流动性周度观察

2024年11月4日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年10月26日-2024年11月1日）央行公开市场净回笼8514亿元，其中逆回购投放14001亿元，回笼22515亿元。截至本周五，逆回购余额14001亿元，MLF余额6.79万亿元。10月央行开展了5000亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000亿元。下周（2024年11月2日-2024年11月8日）逆回购到期量14001亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 下 行 ， 政 府 债 发 行2505.94亿 元 ， 到 期1035.51亿元，净融资（按缴款日）2007.12亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资180亿元；地方政府债发行2505.94亿元，到期735.51亿元，净融资1827.12亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行1967.22亿元，到期1403.41亿元，净融资550.86亿元。其中国债发行1850亿元，到期850亿元，净融资700亿元；地方政府债发行117.22亿元，到期553.41亿元，净融资-149.14亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行4454.30亿元，到期5862亿元，净融资-1407.70亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.95%，较上周下行0.5bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行2.4bp至1.94%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行5.5bp至1.9%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别下行5.5bp、5bp、5bp、18.9bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率大多下行。本周DR001均值下行9.8bp至1.41%，DR007均值上行4.6bp至1.7%，R001均值下行9bp至1.54%，R007均值下行2.1bp至1.86%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001与DR001价差上行0.9bp，R007与DR007价差下行6.6bp。 票据利率环比下行。本周6月期国股转贴利率均值0.87%，较上周下行23bp，3月期国股转贴利率均值0.32%，较上周下行12bp；6月期城农转贴利率均值0.96%，较上周下行23bp，3月期城农转贴利率均值0.4%，较上周下行12bp。 投资建议 证券研究报告 后续宽财政政策落地使得债市短期内可能面临波动，如果符合市场预期或不及预期则利多债市，超预期也将带来利空出尽。政策协同机制下预计会有相应的货币政策宽松来配合，比如央行降准、通过开展买断式逆回购置换部分MLF到期、保持国债净买入等，以缓解政府债供给发行压力。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程，但增量政策的接续和完成全年经济增长目标的基调下，基本面积极信号可能会逐步增多，近期PMI和房地产销售数据均有所回暖。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢高配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年10月26日-2024年11月1日）央行公开市场净回笼8514亿元，其中逆回购投放14001亿元，回笼22515亿元。截至本周五，逆回购余额14001亿元，MLF余额6.79万亿元。10月央行开展了5000亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000亿元。下周（2024年11月2日-2024年11月8日）逆回购到期量14001亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行2505.94亿元，到期1035.51亿元，净融资（按缴款日）2007.12亿元（上周净融资3003.80亿元）。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资180亿元；地方政府债发行2505.94亿元，到期735.51亿元，净融资1827.12亿元。 下周政府债预计发行1967.22亿元，到期1403.41亿元，净融资（按缴款日）550.86亿元。其中国债发行1850亿元，到期850亿元，净融资700亿元；地方政府债发行117.22亿元，到期553.41亿元，净融资-149.14亿