月受天气转凉及国庆长假期等因素影响，一般是下半年用电量低点，全年来看，今年社会用电量预期保持较高速增长。我们认为港股电力运营商板块目前估值处于低位，多支股票股息率高于6%，建议投资者逢低布局低估值高股息的优质电力运营商华润电力836.HK、中国电力2380.HK及受益风资源边际改善的龙源电力916.HK等。 报告摘要 10月全社会用电量同比增长4.3%，增速环比回落。根据国家能源局公布的数据，10月份全社会用电量为7742亿千瓦时，同比增长4.3%。跟9月份同比增速8.5%相比，环比回落4.2个百分点。而1-10月全社会用电量累计达到81836亿千瓦时，同比增长7.6%，维持较高速增长。我们认为，虽然10月当月全社会用电量增速环比回落，但10月通常是下半年用电量的低点，包括：天气及国庆长假期等因素，单月的表现对全年用电量需求影响相对小。今年1-10月全社会用电量维持7.6%增长，预期今年社会用电量保持较高速增长，电力运营行业整体需求空间增速维持较高水平。 城乡居民生活用电量增速环比下滑较多，受炎热天气结束影响。全社会用电量分产业看，10月份，一产用电量106亿千瓦时，同增5.1%；二产用电量5337亿千瓦时，同增2.7%；三产用电量1367亿千瓦时，同增8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同增8.1%。对比9月份数据，9月一产、二产、三产及城乡居民生活用电量同比增速分别为：6.4%、3.6%、12.7%和27.8%。城乡居民生活用电量增速环比回落最多，我们认为主要受炎热天气结束影响，用电量季节性回落。 10月规上发电量同比增长2.1%。根据国家统计局数据，10月份规上工业发电量7310亿千瓦时，同比增长2.1%，维持稳健增长，环比9月增速回落3.9个百分点。1-10月规上工业发电量78027亿千瓦时，同增5.2%，保持较快速增长。分品种看，10月规上风电增长34%，增速最快，环比9月加快2.4个百分点；火电增速回落至1.8%；太阳能增长12.6%；水电下降14.9%。 投资建议我们认为即使10月单月社会用电量增速4.3%，环比回落，但1-10月累计社会用电量增速7.6%，保持高速增长。同时，分产业看，城乡居民生活用电量增速放缓，是10月单月社会用电量增速放缓的主要原因之一，更多是炎热天气结束的季节性影响，且10月有国庆长假期，通常是下半年的社会用电量低点。我们认为今年全社会用电量预期保持较高速增长。同时，风电下半年随着风资源状况边际好转，发电量有边际改善趋势。目前港股电力运营商板块整体估值仍属较低，多个股票的股息率超过6%，我们建议投资者关注低估值高股息的优质电力运营商如华润电力836.HK，中国电力2380.HK及受益风资源边际改善的龙源电力916.HK。 数据来源：Bloomberg、港交所、公司 罗璐能源行业分析师+862213 1410lilianluo@sdicsi.com.hk 风险提示：社会用电量增速放缓；煤炭价格大幅波动；风资源波动。 资料来源：国家能源局，国证国际 资料来源：国家统计局，国证国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010