流动性周度观察

2024年11月25日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年11月16日-2024年11月22日）央行公开市场净投放1868亿元，其中逆回购投放18682亿元，回笼18014亿元，国库现金定存投放1200亿。截至本周五，逆回购余额18682亿元，MLF余额53390亿元。下周（2024年11月23日-2024年11月29日）逆回购到期量18682亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行5883.64亿元，到期505.76亿元，净融资（按缴款日）4336.48亿元。其中国债发行3135.90亿元，到期300亿元，净融资2835.90亿元；地方政府债发行2747.74亿元，到期205.76亿元，净融资1500.58亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行7094.52亿元，到期368.65亿元，净融资7332.50亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资200亿元；地方政府债发行7094.52亿元，到期68.65亿元，净融资7132.50亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行4891.50亿元，到期7091.10亿元，净融资-2199.60亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.89%，较上周下行0.3bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五上行0.9bp至1.89%。 从二级交易来看，存单利率整体上行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五上行1.3bp至1.87%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别变动1bp、0.8bp、0.9bp、-3.9bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率整体下行。本周DR001均值下行0.5bp至1.47%，DR007均值下行1.5bp至1.7%，R001均值下行3.1bp至1.62%，R007均值下行4.2bp至1.82%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001与DR001价差下行2.6bp，R007与DR007价差下行2.7bp。 票据利率整体下行。本周6月期国股转贴利率均值0.79%，较上周下行0bp，3月期国股转贴利率均值0.23%，较上周下行15bp；6月期城农转贴利率均值0.88%，较上周下行0bp，3月期城农转贴利率均值0.32%，较上周下行15bp。 投资建议 证券研究报告 10月经济金融数据边际好转，但物价指数仍然偏弱。在后续出口面临较大挑战，外需走弱背景下，市场预期通过加大财政刺激方案以提振内需。宽财政政策落地使得债市短期内可能面临波动，各地特殊再融资专项债发行逐步开启，地方置换高息债务动力较强，大行资金融出或将缩减，央行可以通过国债买卖、买断式逆回购、降准等予以有效对冲，建议关注12月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年11月16日-2024年11月22日）央行公开市场净投放1868亿元，其中逆回购投放18682亿元，回笼18014亿元，国库现金定存投放1200亿。截至本周五，逆回购余额18682亿元，MLF余额53390亿元。下周（2024年11月23日-2024年11月29日）逆回购到期量18682亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行5883.64亿元，到期505.76亿元，净融资（按缴款日）4336.48亿元（上周净融资1534.08亿元）。其中国债发行3135.90亿元，到期300亿元，净融资2835.90亿元；地方政府债发行2747.74亿元，到期205.76亿元，净融资1500.58亿元。 下周政府债预计发行7094.52亿元，到期368.65亿元，净融资（按缴款日）7332.50亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资200亿元；地方政府债发行7094.52亿元，到期68.65亿元，净融资7132.50亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比下行， 同 业 存 单发 行4891.50亿 元 ，到 期7091.10亿元，净融资-21