锌日报：社会库存去化 锌价震荡运行

核心观点

• 市场分析：供应端受冬季季节性淡季及冬储需求影响，仍处于偏紧状态，TC（冶炼费）相对低位，部分冶炼厂减产；消费端近期部分企业订单有所改善，或因春节提前采买备货。
• 现货方面：LME锌现货升水2.46美元/吨；SMM上海/广东/天津锌现货价均上涨20元/吨，分别至25490元/吨、25430元/吨、25490元/吨；SMM上海/广东锌现货升贴水均下降20元/吨，分别至205元/吨、145元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约11月25日震荡运行，收于25275元/吨，涨30元/吨；成交量112625手，减少17350手；持仓量82232手，减少10352手。
• 库存方面：截至11月25日，SMM七地锌锭库存总量为10.82万吨，减少1.97万吨；LME锌库存为258200吨，减少3125吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

研究结论

• 供应端维持偏紧，TC低位，冶炼厂减产；消费端订单改善，但宏观情绪和政策仍需关注。
• 短期建议逢低买入套保思路为主。
• 风险：海外冶炼产能大面积复产、国内消费不及预期、流动性变化超预期。