宏观周报2024年11月第四周

一、市场宏观变量回顾

• 权益市场：上周市场进入政策和基本面数据真空期，交易主线不明确，成交缩量，交易热度降温，隐含波动率下滑，趋势交易弱化。发改委和外贸主题新闻发布会增量信息有限，化债方案落地后，资金预期难以达成一致，关注年底中央经济工作会议能否重塑经济增长预期。高频数据显示11月中旬后趋于走平，地产成交同比有韧性但强一线数据环比弱化，地产景气持续性担忧增加，政府债发行放量后实物工作量改善需时间。海外方面，俄乌冲突升级致避险情绪升温，美联储降息表态偏鹰+美国经济数据较强致降息预期降温，特朗普交易延续，美元指数上行，人民币汇率贬值，整体对国内权益影响偏负面。

二、当周关注

• 本周关注重点：中国10月工业企业利润、美国10月PCE、美联储议息会议纪要、中国11月PMI。

三、风险提示

• 风险提示：基本面恢复不及预期、地缘政治冲突持续升级。

四、固收市场

• 债市维持震荡偏多，海外地缘局势升温推动避险情绪上升，风险偏好回落，市场对地方债供给担忧下降。上半周地方债供给节奏担忧仍存，周五发布会未提降准，短端止盈明显，多空因素交织。近期风险偏好下滑，基本面弹性预期边际弱化，央行持续呵护流动性，降准预期仍在，短期债市观点中性偏多，但需关注增量政策预期变化。

五、海外市场

• 俄乌冲突升级支撑黄金走强，原油供给担忧加剧致油价上涨。美联储降息表态偏鹰+美国就业、地产销售数据较强致降息预期降温，两年期美债利率上行。特朗普组阁速度加快，提名人选政策目标明确，特朗普交易继续演绎，市场关注其执政目标自洽性，美元指数延续走强但幅度减弱，高位震荡，人民币汇率贬值但幅度收窄。