行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

固定收益周报：隐债置换推进，信用利差收窄

2024-11-25 张河生上海证券 Angie

利率债市场：过去一周国债期货及现券价格均上涨，收益率曲线平坦化。10年期国债活跃券收益率下降1.16BP至2.0832%。
城投债市场：成交活跃度下降，活跃省份中18个省份收益率下降。成交活跃的省份包括沿海5省、中部7省、4大直辖市、西部6省和东北1省。
产业债市场：成交活跃度下降，活跃行业中11个行业收益率下降。活跃行业包括金融、地产链、大宗资源品、消费、科技、公用事业等。
金融债市场：成交活跃度下降，二永债收益率多数下降。银行二级、银行永续、商金债日均成交分别变化-54.0笔、+1.4笔与-10.8笔。
资金价格与杠杆水平：资金价格下降，R007与DR007分别下降2.90BP与7.79BP。债市杠杆水平提升，质押式回购余额5日均值升至7.60万亿元，隔夜占比升至89.38%。
A股市场：全A指数下跌2.08%，大市值跌幅更大。沪市蓝筹股跌幅大于成长股，深市两者跌幅相当。
债市观点：股市下跌但债市表现较好，显示跷跷板效应淡化。支持性货币政策及降准预期对冲专项债供给冲击。隐债置换推动信用利差收窄。
投资建议：
- 利率债：不加杠杆，配置5年期及以内期限品种。
- 城投债：集中于活跃区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向。
- 产业债：集中于活跃行业，向应收账款中政府占比高的行业配置。
- 金融债：集中于国有银行和股份商业银行，适当下沉至城商行和农商行。
风险提示：经济复苏超预期、稳增长政策超预期、降息落空或时间点滞后。