宏观周报：2024年10月第四周

2024年10月第四周 ——世纪证券研究所 1)权益：市场震荡上行。市场延续前一周周五以来投机情绪，市场放量上涨，投机方向轮动。财政政策传言增多，市场继续交易内循环复苏预期。10月LPR下调25bp，下调幅度超出市场预期同步下调20bp的水平，反映促进金融信贷、稳地产诉求，后续年内降准空间以及超长期特别国债补充商业银行资本金，对银行净息差会有呵护。上周五人大常委会确定将于11月4日-8日召开，政策落地时间点确定，本周政策预期交易或增加市场波动。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：债市收益率整体上行。当周催化方面，股债跷跷板影响仍然明显，短期内债市扰动因素依然集中在股市和增量政策预期方面，财政政策传言增多，债市仍处逆风。资金方面央行呵护态度不改，对冲逆回购到期和缴税不留力，周五续作MLF7000亿（当月到期7890亿），降低了月末的资金变数。周五赎回压力明显下降。后续来看，债市赎回压力减弱，年内增量政策可博弈空间并不大，后续更多是安排落地。即便增发1万亿政府债，配合央行降准，资金面有摩擦但没有大的风险。11月上旬10Y国债支撑位2.15%，阻力位2.05%；11月下旬后市场可能会再度转向明年政策展望。 3)海外：美联储官员对降息继续持审慎态度，预计未来会议的降息幅度较小。美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，连续录得好数，美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，超市场预期，降息预期边际收紧，巩固小幅慢降+不衰退格局，带动美债利率明显上行。9月底以来随着特朗普支持率的持续攀升，美元指数大幅升值，黄金续创新高。 4)上周事件：LPR降息25bp；9月工业企业利润下滑明显。 5)本周关注：美国10月非农就业数据；美国10月ISM制造业PMI。 6)风险提示：政策落地效果不及预期、基本面恢复不及预期。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3二、上周宏观事件分析......................................................42.1 9月工业企业利润下滑明显......................................................4三、当周关注...............................................................6 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3Figure 2工业企业利润增速分解...........................................................4Figure 3产业链对利润增速拉动分解图.....................................................5Figure 4各行业利润累计增速图...........................................................5Figure 5利润增速累计同比拉动图.........................................................6 一、市场宏观变量回顾 二、上周宏观事件分析 2.19月工业企业利润下滑明显 事件： 1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%（按可比口径计算）。受去年同期高基数等因素影响，9月份，规模以上工业企业利润同比下降27.1%。 点评： 从累计增速看，三季度工业企业利润放缓明显，从上半年3.5%下滑至-3.5%，年内首次转负。从边际增速来看，9月份规模以上工业企业利润同比下降27.1%，创2020年3月以来单月新低，背后一是基数原因，今年8月份以来同期基数明显抬高也给利润恢复带来压力。二是从量、价、利润率三要素来看，价格是影响最大的因素，工业品出厂价格持续低迷，9月份工业生产者出厂价格指数降幅继续扩大，全球定价大宗商品价格调整和国内总需求不足形成共振，对企业收入和盈利形成较大压力。 从细分行业盈利增速看，前三季度表现较好的行业，上游的有色、化纤，中游造纸、交运设备、计算机通信电子，下游纺织、家具。背后主要的逻辑是涨价、出口、以旧换新政策拉动。表现较差的行业一是地产需求较弱影响的建筑产业链（黑色冶炼、非金属矿制品、木材）、二是能源化工行业（石油炼焦、煤炭、化工）、三是供求失衡新能源（电气机械）。从边际变化看，9月短期盈利好转相对最明显的行业主要是有色采选、烟草、废弃资源利用行业。 9月工业企业产成品库存名义同比增速小幅下降0.5个点至4.6%，连续2个月回调，回踩至二季度末的水平，主要是价格波动影响企业采购行为的观望，后续逆周期政策有效逆转预期，则库存主动回补的过程会再次打开。 资料来源：wind、世纪证券研究所 资料来源：wind、世纪证券研究所 资料来源：wind、世纪证券研究所 三、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。