重卡行业10月跟踪月报：景气度底部已现

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 重卡行业跟踪体系 数据总览 ◼批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别为-18.2%/+15.0%，不及我们预期。◼终端：10月重卡终端销量4.5万辆，同环比分别为-19.5%/+2.8%，不及我们预期。◼出口：10月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为-10.1%/-6.6%，略超我们预期。◼库存：行业总库存-0.9万辆，当前行业总库存14.3万辆。 ◼展望：江苏/安徽等部分国三车保有量大省以旧换新政策实际落地在10月中旬，11-12月将集中 报 废 换 新，10月 即 为 景 气 底 部。我 们 预 计11月 销 量 有 望 达5.5w+，同 环 比 分 别+13%/+23%及以上。 核心观点 10月销量：总量略低于预期，新能源表现持续亮眼 ◼行业总量：10月终端不及预期，出口略超预期：1）产量：10月重卡产量5.8万辆，同环比分别-33.4%/-2.8%；2）批发：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别-18.2%/+15.0%；3）上险：10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8%，不及我们预期。4）出口：10月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别-10.1%/-6.6%，抢运效应下出口略超我们预期。5）库存：10月重卡企业库存-0.81万辆，渠道库存-0.13万辆。 ◼行业结构：天然气重卡进入观望期，新能源持续亮眼。10月新能源重卡销量8172辆，同环比分别+139.5%/+4.0%，新能源渗透率18.3%，同环比分别+12.14/+0.20pct。10月天然气重卡销量0.9万辆，同环比分别-61.9%/-5.8%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-22.0/-1.8pct，10月平均油气价差1.5元，环比9月+0.1元。 10月格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力，潍柴终端份额同环比下降 ◼整车格局：福田终端份额同环比回升，解放出口持续发力。1）终端：2024年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别23.8%/20.4%/15.5%/8.9%/12.4%，同比23年全年分别+0.7/-3.0/-1.5/-1.5/+1.5pct，环比9月分别+2.2/-1.3/-0.8/-1.0/+1.4pct。2）出口：2024年10月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别21.4%/5.5%/37.1%/25.3%/5.4%，同比23年全年分别+5.2/-0.4/-6.6/+4.8/-1.8pct，环比9月分别+1.8/+0.0/-0.6/-0.9/-0.4pct。 核心观点 ◼发动机格局：潍柴终端份额同环比下降。1）整体：10月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别19.5%/21.2%/17.2%/8.3%/11.8%，同比23年全年分别-12.0/+0.8/+3.8/+0.4/-1.7pct，环比9月 分 别-1.1/+0.3/+1.5/-0.1/-0.3pct；2）潍 柴 ：10月 潍 柴 终 端 配 套 量0.9万，同 环 比 分 别-56.3%/-2.7%。分车企来看，10月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别61.4%/45.6%/20.1%，环比9月分别-0.6/-1.7/-0.7pct，同比23年全年分别-18.2/-6.4/-20.8pct。分燃料类型来看，10月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.0%/45.7%，同比23年全年分别-7.2/-19.0pct，环比9月分别-0.8/-6.4pct。 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 三、需求跟踪：宏观指标环比改善 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：终端不及预期，出口/新能源表现亮眼 总量-终端：以旧换新拉动作用不明显，终端不及预期 ◼终端销量：10月重卡终端销量4.5万，同环比分别-19.5%/+2.8%，不及我们预期；1-10月终端销量累计47.6万，同比-9.8%。 ◼季节性分析：2009-2023年非排标切换年份10月销量的平均环比为-5.3%，10月销量表现强于正常季节性，考虑到月初以旧换新政策预期较强+9月终端表现不佳，10月数据依然不及我们预期（预期5.2万）。 总量-出口&批发：批发略低于预期，出口降幅小于预期 ◼出口销量：中汽协口径下，10月重卡出口2.3万辆，同环比分别-10.1%/-6.6%，考虑到俄罗斯抢运结束，出口同环比降幅小于我们预期；1-10月重卡累计出口24.4万辆，同比+3.7%。 ◼批发销量：10月重卡批发销量6.6万辆，同环比分别-18.2%/+15.0%，略低于我们预期（预期7万）；1-10月累计批发销量74.9万辆，同比-4.9%。 ◼分结构：10月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为25.4%/26.3%/48.3%，分别同比+4.7/+10.0/-14.7pct，分别环比+0.1/+4.7/-4.8pct，半挂车批发量占比依旧保持首位。 总量-库存：行业继续去库，当前库存接近合理水平 ◼库存变动：10月行业整体库存-0.94万辆，其中企业库存-0.81万辆，渠道库存-0.31万辆，10月为重卡销量淡季，通常为库存去化月份。1-10月渠道库存累计+2.9万辆。 ◼库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，10月底行业总库存系数为3.1。 