宏观周报2024年11月第四周

宏观 ——世纪证券研究所 1)权益：市场方面，上周进入政策和基本面数据的真空期，市场交易主线不明确，成交缩量，交易热度降温，市场隐含波动率下滑，趋势交易弱化。政策方面，上周发改委和外贸主题新闻发布会边际增量信息有限，化债方案落地后，由于前期政策预期较高，在年底中央经济工作会议定调前，资金在预期上难以达成一致，后期政策的关注重点在于年底会议能够重塑经济增长的乐观预期。基本面方面，高频数据在11月中旬后开始趋于走平，地产成交同比数据依旧有韧性，强一线的数据已经出现环比弱化，后市地产景气持续性担忧增加，政府债发行放量后实物工作量的改善也需要时间。海外方面，俄乌冲突升级，避险情绪升温，美联储降息表态持续偏鹰+美国经济数据较强，降息预期降温，特朗普交易延续，美元指数继续上行，人民币汇率继续贬值，整体对国内权益影响偏负面。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：当周催化方面，债市维持震荡偏多，海外地缘局势升温推动避险情绪上升，风险偏好有所回落，市场对地方债供给的担忧下降，提振债市表现；上半周对地方债供给节奏担忧影响仍存，周五发布会未提降准，短端止盈较为明显，多空因素交织下，债市震荡偏多。近期风险偏好下滑，基本面弹性预期边际弱化，央行对流动性持续呵护，降准预期仍在，地方债供给担忧下降，短期债市观点中性偏多，但需要关注对增量政策的预期变化。 3)海外：俄乌冲突升级，避险情绪升温，支撑黄金走强，原油供给担忧加剧，油价上涨；美联储降息表态持续偏鹰+美国就业数据、地产销售数据较强，降息预期降温，两年期美债利率继续上行；特朗普组阁速度相比16年更快，提名人选政策目标更明确，特朗普交易继续演绎，但市场关注其执政目标的自洽性，美元指数延续走强，但幅度减弱，高位震荡，人民币汇率继续贬值，但幅度较上周收窄。 4)本周关注：中国10月工业企业利润、美国10月PCE、美联储议息会议纪要、中国11月PMI。 5)风险提示：基本面恢复不及预期、地缘政治冲突持续升级。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................3二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。