重卡行业2月跟踪月报：内销超预期，景气度良好

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199793 重卡行业跟踪体系 数据总览 ◼批发：2月重卡批发销量8.2万辆，同环比分别为+36.1%/+12.7%，超我们预期。◼终端：2月重卡终端销量4.8万辆，同环比分别为+81.9%/+42.9%，超我们预期。◼出口：2月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为-4.6%/-5.9%，符合预期。◼库存：行业总库存+1.6万辆，当前行业总库存14.9万辆。◼展望：我们预计25年3月重卡内销7万辆左右，批发11万辆左右。 核心观点 2月销量： ◼行业总量：2月产批零超预期。1）产量：2月重卡产量8.7万辆，同环比分别+46.3%/+14.4%；2）批发：2月重卡批发销量8.1万辆，同环比分别+36.1%/+12.7%；3）上险：2月重卡终端销量4.8万辆，同环-4.6%/-5.9%；4）出口：2月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为-4.6%/-5.9%；5）库存：2月重卡企业库存+0.5万辆，渠道库存+1.0万辆。 ◼行业结构：2月新能源重卡销量0.81万辆，同环比分别+298.5%/+14.3%，新能源渗透率16.78%，同环比分别+9.12/-4.12pct。2月天然气重卡销量1.77万辆，同环比分别+84.5%/+130.6%，天然气重卡渗透率36.7%，同环比分别+0.53/+13.96pct，2月平均油气价差2.3元，环比1月+0.1元。 2月格局： ◼整 车 格 局：1）终 端 ：2025年2月 国 内解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别25.0%/19.2%/19.3%/12.1%/9.9%，同比24年全年分别+1.3/-0.5/+1.5/+1.4/-0.5pct，环比1月分别+5.1/-3.0/+0.5/+1.6/-0.3pct。2）出口：2025年2月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别14.7%/6.6%/46.6%/17.3%/9.5%,同比24年全年分别-4.5/-2.4/+5.7/-4.3/+5.6pct，环比1月分别-2.0/+2.0/+0.7/-4.2/+3.4pct。 核心观点 2月格局：潍柴份额环比上升，维持第一 ◼发动机格局：潍柴份额环比上升，维持第一。1）整体：2月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别28.4%/16.7%/15.9%/8.6%/12.0%，同比24年全年分别+0.9/-1.8/+0.8/+1.5/-1.6pct，环比1月分别+7.6/-0.3/+1.8/-2.3/-1.5pct；2）潍柴：2月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别+40.5%/+94.8%。分车企来看，2月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别67.2%/54.2%/32.2%，环比1月分别+4.5/+13.5/+9.3pct，同比24年全年分别-0.9/-3.9/+1.7pct。分燃料类型来看，2月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.23%/55.4%，同比24年全年分别-0.3/-4.1pct，环比1月分别+0.1/+6.3pct。 ◼投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。短期首推【中国重汽A】，最受益于内需反转，长期看好【中国重汽H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。 ◼风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。 一、销量跟踪：2月产批零超预期 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额回升 三、需求跟踪：宏观指标较为平稳 四、投资建议与风险提示 一、销量跟踪：2月产批零超预期 总量-终端：同环比分别+81.9%/+42.9% ◼终端销量：2月重卡终端销量4.8万，同环比分别+81.9%/+42.9%。 ◼季节性分析：2009-2024年非排标切换年份2月销量的平均环比为+21.4%，2月销量环比强于季节性。◼1-2月累计终端销量8.2万，同比+35.6%。 总量-出口&批发：批发表现良好，同环比增长 ◼出口销量：中汽协口径下，2月重卡出口2.3万辆，同环比分别-4.6%/-5.9%。◼批发销量：2月重卡批发销量8.1万辆，同环比分别+36.1%/+12.7%，超我们预期。 ◼分结构：2月重卡整车/重卡底盘/半挂牵引车批发量占比分别为24.2%/23.0%/52.7%，分别同比-1.2/+0.3/+0.7pct，分别环比-2.7/-1.1/+3.7pct，半挂牵引车占比略有上升。 总量-库存：行业库存增加，库存位于合理水平 ◼库存变动：2月行业整体库存+1.6万辆，其中企业库存+0.54万辆，渠道库存+1.07万辆。◼库存系数：根据近12个月平均终端销量计算，2月底行业总库存系数为2.9，处于合理水平。 结构-分用途：2月物流车占比上升至88% ◼2月工程车终端销量0.59万辆，同环比分别+73%/-28%；物流车销量4.2万辆，同环比分别+83.2%/+45.3%。 ◼2月工程车/物流车占比分别12%/88%，工程车占比同环比分别-0.6/-1.4pct，物流车占比同环比分别为+0.6/+1.4pct。 结构-天然气重卡：渗透率36.7%，同环比上升 ◼天然气重卡：2月天然气重卡销量1.77万辆，同环比分别+84.5%/+130.6%，天然气重卡渗透率36.7%，同环比分别+0.5/+14.0pct。 ◼天然气重卡结构：2月牵引车中天然气重卡渗透率59.18%。 天然气重卡：油气价差环比增长，经济性良好 ◼油气价差：2月LNG出厂价平均4410元/吨，环比1月下降52元/吨（1月4466元/吨）；2月全国平均油气价差2.3元，环比1月+0.1元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元）。 结构-分排量：12L以上占43.2%，同环比上升 ◼大排量占比同环比提升：上险口径下，2月排量小于8L的重卡占比为45.6%，同环比分别-29.7/-11.3pct；排量在8-12L之间的重卡占比为11.2%，同环比分别-11.7/-2.3pct；排量为12L以上的重卡占比为43.2%，同环比分别+5.4/+13.6pct。 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比上升 数据总览 ◼批发：2月主流车企批发销量同比均上升，除陕汽环比微降以外，其余车企环比均上升。◼终端：2月主流车企同终端销量环比均上升。◼出口：2月福田/东风同环比上升，重汽同环比下降。◼渠道库存：2月主流车企均有加库，其中解放渠道库存增幅最大。 批发格局：重汽居首，解放批发份额同环比提升 ◼2月 批 发 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 批 发 销 量 市 占 率 分 别22.9%/15.7%/27.7%/14.9%/10.9%，同比24年全年分别+2.6/-0.5/+0.5/-1.7/-3.2pct，环比1月分别+1.3/+4.1/-1.7/-2.4/+0.0pct。 终端格局：解放/重汽/陕重汽终端份额同环比上升 ◼2月 终 端 格 局 ：解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 终 端 销 量 市 占 率 分 别25.0%/19.2%/19.3%/12.1%/9.9%，同 比24年 全 年 分 别+1.3/-0.5/+1.5/+1.8/-0.5pct，环 比1月 分 别+5.1/-3.0/+0.5/+1.6/-0.3pct。 出口格局：重汽依旧位居首位 ◼2月出口格局：解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别14.7%/6.6%/46.6%/17.3%/9.5%，同比24年全年分别-4.5/-2.4/+5.7/-4.3/+5.6pct，环比1月分别-2.0/+2.0/+0.7/-4.2/+3.4pct。 车企库存：主流车企均加库 ◼2月库存变动：渠道库存来看，2月解放/东风/重汽/陕重汽/福田加库。车企库存来看，2月解放/重 汽 去 库，东 风/陕 重 汽/福 田 加 库。总 库 存 来 看，2月 主 流 车 企 均 加 库，库 存 分 别+0.2/+0.3/+0.2/+0.4/+0.7万辆。 发动机格局：潍柴份额维持第一，同环比上升 ◼2月 格 局 ：终 端 口 径 下，2月 潍 柴/康 明 斯/锡 柴/重 汽/玉 柴 市 占 率 分 别28.4%/16.7%/15.9%/8.6%/12.0%，同比24年全年分别+0.9/-1.8/+0.8/+1.5/-1.6pct，环比1月分别+7.6/-0.3/+1.8/-2.3/-1.5pct。 潍柴动力：潍柴配套率同环比回升 ◼2月潍柴终端配套量1.4万，同环比分别+40.5%/+94.8%。 ◼分车企配套：2月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别67.2%/54.2%/32.2%，环比1月分别+4.5/+13.5/+9.3pct，同比24年全年分别-0.9/-3.9/+1.7pct。（注：此处陕重汽统计口径包含陕西商用车，为陕汽集团整体，存在误差）。 ◼分动力类型配套：2月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别17.2%/55.4%，同比24年全年分别-0.3/-4.2pct，环比1月分别+0.1/+6.2pct。 天然气重卡：解放/潍柴仍居整车/发动机第一 ◼天 然 气 重 卡 整 车 ：2月 解 放/东 风/重 汽/陕 重 汽/福 田 天 然 气 重 卡 市 占 率 分 别34.2%/16.2%/20.6%/15.5%/10.2%，同比24年全年分别+2.3/+1.2/-3.0/+1.1/+0.1pct，环比1月分别+2.7/-3.2/+0.6/+1.6/-0.8pct。CR3/CR5分别71.0%/96.7%，同比24年全年分别+0.4/+1.4pct，环比1月分别+0.1/+0.8pct。 ◼天 然 气 发 动 机 ：2月 潍 柴/康 明 斯/锡 柴/重 汽/玉 柴 天 然 气 发 动 机 市 占 率 分 别55.4%/19.2%/15.0%/0.2%/4.4%，同比24年全年分别-4.2/+1.7/+3.0/-0.4/-0.2pct，环比1月 分 别+6.2/-2.5/-0.6/-0.9/-2.6pct。CR3/CR5分 别89.6%/94.9%，同 比24年 全 年 分 别+0.6/+0.6pct，环比1月分别+3.1/+0.5pct。 三、需求跟踪：宏观指标较为平稳 高频跟踪： ◼工程物流：截至3月17日，3月水泥发运率均值31.9%，较1月均值上升14.7pct。截止3月17日，3月全国石油沥青开工率均值27.4%，较2月均值上升1.7pct。 四、投资建议与风险提示 投资建议 ◼投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。短期首推【中国重汽A】，最受益于内需反转，长期看好【中国重汽H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。 风险提示 ◼国内重卡行业复苏不及预期：若重卡行业复苏不及预期，将影响行业销量及公司业绩◼天然气价格上涨超出预期：若天然气价格上涨超预期，将影响天然气重卡经济性及销量 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不