结构-分用途：工程车同比表现优于物流车 ◼10月工程车终端销量0.45万辆，同环比分别-12.7%/-5.9%；物流车销量4.0万辆，同环比分别-20.2%/+3.9%，10月工程车同比表现优于物流车。1-10月累计来看，工程车/物流车销量分别6.2/41.4万辆，同比分别-14.6%/-9.1%，1-10月物流车表现优于工程车。 ◼10月工程车/物流车占比分别10%/90%，工程车占比同环比分别+0.8/-0.9pct，物流车占比同环比分别为-1.0/+1.0pct。 结构-天然气重卡：渗透率19.9%，同环比下滑 ◼天然气重卡：10月天然气重卡销量0.9万辆，同环比分别-61.9%/-5.8%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-22.1/-1.8pct。 结构-新能源重卡：渗透率18.3%，同环比增长 ◼新能源重卡：10月新能源重卡销量8172辆，同环比分别+139.5/+4.0%，新能源渗透率18.3%，同环比分别+12.1/+0.2pct；其中纯电重卡销量7657辆，渗透率17.1%，同环比分别+11.5/-0.3pct。 ◼纯电重卡结构：10月纯电重卡中牵引车/自卸车/其他工程车占比分别73.9%/12.9%/7.7%；牵引 车/自 卸 车/其 他 工 程 车 中 纯 电 渗 透 率 分 别23.9%/34.8%/35.5%，同 比 分 别+19.0/+17.2/+8.5pct，环比分别-0.1/+2.1/+5.5pct。 天然气重卡跟踪：气价环比下降，依旧具备经济性 ◼油气价差：10月LNG出厂价平均3944元/吨，环比9月下降794元/吨；10月全国平均油气价差1.5元，环比9月+0.1元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元），依然具备经济性。11月LNG出厂均价持续下降至4497元/吨（11月18日）。 ◼供给端：据工信部9月新车公示，牵引车新车共57款，其中天然气牵引车6款，占比10.5%。 结构-分排量：12L以上重卡占比29%，同比-22pct ◼受天然气重卡拖累，大排量占比下滑：10月排量小于8L的重卡占比为56.19%，同环比分别+19.4/+0.6pct；排量在8-12L之间的重卡占比为14.93%，同环比分别+2.6/+1.6pct；排量为12L以上的重卡占比为28.88%，同环比分别-22.1/-2.2pct。12L以上大排量重卡占比同比下滑主因天然气重卡拖累。 二、格局跟踪：各车企同环比分化，潍柴细分市场份额下滑 数据总览 ◼批发：10月解放/东风同比下降环比上升，其余主流车企均同环比下滑。◼终端：10月重汽/陕重汽/东风同环比下滑，福田/解放同比下滑环比上升。◼出口：10月重汽/陕重汽/解放依然位居前三，陕重汽/解放出口同比表现较好，其中陕重汽同比+14.7%，同比表现位居首位。◼渠道库存：10月福田/解放/东风渠道去库，其中东风单月渠道去库0.2万台，去库幅度较大。 批发格局：10月解放环比提升 ◼10月批发格局：解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别22.8%/12.8%/24.9%/16.4%/8.5%，同比23年全年分别+2.6/-2.9/-0.8/+0.0/-1.3pct，环比9月分别+10.7/-0.4/-3.8/-2.9/-1.4pct。解放环比提升。 ◼1-10月 批 发 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 累 计 批 发 销 量 市 占 率 分 别20.2%/15.7%/27.4%/16.6%/7.9%，同比23年全年分别+0.0/+0.0/+1.7/+0.2/-1.9pct。1-10月重汽/陕重汽批发份额同比提升，福田份额下降。1-10月CR3/CR5分别64.2%/87.8%，同比23年全年分别+1.8/-0.1pct，头部集中趋势进一步凸显。 终端格局：10月解放/福田市占率环比上升 ◼10月终端格局：解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别23.8%/20.4%/15.5%/8.9%/12.4%，同 比23年 全 年 分 别+0.7/-3.0/-1.5/-1.5/+1.5pct，环 比9月 分 别+2.2/-1.3/-0.8/-1.0/+1.4pct。10月解放/福田市占率环比上升，其余主流车企环比均下降。 ◼1-10月 终 端 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 累 计 终 端 销 量 市 占 率 分 别23.0%/21.0%/18.4%/10.4%/10.4%，同比23年全年分别-0.1/-2.4/+1.4/+0.0/-0.5pct。1-10月重汽终端份额同比提升，解放/东风/福田同比份额下降，陕重汽同比不变。1-10月CR3/CR5分别62.4%/83.2%，同比23年全年分别-1.1/-1.5pct，集中度有所下降。 出口格局：重汽为首，解放/陕重汽份额同环比提升 ◼10月 出 口 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 出 口 市 占 率 分 别21.4%/5.5%/37.1%/25.3%/5.4%，同比23年全年分别+5.2/-0.4/-6.6/+4.8/-1.8pct，环比9月分别+1.8/+0.0/-0.6/-0.9/-0.4pct。解放/陕重汽出口持续发力，市占率同环比明显提升。 ◼1-10月 出 口 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田1-10月 累 计 出 口 市 占 率 分 别19.8%/9.2%/40.1%/21.5%/3.9%，同比23年全年分别+3.6/+3.3/-3.6/+1.0/-3.3pct。重汽依然为出口龙头，解放/东风出口市占率快速提升。1-10月出口CR3/CR5分别81.3%/94.4%，同比23年全年分别+0.9/+0.8pct，出口集中度进一步提升。 车企库存：解放/东风/福田去库，重汽/陕汽加库 ◼10月库存变动：渠道库存来看，10月解放/东风/福田去库，重汽/陕重汽加库。车企库存来看，10月陕重汽加库，其余车企均去库。总库存来看，10月解放/东风/重汽/福田去库，库存分别-0.1/-0.3/-0.2/-0.5万辆，陕重汽加库，库存为+0.2万辆。 ◼1-10月库存变动：渠道库存来看，1-10月解放/东风去库，重汽/陕重汽/福田加库，重汽/陕重汽加库较多。车